策略日报（铅锌）：铅锌表现有所分化 高位下调态势不改

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 、2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-03-31 铅锌表现有所分化 高位下调态势不改 策略摘要 铅锌品种：铅锌维持弱势震荡 昨日日内金属普跌，市场心态低迷。日内内外铅锌价格延续震荡回调趋势，沪锌和沪铅指数分别小幅收跌于14125元/吨和13465元/吨， LME铅锌也呈现下行态势。夜间，铅锌表现有所分化，内外锌价震荡回升，LME锌微幅收涨0.31%至1798美元/吨，沪锌指数也收涨于14210元/吨；内外铅价表现偏弱，沪铅指数明显下挫并收于13290元/吨，LME铅也收跌0.89%至1729.5美元/吨。整体来看，内外铅锌价格高位下调态势不改。 尽管受耶伦鸽派言论影响，美元重回弱势格局，但基本金属包括铅锌并未受之提振，昨日日内基本金属全线下调，夜间有所分化，但锌也仅是小幅回升，铅弱势凸显。整体来看，市场信心不足，短期市场心态仍将谨慎。基于铅锌自身偏弱的基本面情况，预计短期铅锌有望维持回调趋势，不排除启动新一轮下行行情。 操作上，内外铅锌空单继续持有。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.传统旺季下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 据海关最新统计数据显示，2016年2月我国进口锌精矿20.2万吨，环比减少20.58%，同比基本持平，2016年1-2月累计进口锌精矿45.6万吨，累计同比减少6.2%。从国别上看，澳大利亚占据进口来源国第一，2月锌精矿进口量环减4.9万吨至8.8万吨。其中秘鲁和智利，进口量分别为6.8万吨和1.2万吨。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价下跌，炼厂惜售，市场流通货源收紧，贸易商预计现货贴水继续收窄，交投较活跃，昨日下游采购积极，成交回暖。铅方面，对于上海市场，部分炼厂持续出货，月末下游因库存充裕以及订单不足，加之盘点因素，采购量极少，成交惨淡。 （3） LME库存方面，昨日LME铅库存继续回落，下降1075吨至15.6075万吨。LME铅注销仓单也继续下降至4.9025万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例进一步降低至31.41%，对铅价的提振作用减弱。LME锌库存昨日也维持下滑趋势，下降了850吨至43.58万吨。此外，29日LME铅升贴水（0-3）从-12美元微幅扩大至至-12.5美元，LME锌升贴水（0-3）维持于-7.25美元，故LME铅锌（0-3）均呈现贴水状态，对铅锌价格形成压制。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13625 -25 -0.18% 上海物贸铅现货价 13550 -50 -0.37% 广东南储铅现货价 13525 -25 -0.18% 长江有色-铅期三 265 60 上海物贸-铅期三 190 35 广东南储-铅期三 165 60 LME铅升贴水（0-3） -12.5 -0.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14520 -90 -0.62% 上海物贸锌现货价 14135 -35 -0.25% 广东南储锌现货价 13950 -100 -0.71% 长江有色-锌期三 355 -55 上海物贸-锌期三 -30 0 广东南储-锌期三 -215 -65 LME锌升贴水（0-3） -7.25 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/052014/112015/052015/11LME铅升贴水(0-3)-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2014/052014/112015/052015/11LME锌升贴水(0-3)13000131001320013300134001350013600137001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/302016/03/292016/03/282016/03/252016/03/24-150-100-500501001501/22/33/44/55/66/72016/03/302016/03/2913800139001400014100142001430014400145001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/302016/03/292016/03/282016/03/252016/03/24-60-50-40-30-20-1001020301/22/33/44/55/66/72016/03/302016/03/29 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 156075 -1075 49025 安特卫普 5575 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 4550 0 1475 毕尔巴鄂 4750 0 4625 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 625 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4250 0 3450 来亨 700 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 45650 0 7950 鹿特丹 15100 -50 11550 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 300 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/062014/122015/062015/12总库存:LME铅0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2014/062014/122015/062015/12总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 33400 -675 9400 釜山 40725 -350 9525 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 435800 -850 65200 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7275 0 3425 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 335350 -500 32125 巴生港 29600 -350 27775 鹿特丹 9100 0 575 新加坡 2850 0 850 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月31日 7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期