不断变化的食品体系中的投资机会

预兆 供思考的食物 在不断变化的食品体系中的投资机会 春季/夏季2023 仅适用于专业投资者。 PGIM|思考的食物1 所有投资都涉及风险，包括可能的资本损失。 关于PGIM PGIM是保诚金融公司的资产管理业务。（PFI）。PFI的历史可以追溯到145年前，经历了30多个市场周期 。*我们在18个不同国家设有47个办事处，我们的1,400多名投资专业人士遍布全球主要金融中心。作为全球领先的资产管理公司，**管理着1.2万亿美元的资产，PGIM建立在一个。 实力、稳定性和纪律严明的风险管理基础。我们的公司由自主资产管理业务组成，每个业务都专注于特定的资产类别，并采用专注的投资方式。这为我们的客户提供了具有全球深度和规模的多元化解决方案，涵盖公共和私人资产类别，包括固定收益，股票，房地产，私人信贷和其他替代方案。 *30个市场周期代表PFI通过PGIM及其附属公司及其前身的资产管理专业知识。有关与市场周期相关的其他信息，请访问：www.nber.org **PGIM是保诚金融公司的投资管理业务。（PFI）。根据2022年6月公布的养老金和投资的“顶级资金经理”名单，就全球机构资产管理而言，PFI是第11大投资经理(在接受调查的431家公司中)。该排名代表截至2021年12月31日PFI管理的机构客户资产。参与P&I排名是自愿的，对拥有任何类型U的经理开放S.机构免税资产管理规模。管理者通过调查自我报告他们的数据。P&I将调查发送给先前确定的经理和要求参与调查/排名的任何新经理。参与排名不需要补偿。 INTRODUCTION 从农场到餐桌，我们的全球粮食系统庞大，复杂，低效，越来越不适合目的（图表1）。但是，全球粮食系统仅占全球GDP的10 ％，为什么机构投资者要关心呢？1我们认为，了解和导航我们脆弱的全球粮食系统的快速演变对资产所有者来说很重要，原因有四个 ： 1.食品供应链中的脆弱性推动了关键的宏观经济结果 食品可以成为消费者价格通胀的关键驱动因素。反过来，这又会影响一系列关键的宏观经济结果。高食品通胀会影响中央银行的货币 政策以及政府监管和财政行动。食品供应链中断导致的食品价格上涨可能会对整体经济活动产生抑制作用，因为可自由支配的消费者支出可能会被挤出-特别是在新兴市场，那里食品可以占家庭支出的40%。此外，食品政策是财政预算的重要组成部分， 图表1：当前全球粮食系统的紧张局势 全球对农民的支持和补贴总额超过7000亿美元。2 2.粮食安全对于评估国内政治稳定和地缘政治风险至关重要 粮食不安全是国内政治不稳定的主要驱动因素，尤其是在新兴市场和前沿市场。最近，粮食短缺和通货膨胀导致突尼斯和埃及的政府在2010年阿拉伯之春期间倒台。同样重要的是，粮食部门雇用了全球40%的劳动力，并具有巨大的政治影响力。从法国到秘鲁，还有印度 卡路里分布不均 •超过8亿人受到饥饿的影响（每九个人中就有一个）3•全球29%的人口生活在中度或重度食物不安全中4 •全球超过20亿人肥胖或超重5•G8肥胖率超过25％，人们平均摄入的卡路里比需要多50％6 粮食安全愿望与现实不同时代的耕作方式并存气候与农业的相互作用 •COVID和乌克兰战争凸显了粮食安全对国家安全的重要作用•满足新兴市场和前沿市场日益增长的富裕人口的热量需求和偏好的需要 •随着饮食趋同，对食品进口和长供应链的依赖日益增加•在整个食品价值链中，每年损失或浪费25亿吨粮食7 •21世纪的精准农业在美洲和欧洲使用AI和高级分析•阿根廷、巴西和中国的大规模机械化农业 •在印度，超过80％的农场面积小于10英亩，依靠人工劳动8•1960年代“绿色革命”技术仍在南亚和非洲使用 •全球40％的农田已经暴露于缺水9•气候变化将导致作物产量下降12%，渔业生产下降35%10 •农业占： •全球温室气体排放量的30%11•80%的驱逐12•70%的淡水消耗量13 对中国来说，这种力量表现在选举结果、巨额补贴 、监管变化和贸易壁垒上。 