金融衍生品策略日报：资金面担忧情绪仍在

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-09-20 资金面担忧情绪仍在 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：节前缩量，机会有限； 股指期权：缩量市场买卖权方均需格外谨慎；国债期货：资金面担忧情绪仍在 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 127260 123 220 119 115180 111 140 107 103 2022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8 100 摘要： 股指期货：昨日沪指窄幅震荡，弱势缩量，节前建议多看少动，待节后再出发。1）节前交投情绪降温，指数基本收平，但两市近4000只股票下跌，虽然跌幅集中于-3%到0%，导致多数行业收跌。2）主线混乱，主题持续性较差，赚钱效应差，涨停止步6连板，北向卖出前一日加仓的食饮，社服、美容护理等前一日领涨行业昨日又领跌，仅华为星闪、公路运输、创新药等概念稍活跃，但缺少增量承托资金。3）缩量市，区间波动，难上难下，期货交易手数绝对值也减少，昨日两市成交量创年内最低，但预计节前成交量难增加。 股指期权：昨日标的调整为主。当前的波动率环境对期权买卖方来讲都需要格外谨慎：1）对期权买方来讲，短期内波动加剧的概率偏低，整体也在偏高的中枢运行，时间价值损耗在当前的环境中格外明显；2）对已经建仓的期权卖方而言，尽管已经建仓在优势环境中，但近期仍然有指数端调整带来的短暂升波情形；标的和波动率走势尚不明朗的市场环境中，更加建议买方观望为主；而卖方建议对敞口的调整可适当放慢节奏。多数品种情绪指标处在模糊区域，仅科创50ETF期权反映情绪更好。当下建议备兑为主，科创50的策略仍然可以相对乐观。 国债期货：昨日国债期货全线上涨。市场对资金面担忧情绪仍在。昨日DR001和DR007分别由1.92%和1.95%，变为至1.87%和1.98%。整体上看，在资金面偏紧以及政策发力预期下，债市情绪或仍承压，不过目前来看多头情绪或也仍未真正消退。建议交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）新品种流动性不及预期；2）政策力度不及预期 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401729 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：节前缩量，机会有限 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于15.9点、9.12点、19.7点、8.16点，较上一交易日变化-0.19点、-1.98点、7.79点、8.53点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-5.8点、-3.4点、-1点、8.4点，环比变化-1点、-1点、-2.6点、-4点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-3708手、-1326手、-2902手、694手； （4）沪股通净卖出5.07亿元，深股通净卖出19.16亿元。 逻辑：昨日沪指窄幅震荡，弱势缩量，节前建议多看少动，待节后再出发。 震荡 1）节前交投情绪降温，指数基本收平，但两市近4000只股票下跌，虽然跌幅集 中于-3%到0%，导致多数行业收跌。2）主线混乱，主题持续性较差，赚钱效应差，涨停止步6连板，北向卖出前一日加仓的食饮，社服、美容护理等前一日领涨行业昨日又领跌，仅华为星闪、公路运输、创新药等概念稍活跃，但缺少增量承托资金。3）缩量市，区间波动，难上难下，期货交易手数绝对值也减少，昨日两市成交量创年内最低，但预计节前成交量难增加。 操作建议：半仓持有IM以及科创50 风险因子：1）汇率贬值，2）美联储9月加息观点：缩量市场买卖权方均需格外谨慎 逻辑：昨日标的调整为主，仅上证50指数小幅收涨0.02%，成长风格的相关标的 跌幅均超过0.5%，同时期权市场成交额缩量明显，昨日期权整体成交额为28亿元，短期内交易型资金仍然是观望为主。当前的波动率环境对期权买卖方来讲都需要格外谨慎：1）对期权买方来讲，短期内波动加剧的概率偏低，整体也在偏高的中 枢运行，时间价值损耗在当前的环境中格外明显；2）对已经建仓的期权卖方而 震荡 言，尽管已经建仓在优势环境中，但近期仍然有指数端调整带来的短暂升波情形； 标的和波动率走势尚不明朗的市场环境中，更加建议买方观望为主；而卖方建议对敞口的调整可适当放慢节奏。多数品种情绪指标处在模糊区域，仅科创50ETF期权反映情绪更好。当下建议备兑为主，科创50的策略仍然可以相对乐观。 操作建议：备兑策略、牛市价差策略风险因子：1）期权流动性不及预期观点：资金面担忧情绪仍在 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为69921手、58729手、33129 手、24607手，1日变动-22357手、-6020手、-11793手、-4164手，持仓量分别为183251手、109101手、65272手、33760手，1日变动-1129手、127手、 1301手、836手；震荡 （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.355元、0.185元、0.055元、0.360元，1日变动0.030元、0、0、0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.910 元、100.465元、302.840元、206.200元，1日变动0.010元、0、0.010元、0元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.283元、0.120元、-0.068元、0.288元，1日变动-0.075元、-0.051元、-0.024元、-0.153元。