基础化工行业周报：国际油价大幅上行，推荐上游资源品的方向

近期在沙特和俄罗斯共同推动的自愿性减产协议下，国际油价大幅上行，同时美国商业原油库存的持续下行以及我国原油进口量及表观消费量的增长，都反映出全球石油需求超过了石油产能，因此阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行，因此强烈推荐上游勘探开采的投资方向。此外，国际能源价格的上行及美联储加息周期进入尾声也推动了上游资源品价格的上行，我们建议关注钾肥、萤石、天然气、钛精矿、磷矿石、煤炭化工品等资源品的投资方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过95美元/桶，我们看好四季度国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理近期在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】以及【广汇能源】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【中国海油】、【金石资源】、【广汇能源】、【龙佰集团】 重点数据跟踪：价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为MIBK（16.39%）、三氯甲烷（12.63%）、二氯甲烷（11.55%）、氯化苄（10.05%）、液体烧碱（8.57%）；本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-29.20%）、电石（-7.96%）、甲酸（-7.89%）、三聚氰胺（-6.25%）、辛醇（-6.09%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；国内外需求不及预期等。 1、核心观点 近期在沙特和俄罗斯共同推动的自愿性减产协议下，国际油价大幅上行，同时美国商业原油库存的持续下行以及我国原油进口量及表观消费量的增长，都反映出全球石油需求超过了石油产能，因此阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行，因此强烈推荐上游勘探开采的投资方向。此外，国际能源价格的上行及美联储加息周期进入尾声也推动了上游资源品价格的上行，我们建议关注钾肥、萤石、天然气、钛精矿、磷矿石、煤炭化工品等资源品的投资方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过95美元/桶，我们看好四季度国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理近期在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】以及【广汇能源】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【中国海油】、【金石资源】、【广汇能源】、【龙佰集团】 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【原油】本周国际油价继续大幅上行，WTI原油价格突破90美元/桶，布伦特原油主力合约价格接近至95美元/桶，均价较上周均上周约3美元/桶。近期沙特宣布将把自愿减产100万桶/日的计划延长至今年年底，俄罗斯也自愿减产至12月份，同时美联储9月份暂停加息也进一步推动了近期原油价格的上行。EIA最新数据显示，截至9月15日的一周内，美国原油库存减少214万桶，降至4.185亿桶，商业原油库存比去年同期低2.86%；比过去五年同期低3%，美国继续补充战略原油库存，战略原油库存小幅增加60万桶至3.51亿桶。因美国炼厂启动秋季检修，因此汽油和柴油库存亦减少。美国原油加工量1630.4万桶/日，较前一周减少49.6万桶/日；炼油厂开工率91.9%，较上周下降1.8百分点。截至2023年9月15日当周，美国石油钻井数增加2座至515座，但总数仍比去年同期减少127台，下降了17%，EIA同时预测2023年10月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均939.3万桶,比修正过的2023年9月份原油日产量数量减少4万桶，这是连续第三个月下降，且降至2023年5月以来的最低水平。在库存井降低和钻井效率基本持平的背景下，美国原油产量恐将下降。最新的EIA预计2023年布伦特原油均价84.46美元，比上次报告上调约2美元，四季度将达到93美元，预计2024年每桶均价88.22美元，比上次报告预测也上调约2美元，反映出对全球石油市场平衡收紧的预期，EIA还小幅上调了2023年全球原油需求增速预期为181万桶/日，此前预计为176万桶/日。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，同时全球经济的复苏愈发明显，也将推动原油价格上行，建议关注上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。 