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市场底部,重视锂矿等超跌反弹机会

有色金属2023-09-24黄腾飞、朱善颖西南证券G***
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市场底部,重视锂矿等超跌反弹机会

投资要点 行情回顾:本周沪深300指数收报3963.35,周涨3.30%。有色金属指数收报4585.24,周涨1.47%。本周市场板块涨幅前三名:通信(+2.97%)、非银金融(+1.94%)、传媒(+1.49%);涨幅后三名:国防军工(-1.54%)、有色金属(-1.94%)、休闲服务(-2.82%)。 贵金属:9月议息会议上美联储宣布维持联邦基金利率区间不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次。同时美联储上调美国经济增长预期,并下调通胀预期和失业率预期。美元指数和美债收益率小幅上行,短期预计对国际金价带来压力。长期黄金上涨周期并未结束:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属:联邦基金利率维持不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次,美元指数和美债收益率向上压制金属的金融溢价。国内消费旺季来临,金属的低库存持续支撑价格。中期来看中美制造业去库周期进入尾声,美联储货币周期切换利于提振金属的金融属性,长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变,关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业,主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。 能源金属: 1)镍:供需:8月印尼镍生铁产量11.71万镍吨,环比-1.88%。8月国内镍生铁产量约3.47万镍吨,环比+5.79%。新能源需求环比上升,8月我国动力电池产量64.2GWH,环比+5.3%,其中三元电池产量23.1GWH,环比+10.3%。 库存:截止9月22日,LME+上期所镍库存为46192吨,环比+3.8%,总库存为近5年最低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润:截止9月22日,8%-12%高镍生铁价格1170元/镍点,镍生铁最低利润率约为-2.14%。主要标的:华友钴业、中伟股份、格林美。 2)锂:供需:8月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45022、25352吨,环比-1%、-4.8%,8月我国动力电池产量64.2GWH,环比+5.3%,整体8月锂盐供需偏宽松。成本利润:截止9月22日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报3900-4200美元/吨,折合锂盐生产成本约31万元/吨,主要标的:赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,8月我国新能源乘用车零售量71.6万辆,同比+34.5%;7月我国光伏新增装机18.74GW,同比+178.04%;7月我国风电新增装机3.32GW,同比+174%。主要标的:望变电气、东睦股份。 风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3963.35,周涨3.30%。有色金属指数收报4585.24,周涨1.47%。 图1:本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名:通信(+2.97%)、非银金融(+1.94%)、传媒(+1.49%); 涨幅后三名:国防军工(-1.54%)、有色金属(-1.94%)、休闲服务(-2.82%)。 图2:本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块,涨幅前三名:其他稀有小金属(+0.96%)、金属新材料Ⅲ(-0.17% )、非金属新材料(-0.67%);涨幅后三名:铅锌(-3.53%)、黄金Ⅲ(-3.69%)、稀土(-3.70%)。 图3:本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面,涨幅前五:*ST丰华(+24.36%)、合金投资(+16.74%)、东睦股份(+8.51%)、银邦股份(+4.57%)、豪美新材(+2.44%);涨幅后五:*ST中孚(-6.89%)、西部材料(-7.08%)、东方钽业(-7.56%)、云南锗业(-8.70%)、国城矿业(-9.41%)。 图4:个股涨幅前五 图5:个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属:美联储FMOC会议放鹰压制金价 贵金属价格方面,上期所金价收盘471.7元/克,周涨0.45%;COMEX期金收盘价1945.6美元/盎司,周跌0.03%;上期所银价收盘5949元/千克,周涨0.76%;COMEX期银收盘价23.8美元/盎司,周涨1.96%;NYMEX钯收盘价1256.1美元/盎司,周涨0.27%;NYMEX铂收盘价934.1美元/盎司,周涨0.49%。 表1:贵金属价格及涨跌幅 上周国际金价小幅回落,人民币金价高位震荡。9月议息会议上美联储宣布维持联邦基金利率区间不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次。同时美联储上调美国经济增长预期,并下调通胀预期和失业率预期。美元指数和美债收益率小幅上行,短期预计对国际金价带来压力。长期黄金上涨周期并未结束:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。 图6:通胀指数&伦现货黄金价格 图7:黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属:金属价格多震荡回落,铝价维持强势 LME铜收盘价8188美元/吨,周跌2.25%;长江有色市场铜均价68310元/吨,周跌2.40%; LME铝收盘价2200美元/吨,周涨2.04%;长江有色市场铝均价19740元/吨,周涨1.02%; LME铅收盘价2216美元/吨,周跌2.85%;长江有色市场铅均价16700元/吨,周跌0.60%; LME锌收盘价2533美元/吨,周跌0.00%;长江有色市场锌均价22130元/吨,周涨0.32%; LME锡收盘价25325美元/吨,周跌1.07%;LME镍收盘价19050美元/吨,周跌4.51%; 长江有色市场镍均价160200元/吨,周跌2.85%。 