策略日报（铅锌）：铅锌高位小幅调整 短期仍有望维持偏强格局

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-07-05 铅锌高位小幅调整 短期仍有望维持偏强格局 策略摘要 铅锌品种：锌高位小幅调整 短期偏强格局暂未改变 昨日日内商品普涨格局维持，内外锌价和内外铅价也延续反弹态势。且沪市铅锌量能配合较为积极，维持加仓上行格局。不过昨日夜间，多数商品出现回调，内外锌价也分别下跌1.05%和1.44%至16570元/吨和2117.5美元/吨，且沪锌持仓量下滑1.12万手至45.56万手，显示部分多头获利了结回避回调风险；内外铅价也分别回调1.45%和 0.59%至13270元/吨和1842美元/吨。整体来看，内外锌价反弹态势尚未改变，关注下方均线支撑；伦铅维持偏强格局，但沪铅继续反弹动力有所不足。 全球宽松货币预期升温，市场风险偏好回升，从而推动近期有色板块资金关注度上升，多头资金表现活跃，有望对近期铅锌继续形成支撑和提振。基本面方面，锌矿供应持续收紧，对锌价支撑仍偏强，但季节性消费淡季加上G20峰会影响到华东地区部分锌下游开工，导致短期锌锭去库存化相对缓慢，加上LME锌库存近期持续大幅提升，自6月17日以来已累计增加约6万吨，且短期仍有继续回升的可能。不过尽管短期锌库存有回升压力，但锌矿收缩支撑较强，在多头资金积极配合下，短期锌价偏强格局维持。而昨日夜间内外锌价有所回调，但下方均线支撑仍明显，继续关注均线支撑表现。铅基本面方面，铅矿原料也现缓慢收紧态势，但国内下游消费十分疲弱，国内铅社会库存和河南炼厂库存充裕，现货相对期货明显滞涨。由于国内铅基本面偏弱，国内现货明显贴水对期价可能形成拖累，故沪铅大幅上涨后回调可能性加大；伦铅偏强格局暂时维持，关注上方1900美元/吨一线的压力位表现。 操作上，内外锌多单续持，止损参考10日均线；伦铅暂时观望，沪铅方面国内企业可进行适量卖空套保。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4.锌期价的量能配合情况 5.美元指数走势和人民币贬值情况 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月5日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 据SMM统计数据显示，至7月1日，国内主要地区锌锭社会微幅下滑0.1万吨至32.79万吨。由于下游消费处于淡季，近期锌锭去库存相对缓慢。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌现货价继续强势上涨，现货贴水基本与上周五持平，炼厂积极出货，但下游多观望为主，部分按需采购，整体市场成交较差。铅方面，对于上海市场，贸易商报价减少，个别炼厂出货，现货价格微涨，但相对期价仍明显滞涨，市场供应减少，观望情绪较重，下游需求未有改善，整体交投依旧清淡。 （3） LME库存方面，近期LME铅库存变化未有趋势性，昨日维持18.515万吨， LME铅注销仓单为7.185万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为38.81%。LME锌库存近期持续大幅回升，昨日小幅回落600吨至44.21万吨，预计短期库存仍将进一步上升。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月5日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12900 50 0.39% 上海物贸铅现货价 12900 75 0.58% 广东南储铅现货价 12700 50 0.40% 长江有色-铅期三 -480 -45 上海物贸-铅期三 -480 -20 广东南储-铅期三 -680 -45 LME铅升贴水（0-3） -2.75 -0.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 16800 60 0.36% 上海物贸锌现货价 16350 60 0.37% 广东南储锌现货价 16160 50 0.31% 长江有色-锌期三 16800 16530 上海物贸-锌期三 16350 16530 广东南储-锌期三 16160 16520 LME锌升贴水（0-3） -2.5 -0.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -1000-5000500100015002015/082015/112016/022016/05长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-800-600-400-2000200400600800100012002015/082015/112016/022016/05长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月5日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/082015/022015/082016/02LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/082015/022015/082016/02LME锌升贴水(0-3)122001240012600128001300013200134001360013800140001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/042016/07/012016/06/302016/06/292016/06/28-200-150-100-500501/22/33/44/55/66/72016/07/042016/07/011540015600158001600016200164001660016800170001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/042016/07/012016/06/302016/06/292016/06/28-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/07/042016/07/01 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月5日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 185150 0 71850 安特卫普 5675 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9850 0 3850 毕尔巴鄂 5300 0 4700 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3550 0 3550 来亨 675 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 41225 0 13150 鹿特丹 17025 0 10400 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/092015/032015/092016/03总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/092015/032015/092016/03总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月5日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56575 0 21050 釜山 44575 0 14425 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 442100 -600 16150 安特卫普 38000 0 525 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7775 -75 125 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