基础化工行业周报：国际油价大幅上行，钾肥价格触底反弹

上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像MDI、TDI、甲醇、制冷剂、草甘膦、化肥等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥等化肥产品价格的上行。 沙特、俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格低点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。半导体、面板、光伏行业投资拉动电子气体行业需求，同时国产替代速度有望大幅度提升，我们尤其看好企业先发优势显著的电子大宗行业赛道，重点推荐【金宏气体】。 重点数据跟踪：价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（37.20%）、邻硝基氯化苯（24.44%）、硫酸（18.90%）、丙二醇（9.01%）、纯MDI（9.00%）； 本周化工产品价格跌幅前五的为PVDF粒料（-20.00%）、PVDF电池级（-16.67%）、乙腈（-11.70%）、分散染料（-8.70%）、光伏级三氯氢硅（-6.21%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；国内外需求不及预期等。 1、核心观点 上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像MDI、TDI、甲醇、制冷剂、草甘膦、化肥等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥等化肥产品价格的上行。 沙特、俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格低点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。半导体、面板、光伏行业投资拉动电子气体行业需求，同时国产替代速度有望大幅度提升，我们尤其看好企业先发优势显著的电子大宗行业赛道，重点推荐【金宏气体】。 推荐标的:【中国石油】【亚钾国际】【万华化学】【百龙创园】【巨化股份】【金宏气体】 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【原油】本周国际油价继续上行，WTI原油价格升至84美元/桶，均价较上周上涨2.1美元/桶，布伦特原油主力合约最高达到87.5美元/桶，均价较上周上涨约1.5美元/桶。沙特宣布将把自愿减产100万桶/日的计划延长至9月，俄罗斯也自愿减产至9月份，随后沙特阿美提高了9月对亚洲客户的大部分原油售价，为连续第三个月上调。需求方面，EIA在最新的能源展望报告中预计2023年的全球石油日均需求1.012亿桶，比上期报告上调了3万桶；预计2024年全球石油日均需求维持在1.028亿桶不变。预计由于需求不断增加叠加OPEC减产，将导致今年下半年全球石油库存从增加转向减少，从而支撑全球油价。EIA最新数据显示，截止2023年8月4日当周，美国原油库存量4.456亿桶，较前一周增加585万桶，数据同时显示，美国汽油库存量2.164亿桶，比前一周减少266万桶。美国活跃石油钻机数量自年初持续回落，8月1日当周已降至546台，较1月1日当周减少92台，同比下降49台，降至年内低点，新增钻井持续回落，或将导致下半年美国原油产量下降。通过是EIA预计2023年布伦特原油均价82.62美元，比上次报告上调3.28美元，预计2024年每桶86.48美元，比上次报告预测上调2.97美元，反映出该对全球石油市场平衡收紧的预期。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，同时全球经济的复苏愈发明显，也将推动原油价格上行，建议关注上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。 图3：原油油价近期走势（美元/桶） 【钾肥】本周氯化钾市场价格小幅上涨，国内市场港口价62%白钾价格上涨50元/吨至2500-2550元/吨，颗粒钾价格2650-2700元/吨，国产60%氯化钾市场成交价在2300-2400元/吨左右，巴西颗粒级氯化钾价格上涨10美元/吨至355美元/吨CFR，泰国颗粒级氯化钾价格上涨10美元/吨至370美元/吨CFR。今年6月中国与加拿大、以色列签订大合同价格为307美元/吨CFR，仍为全球钾肥价格洼地，2023年上半年累计进口氯化钾521.9万吨，同比增长73.1%，白俄罗斯、老挝进口量大幅增长。目前港口氯化钾库存224.8万吨，环比基本持平。