交通运输行业周报：快递勿忧淡旺季切换，航空看好暑运旺季

快递：618电商销售平稳增长，1-20日快递揽收同比+7.5%，行业仍处于复苏过程中；短期看好Q2龙头业绩确定性高增；7-8月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。 1）618电商销售平稳增长，1-20日快递揽收同比+7.5%，行业仍处于复苏过程中：电商平台披露618销售数据，其中京东618总成交额3793亿元，同比增长10.3%；天猫618总负责人披露零售额实现同比正增长。根据交通运输部数据，6月1日-20日快递揽收合计70.86亿件，同比增长7.53%。6月1日-24日全国快递揽收量/投递量日均值达到3.54/3.35亿件，较去年6月日均完成量3.25亿件保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。 我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。 2）极兔日均件量超4000万单，未来低价抢量动力或不足：根据21世纪经济报道，6月极兔全网日均票量已超过4000万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。 再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。 3）快递淡旺季转换时点到来，7-8月淡季量、价将季节性正常波动：近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8月为传统淡季，今年6月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。 快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：国内航班持恢复至疫情前5-6成，近期跨省游持续放开，各地疫情管控政策放宽，国内航线有望加速复苏，看好暑运航空市场。 1）跨省游持续放开，各地疫情管控政策放宽，国内航班量有望加速复苏：近一周青海、宁夏、湖北先后恢复跨省团队游业务，6月23日携程报告显示近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%，6月“机+酒”订单量已超过去年同期。全国多地防疫政策出现不同程度放宽，对中高风险地区来（返）人员的集中隔离/居家隔离时间减少、观察力度下降：6月19日，江苏省发布新规，对14日内有上海市低风险地区旅居史的人员，实行“7天跟踪健康监测”。19日，浙江省新规将赴浙返浙管理措施细化到街道，上海低风险街道来浙人员实行7天日常健康检测，北京朝阳区来浙人员实行3天居家健康观察和4天日常健康检测。6月22日，海南省最新防疫政策中，北京/上海非中高风险地区所在街道人员前往海南无需集中隔离。北京、上海至外地的疫情管控政策开始放松，暑运期间航班量有望快速恢复，同时受压制的出行需求有望在暑运期间得到释放。 2）国内航线航班量稳步回升至疫情前5-6成，看好暑运需求复苏：根据航班管家数据（6月18日-24日），全国民航客运航班共计执行航班环比+11.1%，较2019年-44.4%，恢复至疫情前5.5成，其中6月24日航班量8847班，恢复至疫情前6.1成。6月18日-24日南航/东航/国航执行航班环比+16.5%/+6.5%/+15.6%，较2019年-27.3%/-49.2%/-53.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.5%/+10.4%，较2019年-20.0%/-50.4%。南航、春秋航班恢复量领先，东航、国航、吉祥航班量均恢复至疫情前5成左右。航班量持续恢复，疫情管控政策放松下7月有望加速复苏。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日，中期内供给低速增长具有高确定性。 此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空； 国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空； 关注支线航空华夏航空。 机场：白云宝安航班量恢复至疫情前8成以上，北京上海逐步恢复。 根据航班管家数据（06.18-06.24），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+9.9%/+33.1%/+19.4%/-0.4%/+19.4%， 较2019年-81.0%/-90.0%/-18.1%/-12.0%/-93.3%。上海两场航班环比恢复显著，虹桥恢复至疫情前一成；北京环比持续增加，恢复至疫情前两成左右； 广深地区已恢复至疫情前八成以上，复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：本周公路货运流量持续回升，上海稳步提升。6月18日-24日全国整车货运流量指数均值106.17，环比+1.33%，复工复产下全国货运物流稳步回升。其中，6月18日-24日上海指数均值71.33，环比+14.36%，同比-38.25%，上海持续恢复，有效运能不断回升。北京/江苏/浙江指数均值分别环比+4.19%/+0.50%/+0.00%，保持稳健复苏态势。 本周投资策略：当前快递行业持续复苏，预计6月件量同比稳定正增长。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善； 顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临各地防疫政策放松，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周+0.99%。交运各板块中交通运输（+0.76%）、物流综合（-1.16%）、快递（+0.14%）、公路（-0.92%）、航运（-1.84%）、港口（-0.44%）表现弱于市场。本周*ST山航B、吉祥航空、春秋航空、西部创业、海汽集团涨幅居前；德新交运、建发股份、淮河能源、新宁物流、招商公路跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%；业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%。5月份，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%； 实物商品网上零售额9831亿元，增长7.0%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年5月，韵达实现快递业务收入37.05亿元，同比增长14.04%；完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%；单票收入2.49元，同比增长23.27%。圆通实现快递业务收入39.02亿元，同比增长30.33%；完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；单票收入2.51元，同比增长23.24%。申通实现快递业务收入25.53亿元，同比增长33.03%；完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；单票收入2.55元，同比增长23.19%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年5月份，上海机场飞机起降同比-85.1%；旅客吞吐量同比-98.6%；货邮吞吐量同比-45.8%。白云机场飞机起降同比-71.3%；旅客吞吐量同比-84.6%；货邮吞吐量同比-14.4%。 深圳机场飞机起降同比-28.2%；旅客吞吐量同比-52.5%；货邮吞吐量同比+9.6%。厦门空港飞机起降同比-73.0%；旅客吞吐量同比-85.9%；货邮吞吐量同比-28.5%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年5月份，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为38.9亿吨公里、1207.3万人次和49.1万吨，环比分别增长31.8%、53.2%和17.0%，同比分别下降57.7%、76.4%和26.1%，分别相当于2019年同期的36.1%、22.1%和78.7%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 2022年5月，南方航空客座率为60.82%，同比-17.41pts；中国国航客座率为55.70%，同比-19.80pts；东方航空客座率为60.79%，同比-14.80pts；春秋航空客座率为69.03%，同比-19.41pts；吉祥航空客座率为61.76%，同比-21.60pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于113.12美元/桶，环比上周下降4.55%。六月航空煤油出厂价为8441.00元/吨，环比上月增长7.41%。本周美元兑人民币为6.7000，环比上周下降0.767%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1219点，较上周环比增长1.16%,成品油运输指数（BCTI）为1699点，较上周环比下降0.99%，BDI指数为2331点，较上周环比下降9.58%；CCFI指数为3244.78点，较上周环比下降0.24%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 4月公路货物周转量为5602.02亿吨公里，同比-6.25%，增速环比+0.49pts；4月公路客运量为2.56亿人，同比-43.88%，增速环比-11.36pts。4月铁路货物周转量为2985.79亿吨公里，同比+13.76%，增速环比基本持平；4月铁路客运量0.57亿人，同比-79.75%，增速环比-21.33pts。 图28：公路货物周转量及增速 图29：公路客运量及增速 图30：铁路货物周转量及增速 图31：铁路客运量及增速 3.重点报告摘要 （1）2月16日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》 核心结论：1）需求端，内贸集