信用分析报告：青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司

青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司 青岛经开 简称 主体基本信息 ——信用分析报告 控股股东青岛西海岸新区融合控股集团有限公司（51.00%） 实际控制人 青岛西海岸新区国有资产管理局 行业城投 外部评级 联合资信AA+稳定 胜遇评级6+ 胜遇预警 无 单位：亿元 山东省 2021年 2022年 项目 一、基本情况 GDP/增速 87,435.1/3.9% 82,875.0/8.3% 一般预算收入 7,104.04 7,284.46 政府性基金收入 6,080.41 7,976.94 青岛市 青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司（以下简称“发行人”）是黄岛区（西海岸新区）重要的基础设施建设主体和融合创新战略的实施主体，主要从事黄岛区（西海岸新区）十大功能区中古镇口核心区和青岛经济技术开发区的基础设施建设项目。截至2023年3月末，发行人注册资本为50.00亿元，实收资本为37.26亿元，青岛西海岸新区融合控股集团有限公司为其控股股东，青岛西海岸新区国有资产管理局为 GDP/增速 14,920.75/3.9% 14,136.46/8.3% 其实际控制人。 一般预算收入 1,273.25 1,368.29 政府性基金收入 917.00 1,192.73 截至2023年3月末，发行人总资产为1,037.95亿元，净资 西海岸新区（黄岛区） GDP/增速 4,691.85/4.8% 4,368.53/10.3% 一般预算收入 223.71 260.88 政府性基金收入 194.63 255.90 单位：亿元 项目2023Q1202220212020 总资产 1,037.95 946.25 727.54 458.88 净资产 320.39 301.82 230.95 138.01 现金等价物 106.68 61.58 69.81 39.33 资产负债率 69.13% 68.10% 68.26% 69.92% 短期有息债务 194.06 180.86 132.99 90.41 总有息债务 583.47 503.96 375.69 250.72 短期债务占比 33.26% 35.89% 35.40% 36.06% 现金短债比 54.97% 34.05% 52.49% 43.50% 营业收入 90.32 277.45 202.04 158.54 政府补贴 - 1.60 0.50 0.05 净利润 1.46 4.86 3.61 2.31 经营净现金流 -28.92 -91.98 -90.32 -69.37 投资净现金流 -6.91 -8.72 -31.96 -29.10 筹资净现金流 80.93 92.63 152.82 107.13 产为320.39亿元，期末现金及现金等价物余额为106.68亿元， 有息债务合计583.47亿元，资产负债率为69.13%。近年来发行人净利润逐年上升，2020-2022年及2023年1-3月分别为2.31亿元、3.61亿元、4.86亿元和1.46亿元。 二、区域概况 山东省经济财政实力均处于全国上游水平，债务压力可控。山东省2022年GDP为8.74万亿元，位列全国第3位，同比增长3.9%；一般公共预算收入为7,104.04亿元，位列全国第5位，同比下降2.48%，其中税收收入占比67.50%，财政收入质量尚可，财政自给率为58.56%，位列全国第8位，财政自给能力一般，政府性基金收入为6,080.41亿元。截至2022年底，山东省地方政府债务余额为23,588.02亿元，较上年增长17.98%，山东省负债率（政府债务余额/GDP）为26.98%，排名全国（从 高到低）第21位；政府债务率1为178.91%，排名全国（从高到低）第25位；广义债务率2为472.42%。 