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大宗及贵金属周报:美联储鹰派言论令外盘金属价格有所回调

有色金属2023-06-24李超国金证券罗***
大宗及贵金属周报:美联储鹰派言论令外盘金属价格有所回调

行情综述&投资建议 节前(6.19~6.21)内A股下跌,沪深300指数收跌2.5%,有色金属跑输大盘,收跌3.9%。个股层面,鑫铂股份、铂科新材、东方钽业涨幅领先;湖南黄金、盛达资源、云铝股份跌幅靠前。 工业金属: 1)铜:本周LME铜价格-1.93%至8420美元/吨,节前沪铜价格+0.39%至6.88万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.23万吨至25.02万吨,其中SHFE库存去库0.07万吨至6.04万吨,LME去库1.13万吨至7.93万吨,COMEX 累库0.17万吨至2.74万吨,上海保税区去库0.2万吨至8.3万吨。我国央行分别下调1年期和5年期贷款市场报价利率10BP至3.55%和4.2%,降低实体融资成本,刺激投资和消费。受国内宏观政策提振影响,节前国内市场铜价震荡走高,部分企业因节前备货需求被迫接受高价,但整体畏高情绪明显。国内炼厂检修产量受影响,同时进口维持亏损状态,导致市场现货较为紧张。终端消费方面,空调排产延续增长,新能源汽车市场逐步恢复,电力工程及电网投资于6月具有季节性回升趋势,需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松,但粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡,预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2)铝:本周LME铝价格-4.14%至2174美元/吨,节前沪铝价格-1.8%至1.83万元/吨。LME铝去库2.39万吨至54.1 万吨,国内铝社会库存去库0.2万吨至51.8万吨,国内铝棒库存累库0.65万吨至14.55万吨。6月以来电解铝行业 吨铝利润维持在2000元以上,主因核心原料氧化铝和预焙阳极价格环比回调,至节前吨铝利润已涨至2452元。随着 云南省内进入雨季,两江上游来水逐渐增加,经云南省专班综合研判决定,自6月17日起全面放开目前管控的419.4 万千瓦负荷管理用电负荷,电解铝供应恢复预期有所提升。三部门发布公告,将新能源汽车减免征购置税政策延长4 年至2027年底,需求端市场情绪有所好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端依然韧性较强,短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。贵金属:本周COMEX黄金价格-1.85%至1920.8美元/盎司,美债10年期TIPS降低2BP至1.53%。COMEX黄金库存去库0.14百万金衡盎司至22.41百万金衡盎司。美联储主席鲍威尔在半年度货币政策报告证词中强调,距离实现2%的通胀目标还“非常遥远”,降低通胀的过程相对漫长,并且重申“大部分官员认为进一步加息是合适的”,鹰派态度推升市场对于终点利率高度和持续时间的预期。当前FedWatch工具显示,市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为71.9%,并且年内将维持这一利率高度,定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段,目前黄金和黄金股更多为择时问题,而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段,可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁:本周螺纹钢价格-0.56%至3807元/吨,热轧价格-1.1%至3900元/吨;铁矿石价格-1.23%至800.5元/吨。冷轧 /中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-319/-109/-316元/吨。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1:行业涨跌幅对比5 图表2:本周涨幅前十股票5 图表3:本周跌幅前十股票5 图表4:金属价格变化5 图表5:金属库存变化6 图表6:铜价走势6 图表7:铜库存变化(万吨)6 图表8:铜TC价格&硫酸价格7 图表9:铜期限结构(美元/吨)7 图表10:铝价走势7 图表11:吨铝利润(元/吨)7 图表12:电解铝库存(万吨)7 图表13:铝棒库存(万吨)7 图表14:锌价走势8 图表15:锌库存变化(万吨)8 图表16:锌精矿TC8 图表17:锌期限结构(美元/吨)8 图表18:铅价格走势8 图表19:铅库存变化(万吨)8 图表20:铅加工费(元/吨)9 图表21:铅期限结构(美元/吨)9 图表22:锡价格走势9 图表23:锡库存变化(吨)9 图表24:金价&实际利率9 图表25:黄金库存9 图表26:金银比10 图表27:黄金ETF持仓10 图表28:钢价及铁矿石走势(元/吨)10 图表29:吨钢成本滞后一月毛利(元/吨)10 图表30:钢铁总库存(万吨)10 图表31:铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1)铜:本周LME铜价格-1.93%至8420美元/吨,节前沪铜价格+0.39%至6.88万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.23万吨至25.02万吨,其中SHFE库存去库0.07 万吨至6.04万吨,LME去库1.13万吨至7.93万吨,COMEX累库0.17万吨至2.74万吨, 上海保税区去库0.2万吨至8.3万吨。我国央行分别下调1年期和5年期贷款市场报价利率10BP至3.55%和4.2%,降低实体融资成本,刺激投资和消费。