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滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年9月22日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數#NAME?-1.3%-10.7%中資企業指數6,099-1.3%-9.0%紅籌指數3,547-1.1%-4.0%滬深300指數3,672-0.9%-5.1%上海A股3,234-0.8%-18.2%上海B股230-1.1%-18.2%深圳A股1,964-0.8%-5.0%深圳B股1,108-1.1%-4.2%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,070-1.1%2.8%標普5004,330-1.6%12.8%美國納斯達克指數13,223-1.8%26.3%日經平均指數32,175-1.2%23.3%英國富時指數7,678-0.7%3.0%法國證商公會指數7,213-1.6%11.4%德國法蘭克福指數15,571-1.3%11.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,920-0.5%5.4%鋼價(美元/盎司)1,909-2.6%10.3%銀價(美元/盎司)230.7%-2.2%原油(美元/桶)89-0.3%12.0%銅價(美元/盎司)8,194-1.2%-2.1%鋁價(美元/盎司)2,212-0.2%-7.0%鉑價(美元/盎司)922-0.9%-13.8%鋅價(美元/盎司)2,5140.7%-15.4%小麥(美分/蒲式耳)575-2.2%-27.7%玉米(美分/蒲式耳)475-1.5%-22.3%糖(美分/磅)N/AN/A86.2%黃豆(美分/蒲式耳)1,293-2.0%-8.7%PVC(美元/噸)N/AN/A-0.7%CRB指數285-1.4%3.0%BDI1,5692.8%3.6%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9147.60.97.3港元0.10.118.911.60.9歐羅1.18.3157.41.07.8日元0.05.30.60.60.0瑞郎1.18.61.0163.18.1人民幣0.11.10.120.20.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數1736.8% 最新研究報 告 日期公司分析員 23年4月17日特步国际（1368HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 今日焦點: ►江南布衣(3306.HK-10.16港元)數字營銷帶動未來增長 利用線上管道緩解線下店鋪流動性減弱。為提升客戶體驗、增加品牌粘性，江南布衣推出了“不止盒子”、“多元化社交電商”、“江南布衣 +”等多種增值服務。數位化智慧零售管道有望抵消線下客流的大幅波動。2023財年，數位化及智慧零售管道的GMV達人民幣11億元，同比增長70.4%。 吸引年輕消費者，發展以粉絲為中心的模式。為了應對年輕消費者對個性化、時尚化產品日益增長的需求，江南布衣通過在熱門社交媒體平臺上直播、維護粉絲社區來吸引新的消費者群體。2023年，公司在微信、微博、小紅書等社交平臺粉絲總數達到750萬。公司的年輕細分市場品牌，即Croquis、jnbybyJNBY和LESS合計占2023財年總營業額的42%。 業績回顧：2023年上半年收入達到人民幣45億元，同比增長9.3%，創歷史新高。淨利潤同比增長11%至人民幣6.21億元。成熟品牌、年輕品牌和新興品牌的收入分別同比增長8.7%、10%和13.5%。管理層對復蘇趨勢持樂觀態度，目標是在2026財年之前將收入翻倍並達到100億元人民幣的銷售額。 我們的觀點：我們認為江南布衣憑藉其紮實的全管道模式和多品牌運營 ，將實現穩定的有機增長。該股目前的FY6/24E市盈率為6.5倍。該公司在6/23財年派發了75%的盈利，淨現金頭寸為9.13億元人民幣，淨現金股本比為46%。由於現金充裕且資本支出極低，預計派息率將維持在目前75%左右的水準。（研究部） 圖表1：江南布衣財務概覽 FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 收入 3,358 3,099 4,126 4,086 4,465 YoY% 17.3% -7.7% 33.1% -1.0% 9.3% 毛利潤 2,056 1,850 2,597 2,607 2,917 YoY% 12.6% -10.0% 40.4% 0.4% 11.9% 毛利率 61.2% 59.7% 62.9% 63.8% 65.3% 經營利潤 643 481 878 771 852 YoY% 16.4% -25.3% 82.7% -12.2% 10.6% 經營利潤率 19.2% 15.5% 21.3% 18.9% 19.1% 净利潤（虧損） 485 347 647 559 621 YoY% 18.1% -28.5% 86.7% -13.6% 11.2% 净利率 14.4% 11.2% 15.7% 13.7% 13.9% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,655.41 (1.3) 9.9 8.9 8.1 4.4% (2.2) (0.8) (8.1) 國企指數 HSCEI 6,099.26 (1.3) 8.8 8.2 7.4 4.1% (2.8) 0.0 (6.2) 滬深300指數 SHSZ300 3,672.44 (0.9) 13.6 12.1 10.5 3.1% (1.6) (2.3) (5.0) 福耀玻璃 3606 HK 104,242 37.60 0.9 長倉 41.50 10.4 17.6 16.5 14.6 4.3% 4.2 5.2 