交通运输行业周报：油运运价反弹，快递由淡转旺

本周上证综指较上周环比+0.47%，A股交运指数较上周环比基本持平，跑输上证指数0.47pct。本周重点关注个股中，招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递、吉祥航空涨幅居前。 行业动态跟踪 快递物流：8月快递企业量、价表现匹配策略差异，行业由淡季转向旺季，有望迎来量、价修复。 ①行业层面，根据交通运输部数据，8月行业增速18.4%，日均件量环比7月+3.6%，8月行业整体单价环比+0.6%，主要由国际价格环比上涨带动，而异地件价格仍环比-2.1%，预计伴随淡季结束，行业价格将企稳。 ②分公司来看，需求端，申通量增速继续领先，圆通顺丰常态化，韵达量增速体现修复，价格端，圆通价格表现最优。8月圆通/韵达/申通增速分别为14.5%/9.1%/24%，顺丰剔除丰网增速11.9%。从份额来看，圆通/韵达/申通/顺丰份额分别为15.6%/14.5%/13.6%/8.2%，环比7月份额变化-0.09/-0.06/+0.27/-0.04个百分点，申通份额提升，其他变化不大。价格端，8月圆通/韵达/申通/顺丰单价分别为2.34/2.17/2.1/16.5元，环比7月变化+0.01/-0.03/-0.05/-0.19元，结合量、价综合表现圆通经营策略最为稳健。 ③根据交通运输部数据，预计9月行业日均揽收量3.93亿件，同比增长21.27%，需求环比8月回升明显，行业由淡逐渐转旺。潮汕自9月1日提价后价格稳定，带动了今年快递产粮区的价格修复，此外义乌地区也有部分品牌提升底价。短期看好Q4行业价格竞争缓解，旺季板块有望量价齐升；中期预计电商快递格局加速分化，头部企业有望实现份额与利润双升。 航运： （1）本周原油VLCC运价大幅反弹，苏伊士运价小幅回升后继续下行，阿芙拉运价持续回升。9月21日BDTI TD3C运价为21852美元/天，环比上周+17608美元/天；苏伊士船型运价为9758美元/天，环比上周-922美元/天；阿芙拉船型运价为11561美元/天，环比上周+2082美元/天。沙特出口量开始回升，10月装期船货比紧张，年内运价拐点到来。 （2）本周成品油运价整体稳定，TC7航线运价波动中上升。9月21日BCTI TC7运价为32683美元/天，环比上周+1533美元/天；太平洋一篮子运价为33101美元/天，环比上周-832美元/天；大西洋一篮子运价达19282美元/天，环比上周+565美元/天。裂解价差维持高位，中国出口配额落地，俄暂停成品油出口，看好冬季成品油运需求。 （3）BDI指数持续回升，外贸干散市场需求旺盛。9月22日BDI为1593点，较上周环比+15.35%。海岬型主要受益于澳大利亚铁矿石及煤炭对中国出口，灵便型受益于黑海及地中海需求旺盛，同时台风天气影响结束使得到港量回升以及巴拿马运河干旱减少船舶过境量，看好四季度干散货迎来需求旺季。 （4）外贸SCFI环比下行，内贸集运运价持续回升。9月22日SCFI指数为911.71点，环比-3.90%；9月9日至9月15日PDCI指数为1220点，环比+2.61%，景气回升明显。 航空机场： （1）近一周国内客运航班量环比继续提升，国际客运航班量延续恢复趋势。近一周（9.16-9.22）本周日均客运航班量达14152班，环比+1.6%，恢复至2019年的95.8%。国内日均航班量达12781班，环比+1.6%，恢复至2019年的105.3%；国际&地区日均航班量达1371班，环比+1.7%，恢复至2019年的52.0%。 （2）中秋国庆国内机票均价较暑期上涨2成，假期临近，关注出行需求加速释放。①国内市场方面，民航局预计中秋国庆期间日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。票价端，据央视网报道，携程数据显示“十一”假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期客单价上涨2成。 ②国际市场方面，预计中秋国庆仍以亚太游为主，多家OTA平台表示出境游热门国家包括泰国、韩国、马来西亚、新加坡、澳大利亚、英国等。票价端，据中国日报报道，同程数据显示今年中秋国庆假期国际机票经济舱均价3420元，比五一假期增长6%，总体来看，中秋返乡需求叠加国庆出游需求，航空板块量价齐升的高景气度有望延续。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业C R2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：2023年暑运收官，Q3航司业绩有望大幅改善，预计中秋、国庆航空板块高景气延续，出境游市场再度升温；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年暑运旺季常态化回归，航空需求加速复苏，提振市场信心，中秋返乡需求叠加国庆出游需求，航空板块量价齐升的高景气度有望延续。