美联储释放鹰派言论，金属价格涨跌不一

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储释放鹰派言论，金属价格涨跌不一2023年09月23日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（9月18日-9月22日），有色板块本周下跌1.94%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 业中贵金属板块下跌3.72%，工业金属板块下跌2.27%，小金属板块下 有色金属沪深300 跌2.53%，能源金属板块下跌0.12%，金属新材料板块下跌0.91%。工业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了美联储将利率维持高位的决心，美元上涨，周内海外工业金属价格涨跌不一，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，美元上涨叠加十年期美债收益率攀升，整体市场风险偏好下降，贵金属价格短线 承压，预计后续价格维持震荡运行。 周观点： 铜：LME铜库存创2022年5月以来新高，铜价承压。截至9月22日， 伦铜报收8,199美元/吨，周环比下跌2.50%；沪铜报收68,210元/吨，周环 比下跌2.25%。供给端，本周铜精矿现货TC维持弱势震荡，市场观望情绪明显，等待CSPT季度会议结果，冶炼现货需求未完全启动；冶炼方面，电解铜产量受部分冶炼厂检修影响小幅减少，本周铜产量24.10万吨，环 比减少0.1万吨；需求方面，临近中秋国庆假期，市场以备货补货为主，然铜价高位运行，消费情绪较为谨慎，长期来看，“认房不认贷”等地产放松政策集中在8月底落地，需进一步观测政策的实际效果；美联储会议释放鹰派言论，美元上涨，商品价格承压，预计铜价维持震荡走势。 铝：枯水期预期叠加低库存现状，铝价小幅上涨。本周LME铝报收2,251美元/吨，较上周上涨2.50%；沪铝报收19,620元/吨，较上周上涨1.47%。库存方面，本周LME库存48.23万吨，周环比下降2.64%；上期所库存9.03万吨，周环比下降13.74%。供应端，本周四川地区稍有复产，云南地区电 解铝企业也继续释放新投产产能，截至目前，云南计划投产的产能全部释放完毕。需求端，本周下游铝棒、铝板企业均有减产，对电解铝的需求有所回落。此外市场对枯水期产能减产预期加重，叠加低库存现状对铝价形成支撑。终端需求方面，国家对地产以及汽车方面的政策继续提振市场情绪，预计未来铝价维持震荡行情。 黄金：美联储释放鹰派言论，美元触及2022年3月前高，海内外黄金价格涨跌不一。本周COMEX黄金收盘价为1,944.90美元/盎司，周环比下跌0.04%；SHFE黄金收盘价为470.48元/克，周环比上涨0.16%。美国9月 Markit制造业PMI初值录得48.9，高于预期的48，前值为47.9，显示美国制造业虽仍处收缩区间，但缓慢复苏。美联储在9月议息会议中暂停加息， 但继续释放鹰派信号，市场预期美国利率峰值已至，且在2024年将降息4 次，而点阵图显示美联储预计在2023年内还有一次加息，在2024年则至多进行两次降息，加息幅度和维持高利率的时间均远超市场预期。鹰派言论导致本周美元持续上涨，周内高点105.78，触及2022年3月以来的高点，市场整体风险偏好下降。本周主要经济数据及事件均表明了美联储将利率维持高位的决心，美元上涨，本周黄金价格涨跌不一，预计短期黄金价格整体承压，维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 2022/9/232023/1/222023/5/232023/9/21 相关研究 《海内外经济面数据好转，金属 价格全面回升》 2023-09-16 《美元重回涨势，工业金属价格短线承压》 2023-09-10 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.47%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美联储继续发表鹰派言论，美元走强，金属价格涨跌不一6 2.1.1.铜：LME铜库存创2022年5月以来新高，铜价承压8 2.1.2.铝：枯水期预期叠加低库存现状，铝价小幅上涨9 2.1.3.锌：锌库存持续下降，价格环比回升9 2.1.4.锡：库存略微下降，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美联储释放鹰派发言，海内外黄金价格涨跌不一11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻15 3.1.宏观新闻16 3.1.1.镍行业17 3.1.2.钴行业17 3.1.3.锂行业17 3.1.4.铝行业17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.中金岭南17 3.3.2.驰宏锌锗18 3.3.3.