23.3 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,980 0.55 0.0 長倉 1.80 227.3 6.4 5.1 3.9 3.5% 1.9 (1.8) 5.8 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,710 17.04 (3.1) 長倉 23.50 37.9 11.0 8.4 6.5 8.9% (3.9) (8.0) (13.9) N/A 比亞迪電子 285 HK 80,439 35.70 (2.6) 中性 17.60 (50.7) 27.5 22.2 16.7 1.0% (2.9) 10.5 53.2 N/A 中國利郎 1234 HK 4,191 3.50 0.6 長倉 5.32 52.0 8.5 7.4 6.6 9.7% (5.1) (9.3) (15.2) N/A 中國軟件國際 354 HK 16,807 5.65 1.1 長倉 12.80 126.5 27.9 18.2 13.8 1.0% (3.9) 14.1 11.9 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,496 3.56 (0.6) 長倉 8.70 144.4 7.1 5.1 4.4 6.3% (5.8) (17.0) (33.3) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 252 0.23 (2.5) 長倉 5.55 2271.8 6.0 N/A** N/A** N/A** (3.7) (22.0) (29.1) N/A 中滙集團 382 HK 2,591 2.27 (0.4) 長倉 4.50 98.2 4.1 3.6 3.2 8.7% (2.6) 0.0 (3.0) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 398 0.58 (3.3) 長倉 1.75 201.7 5.4 N/A** N/A** N/A** 11.5 24.7 16.0 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 44,691 18.92 (2.1) 中性 26.30 39.0 6.4 11.0 11.0 0.0% (4.5) (1.3) (25.2) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 34,486 9.92 (1.4) 中性 17.62 77.6 N/A** N/A** N/A** 0.0% (8.7) (15.4) (5.7) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 5,398 4.01 (7.6) 長倉 19.76 392.8 22.2 10.3 5.4 8.7% (7.6) (38.2) (53.0) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 6,672 3.46 (2.8) 中性 28.00 709.2 N/A** N/A** N/A** 0.2% (12.0) (8.0) (9.4) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,474 2.25 0.4 長倉 1.70 (24.4) 12.8 11.1 9.0 1.2% 0.0 (0.9) 0.4 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,302 0.62 (6.1) 長倉 2.80 351.6 8.0 6.1 5.0 N/A** (6.1) (6.1) 5.1 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 50,481 5.67 (2.1) 長倉 17.20 203.4 15.3 12.6 8.6 5.3% (9.6) (12.6) (35.1) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 61,533 56.10 (3.3) 長倉 160.80 186.6 38.5 38.1 21.9 0.7% (7.8) (13.2) (26.1) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,276 0.72 (13.3) 長倉 2.80 288.9 N/A** N/A** N/A** N/A** (13.3) (13.3) (17.2) 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 13,135 1.60 (1.8) 長倉 3.98 148.8 13.1 10.7 9.0 5.2% (5.3) (7.0) (31.9) 1-Mar-23 信義玻璃 868 HK 44,724 10.74 (0.7) 長倉 18.60 73.2 11.1 7.8 6.4 7.8% (3.6) (2.7) (10.1) 28-Feb-23 信義光能 968 HK 50,481 5.67 (2.1) 長倉 17.20 203.4 15.3 12.6 8.6 5.3% (9.6) (12.6) (35.1) 9-Aug-21 特步國際 1368 HK 18,839 7.14 (3.4) 長倉 11.91 66.8 16.9 15.2 12.3 4.0% (8.2) (7.9) (11.1) 17-Apr-23 永達汽車 3669 HK 5,826 3.01 (1.6) 長倉 6.73 123.6 4.7 4.5 3.2 11.3% (2.3) (5.6) (23.8) 28-Mar-23 越秀地產 123 HK 37,275 9.26 (1.7)