商贸零售行业跟踪周报：“十一”长假出行仍景气，跨省游特征突出

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 “十一”长假出行仍景气，跨省游特征突出2023年09月24日 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年9月17日至9月24日，下同） 酒店RevPar持续提升，十一长假酒店业绩有望再创新高。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年9月第3周（9月10日-9月16日）：入住率（OCC）分别同比提升18.1/17.0/12.6个百分点，环比提升3.5/3.3/1.8个百分点；房价（ADR）分别同比 +19.0%/+18.8%/+18.8%，环比-0.8%/-0.2%/+0.8%；RevPar分别同比提升67.4%/53.7%/50.0%，环比+5.1%/+4.2%/+4.0%。从量的角度来看，暑期旺季结束后，各层级酒店入住率大幅下降，9月期间有所回升；从价的角度来看，9月以来酒店ADR相较于暑期小幅下滑。暑期结束RevPar断崖式下滑，9月稳定回升，十一长假酒店业绩有望再创新高。 “十一”8天长假释放居民出行需求，铁路民航预计发送旅客量较2019年增长约2成。据国铁集团，今年铁路国庆黄金周运输（9月27日-10月8日）预计全国铁路发送旅客1.9亿人次，日均旅客座席能力较2019 年同期增长18.5%。据民航局，“十一假期”中国民航预计运输旅客2100 万余人次，保障航班13.7万班，日均保障国内客运航班量/运输国内旅客量较2019年国庆假期分别增长18%/17%。 国内旅游产品及酒店预订量大幅超越2019年同期。据携程发布的报告，国内旅游产品“十一”预订量同比增长超4倍；驴妈妈旅游网数据显示，国庆假期平台定制产品出游人次较2019年增长93%。截至9月15日，去哪儿平台国内热门酒店预订量较2019年增长514%，北京、杭州、武 汉、上海、重庆、成都、长沙等城市“十一”酒店提前预订量较2019年 行业走势 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 商贸零售沪深300 增长超3倍。全国“小机场”城市十一假期酒店预订间夜量同比2019年 增长6.7倍。 8天超级黄金周长途出行特征显著，跨境游大幅恢复。携程数据显示，“十一”跨省游订单占比达到73%，较22年同期提升10pcts，近20%用户选择连住3天及以上；驴妈妈旅游网数据显示，截至9月13日该平台国庆长线出游占比近6成，出游产品平均时长5天以上。携程报告 显示，作为出境游基本全面放开后的首个长假期，出境游亦迎来井喷式增长，“十一”期间整体订单同比去年增长近20倍，出境机票搜索热度 较2019年同期恢复近100%，出境游酒店搜索热度较2019年增长近 20%；去哪儿数据显示，目前出境游预订量已恢复至疫情前的5成以上。 相关热门目的地数据更新：1）三亚：携程报告显示，截至9月13日，“十一”黄金周目的地为三亚的整体旅游订单量同比增长954%，其中跨省订单占比97%。同时，三亚“十一”出境游订单量环比8月增长45%。2）杭州：携程报告显示，杭州因为亚运会的举办，“十一”整体 订单预订量同比增长超5倍，其中，机票预订量同比增长近5倍，酒店 预订量同比增长超8倍。飞猪数据显示，亚运会期间飞往杭州的国际机 票预订量同比去年增长超20倍，赛事场馆周边酒店预订量同比增长超 3倍。3）西安：携程报告显示，2023年“十一”，目的地为西安的整体旅游订单量同比去年增长607%，来西安的旅游订单中跨省订单占比近8成，跨省游订单量同比增长625%，近20%用户选择连住3天及以上。 推荐或将受益市内免税政策的中国中免、�府井、上海机场，酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店，建议关注收益十一旅游旺季的景区天目湖、长白山，以及受益出境游修复的众信旅游。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 2022/9/262023/1/242023/5/242023/9/21 相关研究 《8月社零总额同比+4.6%好于预期，黄金珠宝表现亮眼，服装化妆品等可选品复苏》 2023-09-17 《离岛免税经营面积扩大，市内免税静待政策落地》 2023-09-09 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：2022/2023年奢华酒店OCC4 图2：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元）4 图3：2022/2023年中高端酒店OCC4 图4：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元）4 图5：2022/2023年经济型酒店OCC5 图6：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元）5 图7：本周各指数涨跌幅10 图8：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至9月22日）7 3/14 1.本周行业观点 酒店RevPar持续提升，十一长假酒店业绩有望再创新高。