信用债市场周报：房地产和民企支持政策密集落地，信用债和城投债发行规模环比分别下降32%和17%

信用债市场周报2023年9月4日 房地产和民企支持政策密集落地，信用债和城投债发行规模环比分别下降32%和17% 2023年第33期（总第753期） 目录 主要内容 债市要闻 房地产实质性政策迎来密集落地期； 交易商协会：进一步加大债务融资工具支持力度，促进民营经济健康发展； 央行：持续提高民企贷款占比，引导机构加大对民营企业债券的配置； 证监会：加大对上市房企支持力度，5家上市房企获再融资； 一级市场 上周非金融企业信用债净融资172.39亿元，环比下降 75.52%，发行规模为2,593.33亿元，环比下降31.90%； 上周企业债发行利率、利差均扩大，公募公司债、中票和短融发行利率、利差涨跌互现； 二级市场 债券成交量较前一周下降21.40%。其中信用债成交额占比为14.30%，较前一周下降1.12%； 10年期国债上行1.48BP至2.59%，利率债和信用债收益率均上升； 上周中高等级城投到期收益率上升，AA-级城投收益率下降； 评级调整与违约 上周非金融企业债券无评级调整； 上周未发生信用风险事件; 上周有3起信用风险事件有更新进度。 摘要1 债市要闻2 一级市场3 二级市场7 评级调整与违约11 研究发展部 李席丰田暾研究员 lixf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元” 微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、债市要闻 1.房地产实质性政策迎来密集落地期 8月30日上午，广州在一线城市中首个宣布“认房不认贷”，当日晚上深圳跟进“认房不认贷”政策，次日北京、上海也宣布“认房不认贷”。8月31日同一天，央行和金管局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，明确2023年9月 25日起，借款人可申请置换存量首套住房商业性个人住房贷款，新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但LPR加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。近期一线城市“认房不认贷”、下调最低首付比例下限和存量房贷利率下限等房地产政策密集推出，不仅能缓解部分居民存量房贷的偿债负担，而且能降低居民的购房门槛和成本，有望带动购房需求进一步释放。 2.交易商协会：进一步加大债务融资工具支持力度，促进民营经济健康发展 8月30日，交易商协会发布《关于进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展的通 知》（以下简称《通知》），分为4个部分12条。首先，《通知》要求继续加大“第二支箭”服务力度，继续丰富和创新“第二支箭”工具箱，提升增信力度。在绿色融资方面，《通知》要求加强精准对接，支持民企采用储架式注册发行、“快速通道”注册和“常发行计划”，通过拓宽发行时限要求和优化发行金额动态调整机制等提升发行便利，同时民企可购回本企业发行的债务融资工具以优化负债结构。在创新融资方面，《通知》支持民营科技企业发行科创票据、混合型科创票据和股债结合类产品来拓宽融资渠道，鼓励民企通过ABS、ABN、类REITs等产品盘活存量资产。最后，《通知》要求加大市场宣传力度，增进各方交流互信，引导市场机构积极参与“第二支箭”债券和信用风险缓释工具投资。《通知》旨在着力优化民营企业融资环境，积极营造支持民营企业发展壮大的良好氛围，助力民营经济平稳健康发展。 3.央行：持续提高民企贷款占比，引导机构加大对民营企业债券的配置 8月30日，金融管理部门联合全国工商联召开金融支持民营企业发展工作推进会。会上，央行金融市场司副司长马贱阳表示，金融支持民营企业发展有关文件目前已形成文件初稿，意见稿主要从加大金融资源要素投入、发挥多层次资本市场作用、便利跨境融资、强化政策激励和融资配套等方面，对 金融支持民营经济发展壮大提出了若干针对性政策举措。其中，要求持续提高民营企业贷款占比，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应；畅通股、债、贷三种融资渠道，在债券方面推动民营企业债券融资支持工具扩容增量提效，鼓励和引导机构投资者尤其是银行，加大对民营企业债券的配置。 4.证监会：加大对上市房企支持力度，已有5家上市房企再融资 8月30日，金融支持民营企业发展工作推进会召开。会上，中国证监会副主席王建军表示，今年 以来证监会加大了对上市房地产企业的支撑力度，目前已经有5家上市房企再融资和2家上市公司的 并购重组，通过证监会注册融资400亿元。王建军指出，在推动化解房地产等领域的突出风险方面，证监会将推动民营上市公司完善公司治理结构，落实服务制度改革的要求，抓好即将出台的金融支持民营企业的发展政策的落地，支持房地产上市公司在资本市场融资，稳妥应对民营房地产企业的风险。 二、一级市场 1.上周非金融企业信用债净融资172.39亿元，环比下降75.52%，发行规模为2,593.33亿元，环比下降31.90% 上周（2023/08/28-2023/09/03)非金融企业信用债净融资172.39亿元，环比下降75.52%，发行规模为2,593.33亿元，环比下降31.90%，偿还规模为2,420.94亿元，环比减少22.01%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比76.63%，较前一周减少0.31个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比34.62%、42.01%，较前一周减少6.98个百分点、增加6.67个百分点。 图1信用债净融资额走势图（周度）图2新发主要信用产品主体级别分布（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还70.34亿元，较前一周上升1,300.64%，其中发行43.40亿元，偿还113.74 亿元；公募公司债净偿还65.99亿元，较前一周下降63.78%，其中发行260.62亿元，偿还326.61亿元；私 募公司债净融资19.30亿元，较前一周下降94.69%，其中发行478.54亿元，偿还459.23亿元；短融净融资 289.92亿元，较前一周上升142.89%，其中发行1,026.02亿元，偿还736.10亿元；中票净融资56.90亿元，较前一周下降84.20%，其中发行590.46亿元，偿还533.56亿元；PPN净偿还59.39亿元，由前一周的净融资28.31亿元转为净偿还，其中发行192.30亿元，偿还251.69亿元。 