表2:工业金属价格及涨跌幅 铜:上周铜价回落。从铜价影响因素来看:1)9月议息会议美联储宣布维持联邦基金利率区间不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次,鹰派表态带动美元指数和美债收益率向上,压制金属金融溢价。2)周度铜精矿加工费为94美元,Q4的CSPT加工费指导价维持95美元,铜精矿供应维持充裕。2023年8月精炼铜产量98.9万吨,1-8月精铜产量累计同比增加11.5%。3)海外精炼铜库存继续回升,国内库存下降(LME铜16.3万吨,Comex铜2.3万吨,国内铜含保税区库存共计14.3万吨)。 政策持续发力,短期国内消费旺季来临,金属价格整体保持高位,中期来看中美制造业去库周期进入尾声,美联储货币周期切换利于提振铜金融属性,积极关注配置机会。 图8:美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9:铜库存及电解铜均价走势 铝:上周铝价高位震荡。铝价影响因素来看:1)9月议息会议美联储宣布维持联邦基金利率区间不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次,鹰派表态带动美元指数和美债收益率向上,压制金属金融溢价。2)8月国内生产电解铝362. 3万吨,1-8月产量累计同比增加2.8%。3)国内电解铝库存持平,铝锭+铝棒库存总量60.7万吨,海外库存总量小幅下降,LME总库存48.2万吨。4)氧化铝价格震荡回落,预焙阳极价格稳定,电解铝行业利润维持高位。Q3电解铝供应恢复后,累库幅度不及预期,政策加持下低库存的铝价格弹性增加,铝价及行业利润保持在较高水平,积极关注配置机会。 图10:铝库存及铝均价走势 图11:电解铝利润 锌:上周锌价震荡运行。锌价影响因素来看:1)9月议息会议美联储宣布维持联邦基金利率区间不变,点阵图显示Q4美联储或再加息1次,2024年美联储的降息次数下降至2次,鹰派表态带动美元指数和美债收益率向上,压制金属金融溢价。2)锌精矿加工费继续下移,国产锌精矿加工费为5050元,进口锌精矿加工费为110美元,8月精炼锌产量为52.7万吨,1-8月累计同比上升10.0%,精炼锌供应持续修复。3)国内、海外锌锭库存均下降,LME库存总量为10.5万吨,国内社会库存总量为9.4万吨。政策持续发力,短期国内消费旺季来临,锌价有望保持高位, 图12:锌库存及锌均价走势 图13:铅库存及铅均价走势 2.3能源金属:二季度锂供需缓解,镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面,国产氢氧化锂价格16.3万元/吨,周下降5.23%;电池级碳酸锂价格172000万元/吨,周下降7.28%;金属锂价格170万元/吨,周持平;四氧化三钴价格14.8万元/吨,周上涨1.37%;硫酸镍价格36000元/吨,周上涨1.41%;硫酸钴(21%)价格38250元/吨,周持平;硫酸钴(20.5%)价格37250元/吨,周持平;磷酸铁锂价格6.8万元/吨,周下降1.46%。 表3:能源金属价格及涨跌幅 镍:LME镍库存为41292吨,环比上周上涨6.04%;上期所镍库存为4900吨,环比上周下降11.79%;镍矿指数为1264.72,环比上周下降1.11%。 电解镍库存低位,镍价获得支撑,长期供需趋于宽松。供需端):印尼镍铁逐步放量,8月印尼镍生铁产量11.71万镍吨,环比-1.88%。8月国内镍生铁产量约3.47万镍吨,环比+5.79%。传统需求不锈钢利润好转,8月我国不锈钢产量321.7万吨,环比+1.66%;新能源需求环比上升,8月我国动力电池产量64.21GW H,环比+5.26%,其中三元电池产量23.1GW H,环比+10.3%。库存端):截止9月22日,LME+上期所镍库存为46192吨,环比+3.8%,总库存为近5年最低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润端):截止9月22日,8%-12%高镍生铁价格1170元/镍点,国内镍生铁RKEF现金成本约1170元/镍点,镍生铁最低利润率约为-2.14%。价差方面,硫酸镍和镍铁价差约为3.3万元/吨镍,根据测算,当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时,转产高冰镍有利可图,目前转产动力充足。 图14:镍库存及镍均价走势分析 图15:镍矿指数及长江有色镍均价 表4:各公司未来镍铁产能规划 锂:截止本周五,锂矿指数为4538.29,环比上周下降0.21%。 本周电池级碳酸锂价格17.2万元/吨,周-7.28%。供需端):8月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45022、25352吨,环比-1%、-4.8%,8月我国动力电池产量64.21GWH,环比+5.26%,其中三元电池产量23.1GWH,环比+10.3%,磷酸铁锂电池产量50GWH,环比+6%,整体8月锂盐供需偏宽松。据乘联会,8月我国新能源乘用车零售量71.6万辆,同比+34.5%,环比+11.8%,前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产,产能快速爬坡。 库存端):电池级碳酸锂厂库约2000吨,处近4年历史低位,工业级碳酸锂厂库约1800吨,且二季度持续去库,氢氧化锂厂库2500吨,处近4年历史低位,整体锂盐库存较低,对锂盐价格形成支撑。成本利润端):截止9月22日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报3900-4200美元/吨,折合锂盐生产成本约31万元/吨。 **2023年8月新能源汽车产销跟踪: 哪吒:12103辆,环比+21%,同比-24.4%; 零跑:14190辆,环比+13.29%,同比-1%; 广汽埃安:52057辆,同比+67%,环比+0.03%; 极氪:12303辆,环比+2.19%,同比+67.02%; 创维汽车:3693辆,同比+132.41%; 华为问界:5018辆; 蔚来t:19329辆,环比-5.54%,同比+81%; 小鹏:13690辆,环