信用分析报告：青岛财通集团有限公司

青岛财通集团有限公司 ——信用分析报告 一、基本情况 青岛财通 简称 主体基本信息 实际控制人 青岛市人民政府 控股股东青岛市财政局（100.00%） 外部评级 联合资信AA+稳定 行业产业控股 胜遇预警 无 胜遇评级5+ 项目2023Q1202220212020 总资产 356.91 345.57 275.41 186.35 净资产 226.98 218.58 181.03 140.10 现金等价物 - 20.55 18.42 6.12 资产负债率 - 36.75% 34.27% 24.82% 短期有息债务 - 41.07 23.64 13.24 总有息债务 - 89.94 78.24 33.27 短期债务占比 - 45.66% 30.22% 39.78% 现金短债比 - 50.04% 77.91% 46.27% 营业收入 - 110.45 111.06 36.16 毛利率 - 3.53% 2.62% 3.31% 净利润 - 0.58 1.64 0.46 经营净现金流 0.31 -10.06 0.31 -3.27 投资净现金流 -22.88 -43.14 -22.88 -3.93 筹资净现金流 34.85 55.41 34.85 12.03 单位：亿元 青岛财通集团有限公司（以下简称“发行人”或“青岛财通”）为青岛市财政局下属的国有金融资本投资运营公司和产业发展综合服务平台，主要负责青岛港、前湾港的港口产品国际国内贸易业务。截至2023年3月末，注册资本为50.00亿元，实收资本为44.43亿元，发行人全资控股股东为青岛市财政局，实际控制人为青岛市人民政府。 截至2023年3月末，发行人总资产为356.91亿元，净资产为226.98亿元。截至2022年末，期末现金及现金等价物余额为20.55亿元，有息债务合计89.94亿元，资产负债率为36.75%。2020-2022年发行人净利润分别为0.46亿元、1.64亿元和0.58亿元，净利润有所波动。 二、业务分析 2020-2022年发行人营业收入分别为36.16亿元、111.06亿元和110.45亿元，近年来持续增长，同期毛利率分别为11.62%、3.31%、2.62%和3.53%，毛利率水平一般。发行人营业收入主要来源于贸易业务等。 发行人营业总收入主要来自贸易业务，主要经营稀释沥青、辐射松原木及混合橡胶等品种，上下游集中度偏高。发行人贸易业务主要由子公司青岛自贸发展投资管理有限公司（以下简称“青岛自贸投资”）经营，青岛自贸投资原股东为青岛前湾保税港区管理委员会下属国有企业青岛自贸发展有限公司，2021年6月，发行人通过无偿划转及增资扩股的形式取得青岛自贸投资60%股权。青岛自贸投资主要依托山东自贸区青岛片区功能政策优势及青岛港、前湾港的港口便捷条件，经营大宗商品贸 易业务，经营品种包括稀释沥青、辐射松原木及混合橡胶等。青岛自贸投资在开展业务前会对客户进行筛选，执行保证金制度，预先收取客户一定比例的定金，降低下游甩货风险。从贸易上下游交易对手看，2022年，发行人贸易业务前五大供应商集中度为53.99%，前五大客户集中度为57.33%。上下游集中度偏高。2020年-2022年，贸易业务收入为34.21亿元、106.86亿元和105.54亿元，其中，2022年规模略有下降，但在发行人营业总收入中的占比仍在95%以上；同期，毛利率分别为0.43%、0.51%、1.20%，2022年，虽然贸易业务毛利率同比有较明显提升，带动综合毛利率较上年增加0.91个百分点至3.53%。但整体毛利率仍较低，由于低毛利率的贸易业务收入占比高，导致发行人综合毛利率偏低。 发行人旗下青岛交通设计院具有工程设计、工程咨询甲级资质，主要服务交通部门及国有平台公司；设计咨询业务新签合同额增长较快。发行人设计咨询业务的经营主体为子公司青岛市交通规划设计院有限公司（以下简称“青岛交通设计院”）和青岛工程投资咨询有限公司（以下简称“工程公司”）。青岛交通设计院具有工程设计、工程咨询甲级资质，岩土工程、工程检测、工程测量乙级资质，是青岛市交通基础设施建设领域综合解决方案提供商。发行人设计咨询业务主要包括交通领域设计、咨询、道路养护施工、检测、智慧交通等，主要的业务服务对象为区市各级交通、公路主管部门以及国有平台公司。2020-2022年，发行人设计咨询业务新签合同金额分别为1.20亿元、2.37亿元和4.53亿元，分别实现收入1.16亿元、2.90亿元和2.79亿元，毛利率分别为53.87%、58.61%和60.91%，毛利率水平较好。 发行人担保业务政策性强，随着业务的持续拓展，需关注面临的代偿风险。发行人担保业务由子公司青岛融资再担保有限责任公司（以下简称“融担公司”）负责运营。融担公司于2021年7月成立，发行人持股50%，其他股东主要为青岛市国企，持股较为分散。截至2022年底，融担公司资产总额10.96亿元，所有者权益10.23亿元；2022年，融担公司实现营业总收入0.49亿元，利润总额0.24亿元。融担公司作为政策性担保公司，主要经营融资担保和再担保等业务，担保对象主要为青岛市小微企业，行业涉及制造业、批发业、交通运输业、软件及信息技术服务业等多个行业。截至2023年3月底，融担公司对外担保责任余额33.89亿元，平均担保期限为1.01年；自成立以来，发生代偿3笔，累计代偿金额为0.08亿元。 发行人在财政补贴、资产注入等方面持续获得有力的外部支持。