图3信用债主要券种发行规模和偿还规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 图4信用债主要券种净融资规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周城投债净融资181.60亿元，环比下降59.81%，发行规模为1,381.97亿元，环比下降16.62%，偿还规模为1,200.37亿元，环比减少0.44%。 上周地产债净偿还135.27亿元，由前一周的净融资33.08亿元转为净偿还，发行规模为88.50亿元，环比下降44.16%，偿还规模为223.77亿元，环比增加78.41%。 上周国企净融资295.26亿元，环比下降57.02%，发行规模为2,526.33亿元，环比下降30.53%，偿还规模为2,231.07亿元，环比减少24.36%。 上周民企净偿还122.87亿元，由前一周的净融资17.33亿元转为净偿还，发行规模为67.00亿元，环比下降60.98%，偿还规模为189.87亿元，环比增加22.98%。 图5城投债净融资额走势图（周度）图6地产债净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图7国企净融资额走势图（周度）图8民企净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.上周企业债发行利率、利差均扩大，公募公司债、中票和短融发行利率、利差涨跌互现 表1信用债平均发行利率利差及周变化（周度） 种类/年限 AAA 利率(%) AA+ AA 利率周变化(BP) AAAAA+ AA 企业债 7年5年 4.47 5.00 8 - 公募公司债 3年5年 4.313.17 4.30 1160 -160 短融 9个月 2.90 3.21 3.74 -8 29-73 中票 3年5年 3.283.93 3.80 -1256 -53 种类/年限 AAA 利差(BP)AA+ AA 利差周变化(BP) AAAAA+ AA 企业债 7年5年 177 229 4 - 公募公司债 3年5年 19469 196 110-3 -163 短融 9个月 84 113 167 -13 22-79 中票 3年5年 92143 145 -1750 -57 注：利差：发行利率-同期限国开债收益率；公司债：不包含私募债；利率利差取均值，取债项评级。数据来源：Wind中证鹏元整理 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况： 上周7年期AAA级别企业债平均发行利率为4.47%，平均利差为177个BP，较前一周分别上行8个BP、扩大4个BP。3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为4.31%，平均利差为194个BP，较前一周分别上行116个BP、扩大110个BP。 9个月AAA级别短融平均发行利率为2.90%，平均利差为84个BP，较前一周分别下行8个BP、收窄 13个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为3.28%，平均利差为92个BP，较前一周分别下行12 个BP、收窄17个BP。 图9企业债发行利率及利差走势图（周度） （7年期AAA级） 图10公募公司债发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图11短融发行利率及利差走势图（周度） （9个月AAA级） 图12中票发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 三、二级市场 1.债券成交量较前一周下降21.40%。其中信用债成交额占比为14.30%，较前一周下降1.12% 上周债券总成交63,706.14亿元，较前一周下降21.40%。其中信用债成交额占比为14.30%，较前一周下降1.12%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交243.64亿元、2,396.51亿元、2,034.99亿元、1,266.32亿元，较前一周分别下降40.77%，下降22.02%，下降35.35%，下降40.09%。 图13债券周成交量与信用债成交占比图14主要信用品种周成交量走势 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.10年期国债上行1.48BP至2.59%，利率债和信用债收益率均上升 上周中债国债到期收益率收于1.96%至2.59%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在1.48BP至6.27BP之间。其中10年期期限品种上行幅度最小，为1.48BP，1年期期限品种上行幅度最大，为6.27BP。中债国开债到期收益率收于2.09%至2.72%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在3.01BP至4.82BP之间。其中7年期期限品种上行幅度最小，为3.01BP，10年期期限品种上行幅度最大，为4.82BP。 图15中债国债到期收益率期限结构图16中债国开债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图17AAA中债企业债到期收益率期限结构图18AAA中债中短期票据到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.41%至3.14%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在1.64BP至7.74BP之间。其中5年期