湖南黄金18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）8 图9：铜精废价差（元/吨）8 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存10 图15：SHFE锡价及库存10 图16：各国央行总资产11 图17：美联储资产负债表组成11 图18：美联储银行总资产与Comex黄金11 图19：实际利率与Comex黄金11 图20：美国国债长短期利差（%）12 图21：金银比（金价/银价）12 图22：黄金、白银ETF持仓量12 图23：Comex黄金、白银期货收盘价12 图24：氧化镨钕价格（元/吨）13 图25：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图26：氧化镧价格（元/吨）13 图27：氧化铈价格（元/吨）13 图28：氧化镝价格（元/千克）14 图29：氧化铽价格（元/千克）14 图30：国内钼精矿报价（元/吨）14 图31：国内钨精矿报价（元/吨）14 图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图35：国产海绵钛报价（元/千克）15 图36：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图37：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图38：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图39：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 3/19 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.47%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨0.47%，31个申万行业分类有17个行业上涨；其中有色金属下跌1.94%，排名第29位（29/31），跑输上证指数2.41个百分点。在全部申万一级行业中，通信（+2.97%），非银金融（+1.94%），传媒（+1.49%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌3.72%，工业金属板块下跌2.27%，小金属板块下跌2.53%，能源金属板块下跌0.12%，金属新材料板块下跌0.91%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 能源金属金属新材料工业金属小金属贵金属 0% -0.12% -0.91% -2.27% -2.53% -3.72% -0.17%-0.21% -1.39%-1.45% -2.04%-2.07% -3.53%-3.69% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为罗普斯金（+10.46%）、融捷股份（+9.46%）、东睦股份（+8.51%），跌幅前三的公司为围城矿业（-9.41%）、云南锗业（-8.70%）、 5/19 东吴证券研究所 东方钽业（-7.56%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 10.46% 9.46% 8.51% 4.93% 4.57% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 罗普斯金融捷股份东睦股份黄风银股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.50 0.49% -1.53% -38.83% 603799.SH 华友钴业 38.30 0.37% -4.01% -30.85% 002460.SZ 赣锋锂业 45.60 0.22% -3.82% -33.33% 002466.SZ 天齐锂业 55.85 -0.45% -2.99% -26.19% 300224.SZ 正海磁材 11.76 -1.51% 0.86% -4.60% 601899.SH 紫金矿业 12.93 -1.67% 4.61% 31.51% 000807.SZ 云铝股份 14.90 -2.30% 3.19% 35.72% 300618.SZ 寒锐钴业 30.35 -2.32% -3.07% -23.87% 600547.SH 山东黄金 25.51 -2.48% -2.74% 33.51% 000933.SZ 神火股份 16.58 -3.72% 4.41% 18.72% 603993.SH 洛阳钼业 6.09 -4.09% 6.28% 35.82% 000975.SZ 银泰黄金 14.02 -6.35% -2.98% 29.83% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美联储继续发表鹰派言论，美元走强，金属价格涨跌不一 海外方面，美联储在9月议息会议中发表鹰派言论，美元走高触及2022年3月高点，金属价格涨跌不一。 本周，美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，高于预期的48，前值为47.9，显示美国制造业虽仍处收缩区间，但缓慢复苏。美联储在9月议息会议中暂停加息，但 继续释放鹰派信号，市场预期美国利率峰值已至，且在2024年将降息4次，而点阵图 6/19 东吴证券研究所 显示美联储预计在2023年内还有一次加息，在2024年则至多进行两次降息，加息幅度和维持高利率的时间均远超市场预期。鹰派言论导致本周美元持续上涨，周内高点 105.78，触及2022年3月以来的高点，市场整体风险偏好下降。本周主要经济数据及事 件均表明了美联储将利率维持高位的决心，美元上涨，周内海外工业金属价格涨跌不一，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。 国内方面，经济预期持续改善，期待房地产政策效果的进一步显现。中国8月整体经济数据均有企稳改善趋势，8月录得4.6%、规模以上工业增长值录得4.5%，制造业PMI录得49.7，均好于前值及预期，初步验证稳增长政策的传导效果。目前来看，交楼政策性地产竣工端数据良好，但投资端稍显薄弱，2023年1-8月累计开发投资完成额76900亿元，同比下降8.8%；2023年1-8月累计新开工面积63891万平，同比下降 24.4%；2023年1-8月累计竣工面积43726万平，同比上升19.20%。我们预计随着“认房不认贷”等地产放松政策集中在8月底落地，后续政策影响将逐步显现，工业金属消费有望逐步好转。 表2：工业金属价格