公司简评报告：深耕刚需行业头部客户，加速场景落地

深耕刚需行业头部客户，加速场景落地 奥比中光(688322)公司简评报告|2023.09.22 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 1奥比中光 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 16-Sep 6-Jul 25-Apr 12-Feb 2-Dec 21-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）28.40 一年内最高/最低价（元）50.66/21.52市盈率（当前）-37.06 市净率（当前）3.62 总股本（亿股）4.00 总市值（亿元）113.60 资料来源：聚源数据 核心观点 2023年二季度公司业绩回暖趋势良好，单季度营业收入环比增长69.89%。2023年上半年公司共实现营业收入1.65亿元。其中，2023年二季度公司共实现营业收入1.04亿元，环比和同比分别增长69.89%和3.64%。 深耕刚需行业头部客户，加速场景落地。微软宣布停止生产深度传感器设备AzureKinectDeveloperKit，并将AzureKinect技术产品线授权转移给合作伙伴奥比中光。此举将最大化双方各自的能力强项，并鼓励开发者探索使用奥比中光等合作伙伴提供的产品，有助于公司在全球范围内积极拓展优质客户，进一步提升奥比品牌的海外影响力。 加快拓展海外市场效率和力度。公司Femto系列新品陆续发布，产品线已涵盖FemtoBolt、FemtoMega、FemtoMegaI三款产品，全球开发者可以轻松通过公司3D相机在微软Azure云计算平台上开发3D视觉深度感知应用。该系列产品可快速接入微软已积累超过十年的开发者和客户需求，有望促进公司海外销售收入增长。8月初，公司正式发布了与英伟达合作开发的3D开发套件OrbbecPerseeN1，进一步推动公司海外市场的走深走实。 推动3D视觉感知技术业务拓展，助力客户进一步完善产业链布局。公司在3D扫描建模、3D打印领域取得突破性进展，与行业头部企业创想三维达成战略合作关系，为改善公司的经营业绩打下良好基础。 开拓医保场景业务，加快3D感知技术下游应用落地速度。在医保核验领域，今年以来，各省市国家医保专网相继落地商用，众多采用公司模组的医保终端也陆续上线，整机设备产品也实现了从0到1的落地，并已为部分医保终端厂家提供刷脸PAD，为后续大规模出货奠定了坚实基础。今年7月，南方医科大学深圳医院正式启用的“智慧医保全程刷脸就医”，其中的关键人脸识别模组为公司所提供。 投资建议：公司2023-2025年收入分别为5.46/8.23/11.8亿元，同比增长55.90%/50.81%/43.43%，净利润分别为-2.15/-0.28/0.97亿元，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品在机器人行业渗透缓慢。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 3.50 5.46 8.23 11.80 营收增速（%） -26.17% 55.90% 50.81% 43.43% 归母净利润（亿元） -2.90 -2.15 -0.28 0.97 归母净利润增速（%） -6.90% -25.78% -86.81% -440.98% EPS(元/股) -0.72 -0.54 -0.07 0.24 PE -38.7 -52.1 -394.8 115.8 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2608 3768 5284 7342 经营活动现金流 -95 -309 -133 106 现金 1709 2664 4018 5763 净利润 -314 -219 -29 99 应收账款 77 111 167 245 折旧摊销 55 50 70 83 其它应收款 4 2 8 7 财务费用 -39 -15 45 111 预付账款 14 66 55 118 投资损失 -13 -6 -11 -12 存货 152 282 360 552 营运资金变动 106 -112 -198 -161 其他流动资产 652 641 677 657 其他经营现金流 111 -6 -10 -14 非流动资产 819 828 845 886 投资活动现金流 -1093 -53 -76 -113 长期股权投资 15 8 4 -0 资本支出 154 67 91 129 固定资产 49 89 125 162 长期投资 -255 8 4 4 无形资产 84 80 74 66 其他投资现金流 -684 6 11 12 其他非流动资产 670 651 641 659 筹资活动现金流 1130 -4 -45 -111 资产总计 3427 4595 6129 8229 短期借款 0 1321 1608 1863 流动负债 151 1538 3101 5102 长期借款 0 0 0 0 短期借款 0 1321 2929 4792 资本公积增加 1182 0 0 0 应付账款 40 118 77 209 现金净增加额 -52 -366 -254 -118 其他流动负债 110 99 94 102 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 55 55 55 55 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入(%) -26.2% 55.9% 50.8% 43.4% 其他非流动负债 55 55 55 55 营业利润(%) 5.6% 30.6% 86.5% 433.8% 负债合计 205 1593 3155 5157 归属于母公司净利润(%) -6.9% -25.8% -86.8% -441.0% 少数股东权益 -9 -13 -14 -12 获利能力 归属母公司股东权益 3231 3016 2988 3084 毛利率(%) 43.6% 48.0% 49.0% 49.5% 负债和股东权益 3427 4595 6129 8229 净利率(%) -89.8% -40.2% -3.5% 8.4% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -9.8% -7.3% -1.0% 3.2% 营业收入 350 546 823 1180 ROIC(%) -37.6% -22.1% -0.3% 11.4% 营业成本 197 284 420 596 偿债能力 营业税金及附加 2 4 4 7 资产负债率(%) 6.0% 34.7% 51.5% 62.7% 营业费用 64 96 135 205 净负债比率(%) -51.7% -43.9% -35.8% -30.8% 管理费用 143 164 140 106 流动比率 17.3 2.4 1.7 1.4 财务费用 -39 -15 45 111 速动比率 15.8 2.2 1.5 1.3 资产减值损失 -17 -5 -8 -12 营运能力 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 投资净收益 13 6 11 12 应收账款周转率 4.1 5.8 5.9 5.7 营业利润 -357 -248 -34 112 应付账款周转率 4.6 3.6 4.3 4.2 营业外收入 0 0 0 0 每股指标（元） 营业外支出 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) -0.72 -0.54 -0.07 0.24 利润总额 -357 -247 -33 112 每股经营现金流(最新摊薄)-0.24 -0.77 -0.33 0.26 所得税 -42 -28 -4 13 每股净资产(最新摊薄)8.08 7.54 7.47 7.71 净利润 -314 -219 -29 99 估值比率 少数股东损益 -25 -4 -1 2 P/E-38.7 -52.1 -394.8 115.8 归属母公司净利润 -290 -215 -28 97 P/B3.5 3.7 3.8 3.6 EBITDA -353 -222 65 283 EV/EBITDA-25.3 -41.8 146.5 34.2 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现