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年9月第3周（9月10日-9月16日）：入住率（OCC）分别同比提升18.1/17.0/12.6个百分点，环比提升3.5/3.3/1.8个百分点；房价（ADR）分别同比+19.0%/+18.8%/+18.8%，环比-0.8%/-0.2%/+0.8%；RevPar分别同比提升67.4%/53.7%/50.0%，环比+5.1%/+4.2%/+4.0%。从量的角度来看，暑期旺季结束后，各层级酒店入住率大幅下降，9月期间有所回升；从价的角度来看，9月以来酒店ADR相较于暑期小幅下滑。暑期结束RevPar断崖式下滑，9月以来保持稳定回升态势，十一长假酒店业绩有望再创新高。 图1：2022/2023年奢华酒店OCC图2：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 奢华酒店OCC 74.9% 62.8% 44.7% 1200 1000 800 600 400 200 0 奢华酒店ADR 734 617 1/1-1/72/19-2/254/9-4/155/28-6/37/16-7/219/3-9/9 OCC22年同期OCC 1/1-1/72/19-2/254/9-4/155/28-6/37/16-7/219/3-9/9 ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图3：2022/2023年中高端酒店OCC图4：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中高端酒店OCC 82.4% 74.6% 57.6% 600 500 400 300 200 100 0 中高端酒店ADR 386 325 OCC 22年同期OCC 1/1-1/72/19-2/254/9-4/155/28-6/37/16-7/219/3-9/9 1/1-1/72/12-2/183/26-4/15/7-5/136/18-6/247/30-8/59/10-9/16 ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 4/14 东吴证券研究所 图5：2022/2023年经济型酒店OCC图6：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 经济型酒店OCC 76.2% 60.8% 48.2% 300 250 200 150 100 50 0 经济型酒店ADR 189 159 1/1-1/72/19-2/254/9-4/155/28-6/37/16-7/219/3-9/9 OCC22年同期OCC 1/1-1/72/19-2/254/9-4/155/28-6/37/16-7/219/3-9/9 ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 “十一”8天长假释放居民出行需求，铁路民航预计发送旅客量较2019年增长约2成。据国铁集团，今年铁路国庆黄金周运输（9月27日-10月8日）预计全国铁路发送旅客1.9亿人次，日均旅客座席能力较2019年同期增长18.5%。据民航局，“十一假期” 中国民航预计运输旅客2100万余人次，保障航班13.7万班，日均保障国内客运航班量 /运输国内旅客量较2019年国庆假期分别增长18%/17%。 国内旅游产品及酒店预订量大幅超越2019年同期。据携程发布的报告，国内旅游 产品“十一”预订量同比去年增长超4倍；驴妈妈旅游网数据显示，国庆假期平台定制 产品出游人次较2019年增长93%。截至9月15日，去哪儿平台国内热门酒店预订量较 2019年增长514%，北京、杭州、武汉、上海、重庆、成都、长沙等城市“十一”酒店 提前预订量较2019年增长超3倍。全国“小机场”城市十一假期酒店预订间夜量同比 2019年增长6.7倍，其中高星酒店预订间夜量增幅明显，同比2019年同期增长8.8倍。 8天超级黄金周长途出行特征显著，跨境游大幅恢复。携程数据显示，“十一”跨省游订单占比达到73%，较22年同期提升10pcts，近20%用户选择连住3天及以上；驴妈妈旅游网数据显示，截至9月13日该平台国庆长线出游占比近6成，出游产品平均 时长5天以上。携程报告显示，作为出境游基本全面放开后的首个长假期，出境游亦迎 来井喷式增长，“十一”期间整体订单同比去年增长近20倍，出境机票搜索热度较2019年同期恢复近100%，出境游酒店搜索热度较2019年增长近20%；去哪儿数据显示，目前出境游预订量已恢复至疫情前的5成以上。 相关热门目的地数据更新：1）三亚：携程报告显示，截至9月13日，“十一”黄金周目的地为三亚的整体旅游订单量同比增长954%，其中跨省订单占比97%。同时，三亚的“十一”黄金周出境游订单量环比8月增长45%。2）杭州：携程报告显示，杭州因为亚运会的举办，“十一”整体订单预订量同比增长超5倍，其中，机票预订量同 比增长近5倍，酒店预订量同比增长超8倍。飞猪数据显示，亚运会期间飞往杭州的国 际机票预订量同比去年增长超20倍，杭州赛事场馆周边的酒店预订量同比去年增长超 5/14 东吴证券研究所 东吴证券研究所 3倍。3）西安：携程报告显示，2023年“十一”，目的地为西安的整体旅游订单量同比去年增长607%，来西安的旅游订单中跨省订单占比近8成，跨省游订单量同比增长625%，近20%用户选择连住3天及以上。 推荐或将受益市内免税政策的中国中免、�府井、上海机场，酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店，建议关注收益十一旅游旺季的景区天目湖、长白山，以及受益出境游修复的众信旅游。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2