公司简评报告：深耕智慧物联领域，鸿蒙生态医院场景推动者

深耕智慧物联领域，鸿蒙生态医院场景推动者 狄耐克(300884)公司简评报告|2024.01.09 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺分析师 SAC执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn 1狄耐克 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 4-Jan 24-Oct 13-Aug 2-Jun 22-Mar 9-Jan 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）12.55 一年内最高/最低价（元）16.32/9.82市盈率（当前）35.61 核心观点 智慧物联领先公司，布局社区医院家居多场景：狄耐克是国内智慧物联领域领先公司，公司自创立以来深耕楼宇对讲系统，之后逐步拓展到智能家居、智慧医疗等多个领域，产品涵盖楼宇对讲、智能家居及医护对讲等智能设备以及新风系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关产品。受益于智能家居产品增长，2023年前三季度公司实现营业收入6.24亿元，同比增加6.39%；智能家居产品的放量叠加楼宇等产品的毛利率修复助力公司整体毛利率改善，2023年前三季度公司销售毛利率为44.62%，较上年同期提高4.38个百分点；公司净利润也有所恢复，2023年前三季度实现归母净利润6667万元，同比增长14.78%。 打造智慧家庭超级网关总入口：公司联合阿里天猫精灵、科大讯飞等头部公司，以智慧家庭中控屏为抓手，尝试打造智慧家庭超级网关总入口，同时积极开拓智慧照明、智慧厨电等领域，致力于成为智慧生活中的家庭大脑、电子管家。根据中国房地产业协会数据，近年来公司智能家居产品品牌首选率逐年提升，有望受益于全屋智能趋势。2023年前三季度，公司智能家居产品实现营收同比增长约35%。 借助鸿蒙生态加码智慧医院：公司作为鸿蒙生态内医护对讲领域的场景化解决方案综合服务商，积极推动华为开源鸿蒙系统在智慧医院领域的各种场景化应用，为医院领域的信创国产化提供解决方案。公司依托鸿蒙生态推出狄耐克1+3+N鸿蒙智慧病房解决方案，是行业内首个搭载国产化操作系统的场景化解决方案。该方案以狄耐克智能交互设备为载 市净率（当前） 2.31 体，依靠鸿蒙分布式软总线技术，优化了病区多模态数据处理与分析的 总股本（亿股） 2.52 能力，全面提升患者与医护人员间的信息协同效率。 总市值（亿元） 资料来源：聚源数据 31.63 投资建议：基于公司与多个头部厂商合作的实力，看好公司受益于未来 相关研究    AI浪潮对智能物联的带动。预计公司2023-2025年分别实现营业收入 9.10、11.39、13.75亿元，实现归母净利润1.02、1.33、1.74亿元，对应 EPS分别为0.40、0.53、0.69元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 8.42 9.10 11.39 13.75 营收增速（%） -10.55 8.08 25.13 20.67 归母净利润（亿元） 0.80 1.02 1.33 1.74 归母净利润增速（%） -22.50 26.94 30.94 30.77 EPS(元/股) 0.32 0.40 0.53 0.69 PE 39 31 24 18 资料来源：Wind，首创证券 10.0 34.72 8.0 9.42 40 7.78 8.42 26.47 30 6.15 21.06 2.0 100.83 1.5 1.54 6.24 1.26 6.0 20 1.04 4.0 6.39 10 1.0 0 22.00 0.80 0.67 14.78 2.0 0.5 -10.55 -10 -22.50 0.0 -20 0.0 -32.93 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 20192020202120222019202020212022 营业收入（亿元） 2023Q3 同比（%） 归母净利润（亿元） 2023Q3 同比（%） 图1狄耐克营业收入（亿元）及增速（右轴）图2狄耐克归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 45.30 44.25 44.62 41.00 34.74 20.4919.87 10.95 9.54 10.81 11% 12% 15% 62% 图3狄耐克毛利率、净利率图4狄耐克主营业务构成（2023H1） 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023Q3 毛利率（%）净利率（%） 楼宇对讲智能家居智慧医院其他 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1583.3 1636.3 1826.0 2049.0 经营活动现金流 82.2 21.4 -26.7 8.5 现金 279.6 267.2 251.2 279.8 净利润 80.2 101.8 