青岛市经济财政实力很强，债务压力偏重。青岛市2022年GDP为14,920.75亿元，在山东省各地级市排名第1位（1/16），经济实力很强，GDP增速为3.90%，增速一般；青岛市2022年一般公共预算收入为1,273.25亿元，在山东省各地级市排名第1位（1/16），财政实力很强，其中2022年税收收入占比69.21%，财政收入的质量及稳定性尚可，财政自给率为75.07%，自给能力较好；2022年青岛市政府性基金收入为917.00亿元，同比有所下滑；2022年末青岛市地方政府债务余额为3,079.63亿元，较上年同比增长20.34%，在山东省各地级市排名第1位（1/16），城投有息债务余额为13,521.35亿元，广义债务率为757.95%，城投有息债务/一般公共预算收入为10.62，区域债务压力偏重。整体来看，发行人所在区域经济财政实力很强，但债务压力整体偏重。 西海岸新区（黄岛区）经济财政实力很强，收入质量及稳定性尚可，但区域广义债务压力很重。西海岸新区（黄岛区）2022年实现地区生产总值4,691.85亿元（1/10），同比增长4.8%；实现一般公共预算收入223.71亿元（1/10），同比下降14.25%，其中税收收入157.50亿元，占比70.40%，收入质量及稳定性尚可；政府性基金收入194.63亿元，同比有所下降。截至2022年末，西海岸新区（黄岛区）地方政府债务余额为532.81亿元，城投有息债务余额为3,035.51亿元，城投有息债务余额/一般公共预算收入为13.57，广义债务率为852.97%，区域债务压力很重。 发行人是西海岸新区（黄岛区）重要的基础设施建设业务主体及融合创新战略的实施主体。西海岸新区（黄岛区）城投平台共14家，发行人资产规模排在第4位，平台地位较为重要。资产规模第一名为青岛西海岸新区融合控股集团有限公司（以下简称“融控集团”），融控集团为发行人控股股东，主要承担西海岸新区基础设施建设和现代产业发展等职能；第二位为青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司（以下简称“海控集团”），主要负责西海岸新区5000平方公里海域的开发，并承担了西海岸新区内重大投资建设任务和国有资产运营职能；第三位为青岛海发国有资本投资运营集团有限公司（以下简称“海发集团”），主要从事土地开发整理、基础设施和安置房建设、商品销售、贸易及服务、智能终端销售、影视文化、智慧家电、冷链运输等业务。 三、业务分析 发行人2020-2022年及2023年1-3月营业收入分别为158.54亿元、202.04亿元、277.45亿元和90.32亿元，逐年增长；发行人主营业务收入来自基础设施建设业务、工程业务、船舶建造业务、贸易业务、房地产开发和化工业务等，业务较为多元。 发行人委托代建项目已投资金额大，回款较少，在建和拟建项目尚需投资规模较大，面临资金支出压 1政府债务率=（政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入））*100% 2广义债务率=（（政府债务余额+城投有息债务）/（一般预算收入+政府性基金收入））*100% 力较大。发行人委托代建业务主要由青岛军民融合发展集团有限公司及其子公司青岛开发区投资建设集团有限公司（以下简称“开投集团”）负责。开投集团每年末按照当年实际发生的代建项目总投资确认成本，并按照8.00%的加成比例确认收入，经开区管委会协调黄岛区财政局支付项目款项。截至2023年3月末，融发集团及其子公司开投集团累计确认代建业务收入70.54亿元，累计回款6.06亿元，主要系多数项目尚未达到竣工结算标准所致。截至2023年3月末，发行人主要在建的代建项目计划总投资206.00亿元，尚需投资41.46亿元，未来资金支出压力较大。拟建项目方面，发行人与古镇口核心区管理委员会签订《技术装备创新产业园委托代建合同》，业务模式与古镇口核心区市政道路及周边环境建设项目基本相同，项目总投资40.00亿元。发行人村居改造项目收入确认及回款受审计结算进度影响较大，尚未实现回款，项目投入对资金形成 一定占用。