航运与物流行业研报总结
航运与油运
- 油运：近期，原油运价已摆脱淡季影响，VLCC运价实现翻倍增长，Poten发布的TD3C TCE约为43000美元/天，成交量显著增加。VLCCPOOL本周完成23单交易，带动BDTI指数环比提升4.3%至1403点。预计随着季节性影响的消退，运价有望进一步回升。
- 成品油运：尽管成品油运价相对疲软，BCTI下降至585点，但当前原油市场的回暖预示着成品油运价后续有望企稳。
散运与集运
- 散运：受中国经济数据疲软影响，BDI指数环比下跌11.2%至1435点，其中BCI跌幅最大，达到14.3%。其他小型船型也继续面临压力，BPI和BSI分别下降12.8%和2.5%。短期内散运市场或仍需等待全球经济复苏和供给压力缓解以实现运价平衡。
- 集运：集运市场运力持续投放，导致大船化趋势持续，美线谈判后停航控制减少，干线运价面临压力。小航线因大船投放，供需匹配难度增大，运价波动幅度加大。全球经济增长和供给压力的缓解将是推动集运市场运价进入新平衡的关键。
航空机场
- 民航业：2020-2022年民航机队增速放缓，为供需反转创造了条件。预计2023年三大航的飞机增速将为3.6%，海航的扩张计划更为保守，行业机队扩张速度有望保持低位。疫情后的恢复显示民航需求具有韧性，五一假期的客流表明暑运出行有望更乐观。
- 运价展望：随着需求持续复苏，民航市场将逐步从供大于求转向供需平衡乃至供不应求，运价水平预计将保持强势。考虑到国际航线的全面恢复，大航的宽体机运力消化压力将阶段性影响民营航司的业绩表现。
物流与化工物流
- 密尔克卫：全年业绩稳健，全年营收、归母净利润和扣非净利润均实现显著增长。四季度受国内疫情和商誉减值影响，业绩略有下滑，但全年业绩依然突出。预测调整后，公司市值对应2023年的PE不足25倍，维持买入评级。
- 嘉友国际：20-22年期间，业务量下滑，但通过扩展供应链业务，实现了单位价值量的大幅提升。预计2023年，随着疫情的解除，公司有望实现量价齐升，一季度业绩有望超过2022年第四季度。
投资建议
- 推荐：持续看好年内油运的旺季弹性，关注中国经济复苏对全球散运需求的拉动，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
- 关注：中国经济复苏带来的板块整体景气度提升，推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。
风险提示
- 宏观经济复苏低于预期的风险。
- 疫情反复带来的不确定性。
- 油价汇率剧烈波动的风险。
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