商品研究晨报

期货研究 2023年09月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：FOMC会议继释放鹰派信号3 白银：2024年降息预期调降3 铜：海外持续累库，压制价格5 铝：日盘坚挺，隔夜略承压7 国氧化铝：窄幅横盘7 泰锌：高位盘整9 君铅：短期回调，中期仍需关注成本11 安镍：弱势预期兑现，库存延续累增13 期不锈钢：供需弹性施压，关注下方成本13 货锡：震荡回落15 研工业硅：震荡偏弱，关注库存演变17 究碳酸锂：止跌反弹19 所铁矿石：高位震荡21 螺纹钢：供需双弱，震荡思路23 热轧卷板：库存压力仍存，偏弱震荡23 硅铁：产业驱动不足，高位承压25 锰硅：顶部压力渐显，弱势震荡25 焦炭：高位震荡27 焦煤：高位震荡27 动力煤：供应扰动延续，高位震荡29 集运指数（欧线）：需求疲软，弱势运行31 玻璃：市场逐步走弱33 PTA：多LU空PTA34 MEG：压力边际改善，正套，多MEG空PTA34 对二甲苯：短期估值高，多LU空PX37 橡胶：震荡偏弱38 合成橡胶：现货高价成交乏力，偏弱运行40 沥青：去库延续，估值乏力42 LLDPE：回调整理44 PP:短线不追空中期调整未结束46 烧碱：节前补库到阶段性极限，震荡为主48 纸浆：震荡运行50 甲醇：持续震荡52 尿素：多空博弈，震荡格局54 苯乙烯：继续震荡56 纯碱：短线不追空中期仍偏弱57 LPG：高位震荡59 短纤：成本强势，偏强震荡61 PVC：回撤继续，关注下游走势与行业库存62 燃料油：短线回弹，基本面仍有支撑64 期货研究 低硫燃料油：原油主导回弹，高低硫价差暂时企稳64 棕榈油：受美豆油下行影响走势偏弱66 豆油：跟随CBOT大豆下行66 豆粕：跟随美豆，偏弱运行68 豆一：市场氛围偏空，偏弱运行68 玉米：近端偏弱70 白糖：高位震荡72 棉花：等待新棉上市短期震荡74 鸡蛋：维持震荡76 2023年9月22日 商品研究 黄金：FOMC会议继释放鹰派信号 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银：2024年降息预期调降 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 470.88 -0.11% 470.26 -0.30% 黄金T+D 471.68 -0.14% 470.83 -0.37% Comex黄金2312 1912.90 -0.89% - - 伦敦金现货 1915.00 -1.46% - - 沪银2312 5885 -0.51% 5923.00 0.25% 白银T+D 5887 -0.07% 5906 0.56% Comex白银2312 23.680 0.68% - - 伦敦银现货 23.420 1.21% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 218,211 5,480 382,406 7,387 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 72,402 15,878 112,637 -616 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.83 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,980.77 14 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,637 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,931,908 -10,323 沪银（千克） 1,232,511 -19256 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,079,401 30,955 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 0.80 0.98 -0.18 沪金2308合约对2312合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 81.25 16.31 64.94 白银T+D对AG2308价差 24 8 16 沪银2312合约对2308合约价差 -5,623 -5,677 54 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 883 -245 1,128 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.39 0.06% 美元兑人民币（CNY即期） 7.30 0.06% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.31 0.11% 欧元兑美元 1.07 0.29% 美元兑日元 147.74 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、英国央行近两年来首次暂停加息，瑞士央行意外也暂停行动，但都暗示可能还会加息。 期货研究 2、美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，强化美联储紧缩预期。 3、分析预计日本央行周五将继续按兵不动，日元跌势难止，植田和男表态须谨慎。 4、美国政府关门风险大增：关键投票遇挫，紧急关口众议长宣布休会。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】， 今日凌晨召开美国9月FOMC会议，会议上美联储继续释放鹰派信号，尽管今年利率水平依旧维持5.6%的预测，但是对2024年降息幅度砍半，仅预计降息2次。