133.3 174.4 应收账款 486.3 482.7 617.1 753.0 折旧摊销 5.9 11.3 14.7 14.1 预付账款 9.7 19.0 16.6 20.7 财务费用 -4.1 -5.4 -5.2 -5.3 存货 139.1 154.5 186.0 218.1 投资损失 -13.9 -43.0 -44.0 -46.0 其他 37.8 32.7 45.9 55.5 营运资金变动 24.5 -50.7 -127.0 -130.9 非流动资产 254.9 279.9 281.1 279.5 其它 -10.6 7.3 1.6 2.2 长期投资 6.4 10.0 12.0 15.0 投资活动现金流 -38.4 -26.7 26.3 45.9 固定资产 148.6 208.7 203.2 198.1 资本支出 -54.5 -50.2 -7.2 -7.2 无形资产 12.3 10.0 8.2 6.7 长期投资 2725.0 -3.6 -2.0 -3.0 其他 25.4 17.7 21.1 21.4 其他 -2708.9 27.1 35.5 56.0 资产总计 1838.3 1916.2 2107.1 2328.4 筹资活动现金流 -17.9 -7.0 -15.7 -25.7 流动负债 483.1 480.5 557.6 631.9 短期借款 -21.3 12.6 -1.3 -3.3 短期借款 10.4 22.9 21.7 18.3 长期借款 15.6 -5.1 0.0 0.0 应付账款 91.2 129.6 139.2 163.6 其他 -18.9 -19.9 -19.6 -27.7 其他 6.6 6.2 7.4 9.2 现金净增加额 25.9 -12.4 -16.0 28.6 非流动负债 14.6 13.6 13.9 14.0 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 12.5 12.5 12.5 12.5 成长能力 其他 0.1 0.4 0.5 0.3 营业收入 -10.6% 8.1% 25.1% 20.7% 负债合计 497.7 494.0 571.5 645.9 营业利润 -27.9% 33.4% 31.9% 30.7% 少数股东权益 2.9 2.9 2.7 2.7 归属母公司净利润 -22.5% 26.9% 30.9% 30.8% 归属母公司股东权益 1337.6 1419.3 1532.9 1679.8 获利能力 负债和股东权益1838.31916.22107.12328.4 毛利率 41.0% 44.1% 45.1% 46.0% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 9.5% 11.2% 11.7% 12.7% 营业收入842.3910.41139.21374.6 ROE 6.0% 7.2% 8.7% 10.4% 营业成本 497.0 508.6 625.0 742.5 ROIC 5.1% 6.2% 7.8% 9.6% 营业税金及附加 6.0 5.6 6.8 8.8 偿债能力 营业费用 148.1 173.0 210.7 250.2 资产负债率 27.1% 25.8% 27.1% 27.7% 研发费用 55.6 70.1 86.6 103.1 净负债比率 1.5% 1.8% 1.6% 1.3% 管理费用 41.4 51.9 66.1 81.1 流动比率 3.28 3.41 3.27 3.24 财务费用 -7.2 -5.4 -5.2 -5.3 速动比率 2.99 3.08 2.94 2.90 资产减值损失 -58.6 -37.5 -45.4 -47.2 营运能力 公允价值变动收益 -0.1 0.0 0.0 1.0 总资产周转率 0.46 0.48 0.54 0.59 投资净收益 41.2 43.0 44.0 45.0 应收账款周转率 1.49 1.63 1.77 1.73 营业利润 84.0 112.1 147.8 193.1 应付账款周转率 1.68 1.92 2.07 2.05 营业外收入 0.6 0.4 0.4 0.5 每股指标(元) 营业外支出 0.3 0.4 0.5 0.4 每股收益 0.32 0.40 0.53 0.69 利润总额 84.3 112.0 147.7 193.1 每股经营现金 0.33 0.08 -0.11 0.03 所得税 4.0 10.2 14.5 18.8 每股净资产 5.31 5.63 6.08 6.67 净利润 80.3 101.8 133.2 174.4 估值比率 少数股东损益 0.1 0.0 -0.1 0.0 P/E 39.4 31.1 23.7 18.1 归属母公司净利润80.2101.8133.3174.4 P/B 2.36 2.23 2.06 1.88 EBITDA 83.2 118.0 157.2 201.8 EV/EBITDA 19.40 13.68 10.26 8.00 EPS（元） 0.32 0.40 0.53 0.69 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 邓睿祺，计算机及中小盘分析师，2022年11月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的