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（9.18–9.22），上证综指较上周环比+0.47%，A股交运指数较上周环比基本持平，跑输上证指数0.47p Ct 。交运各板块中港口（-0.21%）、公路（-0.26%）、机场（-0.75%）、物流综合（-1.24%），快递（-1.24%）、航空（-1.33%）、表现弱于市场；航运（+3.78%）、铁路（+0.64%）表现强于市场。本周核心个股中，招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递、吉祥航空涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，8月社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%；实物商品网上零售额为9965亿元，同比+7.6%。8月全国快递服务企业业务量完成111.6亿件，同比增长18.3%；业务收入完成992.8亿元，同比增长12.3%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年8月，顺丰完成业务量9.10亿票，同比下降3.40%；快递服务单票收入16.54元，同比增加5.96%。圆通完成业务量17.41亿票，同比增长14.54%；快递产品单票收入2.34元，同比下降7.14%。韵达完成业务量16.23亿票，同比增长9.07%；快递服务单票收入2.17元，同比下降17.18%。申通完成业务量15.21亿票，同比增长24.06%；快递服务单票收入2.10元，同比下降13.22%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.圆通快递业务量及增速 图11.圆通单票收入及增速 图12.申通快递业务量及增速 图13.申通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年8月公路客运量为4.16亿人，同比+26.56%；货运量为35.75亿吨，同比+8.67%。 2023年8月铁路客运量为4.29亿人，同比+94.6%；货运量为4.11亿吨，同比-0.2%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，9月16日至9月22日，民航日均客运航班量达14152班，环比+1.6%，恢复至2019年的95.8%。国内日均航班量达12781班，环比+1.6%，恢复至2019年的105.3%；国际&地区日均航班量达1371班，环比+1.7%，恢复至2019年的52.0%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年8月份，民航完成旅客运输量6396.4万人次，环比增长2.5%，同比增长98.01%，恢复至2019年同期的104.5%。完成货邮运输量63.6万吨，环比增长5.81%，同比增长26.5%，恢复至2019年同期的101.0%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年8月，三大航合计客座率为78.4%，较7月的78.3%增加0.2pct，较2019年8月的85.4%相差6.9pct，8月春秋以92.51%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周(9.16-9.22)布伦特油期货价收于93.27美元/桶，环比上周下降0.70%。九月航空煤油出厂价为7453.00元/吨，环比上月增长18.92%。本周美元兑人民币中间价收于7.1729，环比上周下降0.08%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年8月份，上海机场飞机起降同比+103.52%；旅客吞吐量同比+257.88%；货邮吞吐量同比+12.40%。深圳机场飞机起降同比+27.51%；旅客吞吐量同比+65.62%；货邮吞吐量同比+7.92%。白云机场飞机起降同比+34.09%；旅客吞吐量同比+73.81%；货邮吞吐量同比+14.97%。厦门空港飞机起降同比+80.75%；旅客吞吐量同比+150.15%；货邮吞吐量同比+33.84%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为790点，较上周环比增长6.76%,成品油运输指数（BCTI）为868点，较上周环比增长2.24%，BDI指数为1593点，较上周环比增长15.35%；CCFI指数为871.80点，较上周环比下降0.39%。 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势 图30.成品油运输指