会议结束后美元、美债表现强势，贵金属小幅收跌。本次会议几乎没有任何能够限制美元继续上行的信号，短时来看将继续施压金银。但是从SEP来看，无论是就业数据和通胀数据的矛盾，还是经济预测和利率预测的矛盾，都显示出美联储给到的软着陆预期似乎过于乐观，市场也并没有为此买单，CME预测工具显示仍然于美联储点阵图有较大出入。2023年余下一个季度，交易矛盾将聚焦在“谁对谁错”上，依据就是部分核心数据的表现。整体来看，贵金属或无法有突出表现，但是价格重心仍将高位维稳。 期货研究 2023年09月22日 商品研究 铜：海外持续累库，压制价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,330 -0.32% 67870 -0.93% 伦铜3M电子盘 8,225 -1.35% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 59,738 14,660 129,664 2,086 伦铜3M电子盘 38,665 24,636 260,000 653 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 14,693 -679 - - 伦铜 162,900 7,200 0.20% 0.06% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -64 -59 -5.00 保税区仓单升水 61 61 0 保税区提单升水 59 59 0 上海1#光亮铜价格 64,100 64,200 -100 现货对期货近月价差 65 55 10 近月合约对连一合约价差 180 190 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 204 - - 上海铜现货对LMEcash价差 42 -43 84 沪铜连三合约对LME3M价差 -429 -425 -4 上海铜现货对上海1#再生铜价差 504 527 -24 再生铜进口盈亏 2,149 2,099 50 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国上周首次申请失业救济人数意外未继续回升，环比减少2万，创七个月来新低，强化紧缩预期。 英国央行和瑞士央行按兵不动，但都暗示未来可能还会加息，瑞典和挪威央行各自加息25个基点。 Udokan铜业公司表示，公司旗下位于Udokan铜矿的选矿厂的设备正式投入运营。 阿特克斯资源公司宣布，在智利阿塔卡马大区的巴莱里亚诺（Valeriano）铜金矿项目资源量大幅增 期货研究 长。 ICSG：7月全球精炼铜市场供应缺口为1.9万吨。 【趋势强度】铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数跳空低开后回升。美国失业数据强化紧缩预期，美元指数坚挺。进口铜精矿现货加工费TC走高，冶炼企业提高产量。国内再生铜供应偏紧，再生铜进口盈利扩大，精废价差连续回落，低于盈亏平衡点。终端消费回升力度较弱，后期重点关注价格回调后下游企业假期前补库情况。国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例低位。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水下滑；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数坚挺，海外持续累库，施压短期铜价。但是国内再生铜供应偏紧，精铜现货持续升水等，将限制价格回调空间。 期货研究 2023年09月22日 商品研 究铝：日盘坚挺，隔夜略承压 氧化铝：窄幅横盘 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2310收盘价 19410 100 100 735 955 沪铝2310夜盘收盘价 19355 -55 - - - LME铝3M收盘价 2222 -32 5 21 48 沪铝2310成交量 180825 48526 22256 54901 #N/A 沪铝2310持仓量 208974 -7253 -39155 52058 #N/A LME铝3M成交量 18865 -3091 653 2154 -2950 LME注销仓单占比 52.20% 1.05% 0.03% -5.33% 7.13% LME铝cash-3M价差 -41.6 0.4 -0.6 -1.6 -2.5 近月合约对连一合约价差 170 10 -5 110 -40 买近月抛连一跨期套利成本 41.39 -0.92 6.04 -4.65 13.69 氧化铝 沪氧化铝2311收盘价 3038 -31 -62 112 317 沪氧化铝2311夜盘收盘价 3047 - - - - 沪氧化铝2311成交量 111348 48823 30330 63360 19843 沪氧化铝2311持仓量 68200 -2754 -7476 7055 57012 近月合约对连一合约价差 10 -1 -8 10 10 买近月抛连一跨期套利成本 22.39 0.04 0.78 1.98 2.33 现货市场 电解铝 现货升贴水 250 0 240 80 -50 上海保税区Premium 100 0 0 0 -15 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 250 0 -15 -25 -65 预焙阳极市场价 4985 0 0 0 0 佛山铝棒加工费 320 -80 -40 -30 250 山东1A60铝杆加工费 250 0 50 -100 0 铝锭精废价差 575 51 31 260 224 电解铝企业盈亏 3653 143.07 195.9 933.2 815.9 铝现货进口盈亏 460 23.8 -5.1 313.0 912.0 铝3M进口盈亏 -303 6.