高性能MEMS传感引领者，新领域发展机会丰富

评级及分析师信息 芯动联科成立于2012年，专注于高性能MEMS惯性传感器件研发、测试、销售，在半导体和微机械经验积累深厚，已经成为国内少数稳定量产高性能MEMS惯性传感的公司。目前产品可广泛应用于高端工业、无人系统、高可靠等领域。公司业绩近年来保持快速稳健的增长，营业收入年复合增长率为44.54%，净利润年复合增长率49.89%。2023上半年实现营业收入0.97亿元，同比增长42.24%；归母净利润0.41亿元，同比增长31.62%。 ►MEMS惯性传感高壁垒筑护城河，国产化替代空间广阔 MEMS惯性传感是MEMS传感器的重要分支，包括陀螺仪、加速度计、惯性测量单元IMU等。伴随下游无人机、汽车、工业、消费电子等的需求驱动，根据Yole预测，到2027年全球惯性传感市场将达约50亿美元。公司作为国内领先的高性能惯性传感厂商，产品具有小型化、高集成、低成本优势。若以公司21年收入计算，我们测算公司在全球MEMS惯性传感市占率约为0.7%，国内市占率约为1.2%，面临的国产替代空间丰厚。►产品技术与工艺优势突出，新领域引领未来新方向 无人系统是惯性传感实现应用的新兴领域。在自动驾驶领域，IMU与GNSS结合构成“组合导航”，可以在卫星信号较弱甚至丢失的情况下，推算出最新位置。在人形机器人领域，IMU可以帮助其实现定位、测量、平衡、跌倒检测等功能。公司目前在无人系统合作中的客户包括智能电动汽车厂商与智慧城市建设，项目预计在23年结项落地，公司在新兴领域的占有率将持续提升。►投资建议 分析师：傅欣璐邮箱：fuxl@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080003 我们预计2023-2025年公司营收为3.32/4.75/6.58亿元，归母净利润为1.66/2.32/3.22亿元，EPS为0.41/0.58/0.8元，2023年9月21日收盘价36.71元，对应PE为89/63/46倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期，下游需求不及预期，竞争格局恶化风险 正文目录 1.芯动联科：高性能MEMS惯性传感引领者...........................................................................................................................................41.1.公司概况：专注高性能MEMS惯性传感的专精特新企业...........................................................................................................41.2.股权结构：股东背景强大，子公司业务清晰...............................................................................................................................51.3.财务变化：业绩快速稳健增长，研发投入持续增加..................................................................................................................62. MEMS惯性传感高壁垒筑护城河，国产化替代空间广阔.................................................................................................................82.1. MEMS惯性传感是MEMS传感器的重要分支.....................................................................................................................................82.2.全球MEMS惯性传感市场空间预计超350亿元............................................................................................................................92.3.全球龙头寡头垄断，国产替代机会丰厚.....................................................................................................................................112.4.与竞争企业相比，公司技术指标领先..........................................................................................................................................123.产品技术与工艺优势突出，新领域引领未来新方向....................................................................................................................143.1.自主研发+供应商代工合作，产品性能优势显著......................................................................................................................143.2.新领域看点：自动驾驶与机器人...................................................................................................................................................163.3.新领域看点：高端工业领域............................................................................................................................................................204.盈利预测与估值......................................................................................................................................................................................214.1.盈利预测...............................................................................................................................................................................................214.2.公司估值...............................................................................................................................................................................................22风险提示..........................................................................................................................................................................................................24 图表目录 图1公司工艺生产流程图.........................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图..................................................................................................................................................................................6图3 2019-2023H1营业收入与归母净利润（亿元）............................................................................................................................7图4 2019-2023H1毛利率(%)与净利率(%).............................................................................................................................................7图5 2019-2023H1细分业务收入变化（万元）....................................................................................................................................7图6 2022年收入结构（%）........................................................................................................................................................................7图7公司各项费用率情况（%）................................................................................................................................................................8图8公司研发投入规模（亿元）及变动情况（%）...............................................................................................