受国内宏观政策提振影响,节前国内市场铜价震荡走高,部分企业因节前备货需求被迫接受高价,但整体畏高情绪明显。国内炼厂检修产量受影响,同时进口维持亏损状态,导致市场现货较为紧张。终端消费方面,空调排产延续增长,新能源汽车市场逐步恢复,电力工程及电网投资于6月具有季节性回升趋势,需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松,但粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡,预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2)铝:本周LME铝价格-4.14%至2174美元/吨,节前沪铝价格-1.8%至1.83万元/吨。LME铝去库2.39万吨至54.1万吨,国内铝社会库存去库0.2万吨至51.8万吨,国内铝棒库 存累库0.65万吨至14.55万吨。6月以来电解铝行业吨铝利润维持在2000元以上,主因 核心原料氧化铝和预焙阳极价格环比回调,至节前吨铝利润已涨至2452元。随着云南省 内进入雨季,两江上游来水逐渐增加,经云南省专班综合研判决定,自6月17日起全面 放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷,电解铝供应恢复预期有所提升。三部门 发布公告,将新能源汽车减免征购置税政策延长4年至2027年底,需求端市场情绪有所好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端依然韧性较强,短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属:本周COMEX黄金价格-1.85%至1920.8美元/盎司,美债10年期TIPS降低2BP至1.53%。COMEX黄金库存去库0.14百万金衡盎司至22.41百万金衡盎司。美联储主席鲍威尔在半年度货币政策报告证词中强调,距离实现2%的通胀目标还“非常遥远”,降低通胀的过程相对漫长,并且重申“大部分官员认为进一步加息是合适的”,鹰派态度推升市场对于终点利率高度和持续时间的预期。当前FedWatch工具显示,市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为71.9%,并且年内将维持这一利率高度,定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段,目前黄金和黄金股更多为择时问题,而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段,可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁:本周螺纹钢价格-0.56%至3807元/吨,热轧价格-1.1%至3900元/吨;铁矿石价格 -1.23%至800.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-319/-109/-316元/吨。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周(6.19~6.21)内A股下跌,沪深300指数收跌2.5%,有色金属跑输大盘,收跌3.9%。个股层面,鑫铂股份、铂科新材、东方钽业涨幅领先;湖南黄金、盛达资源、云铝股份跌幅靠前。 图表1:行业涨跌幅对比 国汽通公机计家防车信用械算用 电农 力林 设牧 备渔 沪深 军工 事设机电业备器 建筑材料 传媒 商贸零售 房地产 社会服务 食品饮料 建筑装饰 美容护理 有色金属 非银金融 石油石化 医药生物 轻工制造 钢铁 交通运输 煤炭 纺织服饰 银行 综合 基础化工 电子 环保 4% 3% 2% 1% 300 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 来源:Wind,国金证券研究所 图表2:本周涨幅前十股票图表3:本周跌幅前十股票 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 鑫铂东云铂科方南股新钽锗 万英铜斯鼎博顺洛冠瑞胜迁新华铜新新新 0% 中矿资源 盛新锂能 融捷股份 华钰矿业 中润资源 西藏珠峰 中孚实业 云铝股份 盛达资源 湖南黄金 -2% -4% -6% -8% -10% 份材业业材 箔材材 材-12% 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4:金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/6/23 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,420 -1.93% 6.70% -5.87% 0.23% SHFE 元/吨 68,770 0.39% 7.74% -0.88% 7.05% 铝 LME 美元/吨 2,174 -4.14% -1.45% -7.25% -12.59% SHFE 元/吨 18,250 -1.80% 3.34% -0.90% -5.37% 锌 LME 美元/吨 2,358 -4.59% 2.75% -18.51% -29.78% SHFE 元/吨 20,060 -2.29% 3.43% -11.06% -16.36% 铅 LME 美元/吨 2,128 -0.33% 4.08% 0.35% 7.91% SHFE 元/吨 15,590 0.91% 2.03% 1.37% 2.53% 锡 LME 美元/吨 26,730 -0.63% 11.14% 7.41% 3.01% SHFE 元/吨 218,180 -0.73% 11.68% 11.84% 3.30% 来源:Wind,国金证券研究所 图表5:金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/6/23 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