7月20日，俄罗斯宣布《黑海粮食外运协议》中止，导致粮食价格大幅上涨，有望拉动农化产品需求。我们认为全球钾肥价格已经基本见底，随着巴西、东南亚需求旺季临近，以及国内冬储需求拉动，近期国际市场部分地区价格有反弹趋势，我们认为钾肥价格有望持续上涨，重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，远期规划500-800万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4：氯化钾价格走势 图5：主要港口钾肥库存 【含氟制冷剂】二代制冷剂方面，近几年我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，原料价格高企、厂商配额量有限，整体盈利水平保持较高。近期空调售后需求增长拉动了R22产销转好，且配额消化进度超前，R22价格企稳上涨，截至8月10日，华东市场主流成交价格在18500-19500元/吨，较上周上涨1.32%。三代制冷剂方面，R32成本支撑弱势影响下，涨价动力不足；制冷剂R134a企业开工负荷提升中，市场价提升500元至21000元/吨，预计8月份偏强运行。R125、R410a市场供给端尚未迎来补库，短期继续稳中偏弱。截至8月10日，R32市场报价14000元/吨，较上周基本持平；R125报价21500元/吨。此外，上游资源端萤石方面，近期下游酸厂开工积极性较低，以消耗库存为主。萤石价格保持平稳，截至8月10日，97%酸级萤石粉主产区市场2900-3000元/吨附近，主采区市场价格3000-3100元/吨，阶段性筑底。 2023年厄尔尼诺现象或再度来临，高温天气或将延续，传统需求旺季市场仍将值得期待。制冷剂中长期需求有望继续增长，同时伴随未来配额即将在立法层面落地，坚定看好三代制冷剂价格中枢有望持续提升，制冷剂即将开启景气上行周期。目前，《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》已正式对中国生效。根据协议，到2045年，中国将比2020-2022年基准减少80%的氢氟碳化合物使用。 这意味着中国将对HFCs（氢氟碳化物）相关化学品进行管控，包括2024年冻结HFCs生产和消费。2020-2022需求端受疫情反复冲击，下游汽车/空调/家电对制冷剂需求表现疲弱；且处于第三代制冷剂配额抢占的窗口期，供应相对宽裕。目前，我国三代制冷剂产能过剩的格局正逐步缓解。2023年厄尔尼诺现象或再度来临，下半年高温天气或将延续，下游空调、制冷、汽车等领域对制冷剂的需求有望继续增长，同时伴随未来配额即将在立法层面落地，我们看好三代制冷剂价格中枢有望持续提升。另外，值得关注的是，第四代制冷剂R1234yf、R1234ze等的应用正处于起步阶段，目前巨化股份、中欣氟材等公司已实现代加工或已储备相应技术，未来第四代制冷剂将因其卓越性能与环保性成为第三代HFC制冷剂的绿色替代方案。我们建议关注氟化工企业：【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】，以及上游萤石资源巨头【金石资源】。 图6：萤石价格与价差走势（元/吨） 图7：R22价格与价差走势（元/吨） 图8：R32价格与价差走势（元/吨） 图9：R125价格与价差走势（元/吨） 图10：R134a价格与价差走势（元/吨） 图11：R142b价格与价差走势（元/吨） 【MDI】本周国内聚合MDI市场价格偏弱运行，纯MDI价格创年内新高。本周MDI成本端：国内纯苯市场行情上涨，截至本周末，华东主流市场均价为7810元/吨，较上周幅1.43%。供给端，据百川盈孚资讯，上海H工厂装置重启时间待定，上海B工厂装置恢复生产，福建某工厂装置低负荷运行，国内其他部分装置开工变化不大，整体供应量有所增加。海外装置，德国某工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI装置12.7日发生不可抗力，目前恢复时间无法确定；匈牙利某工厂35万吨/年MDI装置于2023年7月18日开始停车检修并进行产能技改，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修时间80天左右；其他装置负荷波动不大，海外整体供应量有所缩减。需求端，综合来看，淡季行情仍未结束，下游各行业均按需采购，短期对原料囤货意愿不高。聚合MDI方面，聚合MDI价格跌至16900元/吨，较上周末价格下跌1.64%，较上月价格上涨6.79%，较年初价格上调15.75%。纯MDI方面，纯MDI价格涨至23000元/吨，较上周末价格上调9.00%，较年初价格上调33.72%。下游氨纶开工维持7-7.5附近，对纯MDI需求有大幅提振。此外，经销商现货库存水平低位下，纯MDI报价继