图3：原油油价近期走势（美元/桶） 【钾肥】本周氯化钾市场现货流通量提升，价格保持稳定，国内市场港口价62%白钾价格约2850-2900元/吨，颗粒钾价格约2950-3000元/吨，国产60%氯化钾市场成交价在2700-2750元/吨左右，巴西颗粒级氯化钾价格350-370美元/吨CFR，东南亚氯化钾价格340-360美元/吨CFR，泰国颗粒级氯化钾价格370-390美元/吨CFR。今年6月中国与加拿大、以色列签订大合同价格为307美元/吨CFR，仍为全球钾肥价格洼地，2023年1-8月国内累计进口氯化钾702万吨，同比增长27.3%，其中8月进口81万吨，同比增长5.2%，环比降低19.0%。我们认为全球钾肥价格已经基本见底，随着巴西、东南亚需求旺季来临，以及国内冬储需求拉动，近期国际市场部分地区价格有反弹趋势，我们认为钾肥价格有望持续上涨，重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，远期规划500-800万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4：氯化钾价格走势 图5：主要港口钾肥库存 【萤石-含氟制冷剂】 安全环保影响萤石供给，近期萤石价格大幅上涨。萤石方面，华东地区受江浙一带的安全管控措施影响，装置开工有所下滑，厂家库存低迷；华中、西北、内蒙地区萤石则相对稳定，但随着后续进入秋冬季，内蒙萤石生产或将在四季度有所减少。2023年我国再次成为萤石的净进口国，而据百川盈孚资讯，近期萤石海外货源进口有限，且进口仍以冶金块矿为主，国内原料紧缺情况持续存在，萤石行业整体库存较低。截至9月21日，当前国内97%湿粉市场均价在3375元/吨，较上周上涨2.31%、较上月上涨10.83%；其中华北市场97%湿粉主流价格参考3250-3300元/吨，华中市场参考3250-3400元/吨，华东市场参考3400-3650元/吨。目前下游氢氟酸及氟化铝行业已明显回暖，看好短期内萤石价格将维持强势，四季度冬季萤石价格为仍有望进一步上涨。 氢氟酸方面，目前华东地区主流参考价在10500-11000元/吨，华中地区主流参考价在10500-10700元/吨，价格较上月上涨15.70%；近期，氯碱行业处于检修期，供给相对不足；另外下游化工品受“金九银十”传统旺季利好提振，景气度已经出现明显修复。近3个月来，氯化物价格已经有所反弹。近一个月来，氯化物价格继续大幅上涨：截至9月21日，一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷价格分别2750、3158、2840元/吨，分别较上个月上涨了25.00%、16.27%、26.50%。 在原料端的支撑叠加配额方案落地预期下，制冷剂价格普遍表现上涨。二代制冷剂方面，近几年我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，原料价格高企、厂商配额量有限，整体盈利水平保持较高。近期空调售后需求增长拉动了 R2 2产销转好，且配额消化进度超前，R22价格企稳上涨，截至9月21日，R22均价在19750元/吨，较上周价格持平，该价格较上月上涨2.60%、较上季度上涨3.95%，整体价差维持在1万元/吨附近。三代制冷剂方面，在萤石/氢氟酸和氯化物价格的强势支撑下，本周制冷剂R134a均价在25750元/吨，较上周价格上涨4.04%；本周制冷剂R125均价在24250元/吨，较上周价格上涨3.19%； 本周制冷剂R32均价在14875元/吨，较上周价格上涨0.85%；本周制冷剂R410a均价在19625元/吨，较上周价格上涨1.95%。 9月21日，生态环境部官网公示了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》：我国将切实履行《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，实现氢氟碳化物受控用途生产和使用总量在2024年控制在基线值的履约目标。我们看好，制冷剂中长期需求有望继续增长，同时伴随未来配额即将在立法层面落地，三代制冷剂价格中枢有望持续提升。 2023年，我国三代制冷剂产能过剩的格局正显著缓解，四季度传统备货旺季仍然值得期待。另外，值得关注的是，第四代制冷剂R1234yf、R1234ze等的应用正处于起步阶段，目前巨化股份等公司已实现代加工或已储备相应技术，未来第四代制冷剂将因其卓越性能与环保性成为第三代HFC制冷剂的绿色替代方案。我们建议关注氟化工企业：【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】以及上游萤石资源巨头【金石资源】。 图6：萤石价格与价差走势（元/吨） 图7：R22价格与价差走势（元/吨） 图8：R32价格与价差走势（元/吨） 图9：R125价格与价差走势（元/吨） 图10：R134a价格与价差走势（元/吨） 图11：R142b价格与价差走势（元/吨） 【MDI】本周国内纯MDI市场价格持续下跌。当前纯MDI市场均价21800元/吨，较上个月下跌5.22%，较年初上涨26.74%。本周MDI原料端：国内纯苯市场价格下跌，纯苯华东库存水平下降，基本面暂无支撑。供应面：北方某工厂按计划重启，日本某装置20万吨/年MDI装置按计划停车检修，预计检修一个月。 需求面：下游氨纶开工率7-8成，整体维持按需采买，下游TPU复合运行6-7成。综上所述，下游开工率整体不高，采购意愿较弱，对上游支撑一般。聚合MDI方面