社会服务行业周报：出境游景气边际向上，重点关注博彩、OTA、出境社

出境游景气边际向上，重点关注博彩、OTA、出境社 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为-2.8%，落后沪深300指数3.6pct，在所有31个行业中月涨跌幅排名第30位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务（-0.9%），教育（-2.5%），酒店餐饮（-4.2%），旅游及景区（-4.4%）。 重点公告&事件：（1）海南离岛免税“即购即提”新规实施5个月，销售金额达14.62亿元；（2）“十一”热门城市酒店预订量超2019年5倍，亚运带动周边城市酒店预订增长；（3）中秋假期首日车票创下单日售票量2287.7万张。 核心观点：出境游复苏边际向上，重点关注博彩、OTA、出境游旅行社。从边际角度看，我们预计自4Q23开始，出境游的复苏斜率将开始好于国内游，主要因：1）补偿性需求从国内游向出境游转移。今年以来居民旅游在消费上的 社会服务 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-09-22 支出强劲，且十一假期仍未有减速迹象，其中民航、铁路客运量可比口径预计 社会服务沪深300 较2019年增长17%、15%；2）国际航班运力恢复，推动出境游成本下降；3）泰国等热门目的地针对中国游客免签。板块推荐排序：博彩>OTA>出境游旅行社，标的建议关注美高梅中国、金沙中国有限公司、银河娱乐、携程集团-S、众信旅游。 板块跟踪： 免税：9月淡季日销预计回落，关注Q4旺季+供给侧扩容。9月受淡季因素影响，我们预计离岛免税销售数据改善依然偏弱。但进入四季度，我们认为行业将有较多短期催化：1）四季度为海南旅游旺季，旅游人次回升有望对日销改善提供支撑；2）供给侧，四季度中免三亚一期二号地将开业，LV等品牌入驻将对客流的吸引和转化提供帮助。此外，国人市内免税政策仍在酝酿落地进程中。推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。 旅游：国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。考虑多数国内游公司在十一黄金周后开始进入淡季，叠加明年一季度国内游人次的高基数压力，建议优选疫后项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐锋尚文化、大丰实业、峨眉山A、天目湖。此外继续看好高景气的外展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：关注经济预期改善背景下的板块估值修复。进入9月后酒店的量价环比均有滑落，但OCC较19年同期增长明显，预计为居民错峰出游带动。十一黄金周居民休闲游需求强劲，酒店板块业绩有望持续改善，叠加政策组合拳陆续出台，经济预期或将改善，经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐华住集团，锦江酒店，首旅酒店，另外推荐亚运会催化下的君亭酒店。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。8月餐饮大盘增速回落，我们预计主要受天气及整体消费环境影响。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：疫情传播的风险；宏观经济下行的风险。 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】8月月报暨1H23半年报综述：复苏持续推进，宏观预期改善有望驱动估值进一步修复 行业周报●社会服务 2023年09月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据3 （一）社零：8月实物消费增速修复，但服务消费增速有所放缓3 （二）离岛免税：海南机场核心机场客流恢复超疫前4 （三）酒店：运营情况总体相对稳定，需求同比有所提升4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：8月澳门博彩毛收入恢复率进一步提升7 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店8 （三）餐饮9 （四）旅游9 三、市场动态9 （一）板块行情：本周社服板块表现落后沪深3009 （二）个股行情：个股表现分化明显10 四、重点覆盖股票盈利预测与估值11 五、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：8月实物消费增速修复，但服务消费增速有所放缓 8月社零增速整体回升。据国家统计局数据显示，2023年8月，我国社零售总额近4万亿元，同比增长4.6%，环比增长2.1pct，剔除低基数影响，两年复合增速5.0%，环比增长2.4pct。其中，除汽车以外的消费品零售额3.4万亿元，同比增长5.1%，环比增长2.1pct，剔除低基数影响，两年复合增速4.3%，环比有所提升。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 -20 当月同比（%） 2019-06 2019-09 2019-12 2020-04 2020-07 2020-10 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-04 2023-07 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速回升，但线上有所放缓。2023年8月，全国网上、线下零售额分别同比增长11%、-10%，环比下滑1pct、增长3pct，网上零售恢复斜率更高。2023年1-8月，全国网上零售额9.5万亿元，同比增长12%。其中，实物商品网上零售额8.0亿元，同比增长10%，社零总额占比为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8%、11%、9%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -30 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮收入增速继续放缓，商品消费回升。2023年8月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长12%、4%，分别环比回落3pct、增加2pct。2023年1-8月餐饮收入累计同比增长19%，剔除低基数影响，两年复合增速6.5%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南机场核心机场客流恢复超疫前 本周（9.18-9.23）海南核心机场客流量有一定改善，环比有所提升，运送旅客人次恢复疫前水平，具体来看： 海口美兰机场：本周（9.18-9.23）海口美兰机场进出港航班2482架次，环比下降0.9pct，进出港航班运送旅客约33万人次，环比提升4pct，恢复至2019年同期101%、100%。 三亚凤凰机场：本周（9.18-9.23）三亚凤凰机场进港航班1026架次，环比提升3pct，进港航班运送旅客约16万人次，环比提升3pct，分别恢复至2019年同期92%和119%。 图7：海口美兰机场运送旅客量图8：三亚凤凰机场进港旅客量 运送旅客（人次）进港旅客（人次） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 9月1日 9月2日 9月3日 9月4日 9月5日 9月6日 9月7日 9月8日 9月9日 9月10日 9月11日 9月12日 9月13日 9月14日 9月15日 9月16日 9月17日 9月18日 9月19日 9月20日 9月21日 9月22日 9月23日 9月24日 0 32000 24000 16000 8000 9月1日 9月2日 9月3日 9月4日 9月5日 9月6日 9月7日 9月8日 9月9日 9月10日 9月11日 9月12日 9月13日 9月14日 9月15日 9月16日 9月17日 9月18日 9月19日 9月20日 9月21日 9月22日 9月23日 9月24日 0 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：运营情况总体相对稳定，需求同比有所提升 9.3-9.9，国内酒店客房总供给2426万间夜，较2019年同期增长16.1%；国内酒店客房总需求为1563万间夜，较2019年同期增长28.3%。OCC为64.4%，较2019年同期增长10.5%；ADR为505.4元/间，较2019年同期减少0.3%；RevPAR为 325.6元/间，较2019年同期增长10.2%。 8.13-9.9，国内酒店客房总供给9700万间夜，较2019年同期增长16.5%；国内酒店客房总需求为6644万间夜，较2019年同期增长18.0%。OCC为68.5%，较2019年同期增长1.3%；ADR为537.2元/间，较2019年同期增长5.7%；RevPAR为 367.9元/间，较2019年同期增长7.1%。 图9：中国大陆整体酒店OCC（%）图10：中国大陆整体酒店ADR（元/间） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20232019 645 625 605 585 565 545 525 505 485 465 8月13日 8月15日 8月17日 8月19日 8月21日 8月23日 8月25日 8月27日 8月29日 8月31日 9月2日 9月4日 9月6日 9月8日 8月13日 445 20232019 8月15日 8月17日 8月19日 8月21日 8月23日 8月25日 8月27日 8月29日 8月31日 9月2日 9月4日