光伏+半导体双擎发力，在手订单饱满

事件：公司发布2022年度报告和2023一季度，2022年全年公司实现营收6.85亿元，同比增长59.96%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长17.43%； 实现扣非净利润0.20亿元，同比下降25.79%。公司2023年Q1实现营收0.76亿元，同比下降42.65%，环比下降74.70%；实现归母净利润-0.01亿元，同比下降141.75%，环比下降101.90%；实现扣非归母净利润-0.03亿元，环比下降106.80% 业绩实现高速增长，在手订单饱满：2022年全年，公司营收实现高速增长，主要原因：（1）公司持续研发推出高性能产品，主要产品销量大幅增长；（2）公司下游行业市场规模增长、公司市场竞争力提升、产品应用领域扩展等因素导致订单和收入规模有所增长。2022年公司综合毛利率为42.31%，同比下降3.46pct；净利率为7.91%，同比下降2.87pct。2022年，公司归母净利润同比增长较大，主要原因：（1）公司营业收入及营业毛利同比增长；（2）政府补助、理财收益等收益增长。公司2022年的毛利率、净利率均有下滑，主要系产品设备销量增加带动营收成本上涨。截止2022年12月底，公司在手专用设备订单22.93亿元，其中光伏设备订单19.67亿元，半导体设备订单2.57亿元。2023年1月初至4月24日，公司新增专用设备订单22.74亿元，其中新增半导体设备订单2.42亿元，新增光伏设备订单20.16亿元，在手订单饱满。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.63%/7.29%/20.22%/-0.09%，同比变动分别为-1.22/+1.27/-2.46/-0.60pct。销售、管理费用变动较大，主要系公司业务规模和订单规模增长，扩充了销售及支持人员数量，职工薪酬、业务招待费等人员费用有所增长；研发费用变动主要系公司加强在光伏新型高效电池和半导体各细分领域的产品研发，研发人员数量、研发材料投入增加所致。 光伏ALD设备龙头地位巩固，产能持续放量：公司作为率先将ALD技术规模化应用于国内光伏电池生产的企业，目前已成为行业内提供高效电池技术与设备的领军者之一，与国内头部光伏厂商形成了长期合作伙伴关系。2022年全年，公司光伏设备营收为5.01亿元，同比增长81.98%，毛利率35.95%。 公司技术更迭推动ALD技术在新一代高效电池设备中投资比重增加，大幅度提升了ALD设备在光伏领域的市场渗透率，公司CVD产品的产业化应用进一步提升公司产品在高效电池产线中的价值量。随着公司与行业多家头部客户共同研发的TOPCon新型高效电池生产线实现规模化的量产，TOPCon产能率先放量，新建产能快速增长。公司进一步深化并拓宽了市场覆盖率，引领了行业TOPCon高效电池的量产导入，丰富公司技术及产品矩阵，推进工艺整线产品策略的实施。公司最新一代的夸父系列产品已广泛应用于光伏行业内一线客户，成为光伏行业主流镀膜方案，开发的行业内首条GW级TOPCon电池工艺整线项目通过验收。 保持行业先发优势，引领半导体设备国产替代：根据SEMI行业统计，半导体薄膜技术领域，ALD约占镀膜板块的11%市场份额，未来几年保持高速增长，CAGR达26.3%。CVD约占镀膜板块的57%市场份额，未来几年的CAGR约为8.9%。公司把握市场机遇，保持行业先发优势，不断丰富公司产品矩阵，进一步打开行业空间。2022年全年，公司半导体设备营收为0.47亿元，同比增长86.41%，毛利率37.24%。在半导体领域，公司加速逻辑、存储芯片、化合物半导体、新型显示芯片等半导体各细分领域产品的产业化，针对各细分应用领域研发试制新型ALD设备，进一步完善产品矩阵，开发CVD等产品，满足客户在各技术节点上对薄膜沉积设备的需求。公司新开发的CVD设备的部分产品已经发往客户处进行试样验证。国内半导体行业发展较为迅速，但目前CVD的国产化率水平还处于较低水平，国内CVD设备市场具有十分广阔的市场空间。公司已成功研制的High-k原子层沉积所应用的高介电常数（High-k）栅氧薄膜工艺是国内突破 28nm 制程中难度最大的工艺之一。公司是国内首家将其成功量产合并应用于 28nm 节点集成电路制造前道生产线的国产设备公司，并已获得客户重复订单认可，填补了我国在该项半导体设备上的空白。在国产化进程加快的背景下，随着下游客户逐步达产和半导体各细分领域先进工艺应用投资规模的扩大，公司的产品具有更广阔的市场前景。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司以原子层沉积(ALD)技术为核心，主要从事先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售，向下游客户提供先进薄膜沉积设备、配套产品及服务。公司目前产品主要以批量式(管式)ALD设备为主。公司是一家面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商。公司形成了以原子层沉积（ALD）技术为核心，CVD等多种真空薄膜技术梯次发展的产品体系，专注于先进微米级、纳米级薄膜设备的研发、生产与销售，向下游客户提供先进薄膜设备、配套产品及服务。受益于ALD、CVD技术国产化加速，下游需求表现旺盛，公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99亿元、1.67亿元、2.43亿元，EPS分别为0.22元、0.37元、0.53元，PE分别为211X、125X、86X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。