策略日报（铅锌）：铅锌高位调整 短期铅锌表现或将分化

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-07-06 铅锌高位调整 短期铅锌表现或将分化 策略摘要 铅锌品种：锌减仓调整 短期偏强格局暂未改变 昨日日内商品大多下调，国内铅锌价格下调迹象也相对明显，至收盘时沪市铅锌分别下跌2.41%、1.82%至13140元/吨和16440元/吨，且其中沪锌持仓量明显减少2.89万手至43.8万手，显示部分多头获利了结回避回调风险。昨日日内伦市铅锌表现偏强，均仅小幅回调。昨日夜间，商品继续普跌，内外锌价也继续小幅回调，分别调整0.36%和0.57%至16380元/吨和2105.5美元/吨，内外铅价分别下调0.88%和0.79%至13025元/吨和1827.5美元/吨。整体来看，内外锌价高位调整，但偏强格局暂未改变；内外铅价回调压力相对明显。 经过前期大幅上涨后，昨日内外铅锌价格出现调整。对于锌，尽管短期锌库存有回升压力，但锌矿收缩支撑较强，且昨日锌现货价跟随回调后，迅速带动下游采购，成交明显回暖。加上目前锌期价下方均线支撑仍较明显，故短期锌价偏强格局暂未改变。铅方面，铅矿原料也现缓慢收紧态势，但国内下游消费十分疲弱，国内铅社会库存和河南炼厂库存充裕。由于国内铅基本面偏弱，国内现货对期价贴水幅度仍较大，故沪铅前期大幅上涨后短期继续回调风险较大；伦铅高位回调压力也开始显现。 操作上，内外锌多单续持，止损参考10日均线；伦铅暂时观望，沪铅方面国内企业卖空套保头寸继续持有。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4.锌期价的量能配合情况 5.美元指数走势和人民币贬值情况 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月6日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 据我的有色网数据显示，至7月4日，国内主要地区锌锭社会库存为30.29万吨，环比上周小幅回升0.55万吨。由于下游消费处于淡季，且锌价较高，下游畏高观望，按需采购为主，因此近期锌锭去库存相对缓慢。 （2） 据我的有色网统计，至7月1日，国内主要港口锌矿库存为5.67万吨，环比下滑0.56万吨。进口矿货源减少，加上进口矿亏损明显，企业采购进口矿意愿十分低迷，从而导致港口库存量持续下滑并已处于相对低位。 （3） 国内现货方面，锌方面，昨日锌现货价跟随期价回调，个别炼厂出货，市场现货充裕，大量保值货流入市场，贸易商交投活跃，进口锌升贴水稳定，下游采购积极，成交明显回暖。铅方面，对于上海市场，个别炼厂继续出货，贸易商报价正常，销售小旺季来临，但下游需求并无明显改善，现货价格跟随期价下跌，市场观望情绪依旧浓厚，成交无起色。 （4） LME库存方面，近期LME铅库存变化未有趋势性，昨日小幅下滑350吨至18.48万吨， LME铅注销仓单也小幅下降至7.15万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为38.69%。LME锌库存近期持续大幅回升，昨日小幅回落350吨至44.175万吨，预计短期库存仍将进一步上升。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月6日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12950 -150 -1.15% 上海物贸铅现货价 12925 -175 -1.34% 广东南储铅现货价 12725 -175 -1.36% 长江有色-铅期三 -295 195 上海物贸-铅期三 -320 170 广东南储-铅期三 -520 170 LME铅升贴水（0-3） -6.75 -3 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 16720 -430 -2.51% 上海物贸锌现货价 16280 -460 -2.75% 广东南储锌现货价 16080 -440 -2.66% 长江有色-锌期三 255 -120 上海物贸-锌期三 -185 -150 广东南储-锌期三 -385 -130 LME锌升贴水（0-3） -5.5 -0.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -1000-5000500100015002015/082015/112016/022016/05长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-800-600-400-2000200400600800100012002015/082015/112016/022016/05长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月6日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/092015/032015/092016/03LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/092015/032015/092016/03LME锌升贴水(0-3)122001240012600128001300013200134001360013800140001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/052016/07/042016/07/012016/06/302016/06/29-200-180-160-140-120-100-80-60-40-2001/22/33/44/55/66/72016/07/052016/07/04158001600016200164001660016800170001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/052016/07/042016/07/012016/06/302016/06/29-80-70-60-50-40-30-20-10010201/22/33/44/55/66/72016/07/052016/07/04 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月6日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 184800 -350 71500 安特卫普 5675 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9850 0 3850 毕尔巴鄂 5300 0 4700 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3550 0 3550 来亨 675 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 40875 -350 12800 鹿特丹 17025 0 10400 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/092015/032015/092016/03总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/092015/032015/092016/03总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月6日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56575 0 21050 釜山 44575 0 14425 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 441750 -350 15600 安特卫普 37950 -50 775 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7725 -50 75