财政补贴方面，2021-2022年，发行人获得政府补贴分别为0.59亿元和0.09亿元，计入其他收益。资产注入方面，截至2023年3月底，青岛市财政局已对发行人实缴出资44.43亿元；2020年，青岛市财政局将山东铁路投资控股集团有限公司7.72%股权等划转至发行人，增加发行人资本公积119.47亿元。 三、财务分析 发行人资产以其他非流动资产、其他权益工具投资和其他非流动金融资产等非流动资产为主，整体资产流动性一般。截至2023年3月末，发行人总资产为345.57亿元。其中2022年，资产以非流动资产为主，占 总资产的比例为77.80%，前五大资产分别为其他非流动资产93.86亿元（27.16%）、其他权益工具投资91.52亿元（26.49%）、其他非流动金融资产48.45亿元（14.02%）、在建工程22.87亿元（6.62%）和货币资金21.89亿元（6.33%）。其中发行人其他非流动资产主要为政府划拨的青岛交通开发投资中心出资的待确认股权资产；发行人其他权益工具投资主要为持有的山东铁路投资控股集团有限公司等公司股权；其他非流动金融资产主要为基金出资等权益工具投资；在建工程主要为在建的海玉健康驿站项目；货币资金主要以银行存款为主。整体来看，发行人资产以非流动资产为主，资产流动性一般。 发行人净利润有所波动，资产减值损失对净利润形成一定的侵蚀。2020-2022年发行人净利润分别为0.46亿元、1.64亿元和0.58亿元，有所波动；非经常性损益方面，2020-2022年投资净收益分别为0.03亿元、1.00亿元和0.54亿元；同期发行人信用减值损失为0.00亿元、-0.01亿元和-0.02亿元；2022年，发行人资产减值损失为-0.04亿元，2020及2021年均未发生资产减值。整体来看，发行人资产减值损失主要来自其他非流动金融资产减值，对净利润形成一定的侵蚀。 发行人经营及投资活动资金缺口不断加大，资金对外部融资需求较大。2020-2022年以及2023年1-3月，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-3.27亿元、0.31亿元、-10.06亿元和0.31亿元，整体波动较大，2022年，主要系开展城市更新业务，片区综合开发投入较大所致；同期，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-3.93亿元、-22.88亿元、-43.14亿元和-22.88亿元，持续净流出，主要为收回投资收到的现金以及投资支付的现金。2022年，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为26.71亿元，主要为碱厂片区及海玉健康驿站建设投入。受此影响，投资活动现金持续净流出，缺口同比扩大；同期，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为12.03亿元、34.85亿元、55.41亿元和34.85亿元，呈现净流入且规模持续增大，资金对外部融资需求较大。截至2022年末，期末现金及现金等价物余额为20.55亿元（2021年18.42亿元）。 发行人债务期限结构较差；期末现金及现金等价物对短期债务的保障程度一般，短期偿债压力一般。截至2022年末，发行人总有息债务合计89.94亿元，其中短期有息债务41.07亿元，短期债务占比45.66%，债务期限结构较差。发行人期末现金及现金等价物余额/短期有息债务为0.50，保障程度一般。目前发行人存续债券4只，均为私募债，合计债券余额为35.00亿元；2023年以来新发债券2只，仍为私募债合计规模15.00亿元，融资困难情况未得到好转；无一年内到期债券，短期债券偿还压力一般。 发行人备用流动性较好；受限资产规模较小。截至2022年末，发行人获得银行授信额度为258.43亿元，其中未使用授信额度为215.56亿元，备用流动性较好；同期，发行人受限资产合计为2.62亿元，占当期末总资产的0.76%，占比较小；同期，发行人无对外担保。 发行人存续债券二级市场成交情况方面，最近一次成交为2023年8月15日，“23青岛财通PPN001”收盘YTM为3.6684%，成交金额603.35元，成交笔数为1笔。 四、总结 整体来看，发行人旗下青岛交通设计院具有工程设计、工程咨询甲级资质，在财政补贴、资产注入等方面持续获得有力的外部支持，发行人具有设计咨询业务新签合同额增长较快和备用流动性较好等优势；但同时发行人面临整体资产流动性一般，资金对外部融资需求较大，债务期限结构较差，存续债券均为私募债，融资困难情况未得到好转等不利因素。综合来看，可以投资。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 预警等级释义 风险 红色 发行人违约概率很高，信用风险非常大 橙色 发行人状况持续恶化，违约概率高，信用风险大 黄色 发行人出现重大不利变化，违约概率显著提升 关注 蓝色 发行人出现负面事件，影响其偿付能力或偿付意愿 本报告所提供发行主体预警等级是由主体量化分析结果与发行主体最新动态相结合而综合评定的，预警等级包括四档：红色预警、橙色预警、黄色预警和关注，风险等级依次下降，各等级释义如下： 胜遇评级释义 胜遇级别 级别释义 1 违约风险极低，偿债能力极强，基本不受不利外部环境影响