截至2023年3月末，发行人承担的村居改造项目纳入西海岸新区年度固定资产投资计划中，负责台子沟社区和殷家河片区的村居改造项目，计划总投资47.04亿元，累计已投入34.04亿元，已确认收入3.61亿元，未实现回款，2023年度计划完成投资13.00亿元。村居改造项目收入确认及回款受审计结算进度影响较大，项目投入对资金形成一定占用。 2022年，发行人公路施工收入有所下降，在手合同规模一般。发行人公路施工仍由青岛市华鲁公路工程有限公司（以下简称“华鲁公路”）负责，华鲁公路按照客户或发包方的要求进行工程施工，按照完工百分比法确认收入。2022年，发行人实现公路施工收入1.78亿元，同比下降18.93%。截至2023年3月末，华鲁公路在手市政道路项目13个，合同金额合计5.17亿元，发行人的公路施工业务规模一般。 发行人负责融合创新相关项目建设，同时以股权投资的方式参与融合创新产业项目。截至2023年3月末，发行人已建成的融合创新配套项目6个，其中古镇口核心区舰船装备技术保障中心（以下简称“融合大厦”）和中国科学院轻型发动机研发基地项目出租给定向单位获得一定收益。截至2023年3月末，发行人在建的融合创新配套项目预计总投资22.12亿元，已投资17.93亿元。中国科学院青岛科教园一期项目建成后，中国科学院海洋研究所等机构将入驻，未来将通过出租等方式实现收入。截至2023年3月末，发行人参股的融合创新产业项目包括青岛中科睿航航空科技有限公司（以下简称“中科睿航”）、青岛中科国晟动力科技有限公司（以下简称“中科国晟”）和青岛中科方舟航空科技有限公司（以下简称“中科方舟”），股权认缴总额1.20亿元，部分股权款尚未实缴完毕。2022年，中科睿航、中科国晟和中科方舟分别实现收入（未经审计） 1421.69万元、698.37万元和109.38万元。 2022年，随着船舶订单的增长，船舶制造业务收入增长明显。发行人2022年，发行人船舶制造业务仍由蓬莱中柏京鲁船业有限公司（以下简称“京鲁船业”）负责，京鲁船业是中国船舶工业行业协会副会长单位、国家高新技术企业第一批符合工信部“船舶行业规范条件”的企业之一，年生产能力约100万载重吨，拥有30万吨干船坞1座，5万吨船台1座，5000吨举力浮船坞1座，1000吨和500吨造船门式起重机在内的造船专用 设备设施齐全。京鲁船业整体实力较强。京鲁船业船舶销售合同按照在产品产值增加额确认收入，随着船舶订单的增长，船舶制造业务收入增长明显。截至2023年3月末，京鲁船业在建船舶包括32艘商船、3艘远洋渔船和2艘公务船，合同金额合计61.14亿元。截至2023年3月末，京鲁船业在建35000吨举力浮船坞1座，计划总投资4.03亿元，建成后可用于12万吨以下船舶的维修，项目已投资6.20亿元。2020-2022年及2023年1-3月，发行人船舶建造业务收入分别为9.99亿元、11.69亿元、17.24亿元和4.42亿元，收入逐年增长。 发行人贸易收入逐年增长，交易对手方集中度较低。2022年，发行人贸易业务仍主要由子公司青岛开投供应链管理有限公司（以下简称“开投供应链”）、青岛开投国际贸易有限公司（以下简称“开投贸易”）、青岛开投资产管理有限公司（以下简称“开投资管”）以及青岛正立信实业有限责任公司（以下简称“正立信实业”）负责。业务模式方面，发行人一般与下游客户签订销售合同，根据市场情况以销定采，与上游供应商签订相应的采购合同，从中间赚取差价；或与上游供应商签订采购合同，根据市场情况销售，与下游客户签订相应的销售合同，从中间赚取差价。发行人一般通过锁定上下游客户及产品价格的方式控制业务风险，采购完成后，下游客户支付货款后提走货物。2022年末，发行人贸易品种较为固定，贸易收入随着贸易规模的扩张而有所增长。2020-2022年及2023年1-3月，发行人贸易业务收入分别为118.31亿元、157.67亿元、218.95亿元和75.50亿元，逐年增长。从交易对手方来看，2023年一季度，贸易业务前五大供应商采购金额占比为2