（5）央行昨日开展2080亿元7天期逆回购和600亿元14天期逆回购，当日有2090亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.06%、0.04%、0.02%和0.18%。从T主力合约日内走势上看，价格有所回升，但是整体走势也较为震荡，午后涨幅一度回落至0附近，尾盘再度有所拉升。另外从现券方面来看，昨日继续有所调整，10Y国债收益率继续有所上行，至2.66%。昨日资金面有所转松，不过整体或仍偏紧。央行昨日开展2080亿元7天期逆回 购和600亿元14天期逆回购操作，虽然在到期2090亿元的情况下，净投放590亿元，但是规模或不及市场预期。市场对资金面担忧情绪仍在。昨日DR001和DR007分别由1.92%和1.95%，变为至1.87%和1.98%。整体上看，在资金面偏紧以及政策发力预期下，债市情绪或仍承压，不过目前来看多头情绪或也仍未真正消退。建议交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 图表1：重要经济数据及事件 日期 时间 国家 指标名称 前值 预期 今值 2023-09-19 17:00 欧盟 8月欧元区:CPI:环比(%) 0.6 0.6 0.5 2023-09-19 17:00 欧盟 8月欧元区:CPI:同比(%) 5.3 5.3 5.3 2023-09-19 20:30 美国 8月新屋开工:私人住宅(千套) 130.9 2023-09-21 02:00 美国 联邦基金目标利率(%) 5.5 2023-09-21 20:30 美国 9月16日当周初次申请失业金人数:季调(人) 220000 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.【9月已有11城全面取消限购，机构：核心城市政策仍有优化空间】今日无锡、武汉最新发布消息取消限购，9月1日-19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购；目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。中指研究院市场研究总监陈文静表示：从政策趋势来看，核心城市仍有优化空间：二线城市有望全面取消过去在市场过热阶段出台的限制性政策。一线城市政策调整取决于市场恢复程度，未来有望按照因区施策原则，优化限购政策。 2.美国财长耶伦：完全没有理由让政府“关门”。美国众议院议长麦卡锡必须努力通过临时拨款法案，避免政府停摆。实现经济软着陆的形势很好。事实证明全球经济比预期的更具韧劲。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 9000 8000 7000 6000 投放量到期量 2 1.5 1 0.5 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/11/302023/01/312023/03/312023/05/312023/07/31 0 2021/12/25 2022/06/25 2022/12/25 2023/06/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 15.90 -0.19 9.90 IC IC当月 19.70 7.79 21.63 IH IH当月 9.12 -1.98 5.15 IM IM当月 8.16 8.53 20.56 跨期价差 IF IF01-IF00 5.80 1.00 0.00 IF02-IF01 10.00 -0.40 -9.40 IF03-IF02 22.40 1.20 5.80 IC IC01-IC00 1.00 2.60 -1.40 IC02-IC01 -0.80 0.20 5.20 IC03-IC02 -7.80 4.80 14.00 IH IH01-IH00 3.40 1.00 -0.20 IH02-IH01 3.60 -1.80 -7.40 IH03-IH02 16.80 -1.00 -4.20 IM IM01-IM00 -8.40 4.00 -1.00 IM02-IM01 -9.20 2.00 0.60 IM03-IM02 -20.00 6.20 1.00 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 60% 沪深300上证指数创业板指数 中小板综指上证50中证500中证1000 创业板指数中小板综指三板做市 三板成指中证500沪深300-右 60上证指数-右上证50-右中证1000-右50 40% 5040 20% 0% -20% 40 30 30 20 20 1010 -40%00 2023/01/172023/04/172023/07/172022/09/062023/01/062023/05/062023/09/06 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中