粮食安全也在重塑地缘政治。鉴于COVID-19的近期影响和乌克兰战争的影响，粮食安全越来越被视为国家安全。美国两党施加越来越大的政治压力，要求削减与中国相关的农业用地所有权 是围绕获取食物日益紧张的一个例子。14同样，作为中国政府“一带一路”倡议的一部分，对收购或租赁农业用地的关注引起了拉丁美洲，亚洲和非洲多个国家的广泛关注。15 3.随着全球粮食系统的转变，公共和私人市场有诱人的投资机会 随着全球粮食系统的迅速转变，投资者将发现机会和风险的变化。不断变化的可投资机会集范围从冷藏和 •农田投入和作物 •FoodProcessing •FoodManufacturing •Distribution&Storage •Packaging&Branding •FoodService&Retailers 需求驱动因素 •新兴市场的日益富裕 •撒哈拉以南非洲和南亚的人口不断增加 •消费者偏好的转变 •覆盖全球饮食 供应驱动因素 •气候变化的影响 •技术与创新 按需驾驶员 •新兴市场日益富裕•消费者偏好的转变 •撒哈拉以南非洲和南部人口不断增加亚洲 •全球饮食趋同 农田投入和作物 食品加 食品制造 配送和存储 包装与品牌 工业 食品服务和零 售商 •气候变化的影响 •技术与创新 供应商 图表2：食品价值链概述 资料来源：PGIM主题研究。 “AgTech”的许多要素通常是分配不足的部门，例如农田债务和股权。同样，围绕着过度炒作的趋势存在真正的投资风险，例如替代肉类和垂直农业。 4.对粮食系统的投资为投资者提供了进一步实现ESG 目标并产生可衡量影响的机会 在某些方面，今天的粮食系统类似于十年前的能源部门。它为人类生存提供了至关重要的好处-但这样做Someimportantnegativeexternalities.ThiscreatesbothtensionsandopportunitiesforESG-drivedinvestors.Giventhecomplexinterlinksandfeedbackloopsbetweenclimatechangeandfoodproduction,therearesignificantopportunities 让投资者在投资更包容、更可持续和更有营养的食品体系时做出切实的改变。 对于投资者来说，确定强大的供需力量重新塑造整个全球食品价值链尤为重要（图2）。 了解正在进行的转型中出现的投资机会和隐藏的风险 在食品系统中，我们借鉴了PGIM固定收益，股权，房地产和私人替代经理人的40多名投资专业人士的见解-以及领先的政策制定者，学者，企业家，私募股权和VC投资者。 考虑到新冠肺炎最近的影响和乌克兰战争的影响，粮食安全是越来越被视为国家安全。 Weunpackthecriticaldriversandresultinginvestmentimplicationsofthenewglobalfoodsystemintherestofthisreport.Startingwiththedemandside,Chapter1evaluatesinvestment 收入（和人口）增加以及消费者食品偏好变化带来的机会和风险。转向供应侧，第 2关注与气候变化相关的投资主题以及从AgTech到实验室种植的肉类的整个食品供应链中的一系列创新。最后 ，第3章研究了CIO在考虑全球食品系统中嵌入的机会和风险时考虑的跨投资组合选择菜单。 TABLEOFCONTENTS 影响力的上升和偏好的转移正在重塑食品需求 Page5 食品供应：气候和创新转型生产 Page13 投资组合广泛的投资含义 Page23 010203 01 4种可供思考的食物|PGIM 02 01 4种可供思考的食物|PGIM CHAPTER1 影响力上升和偏好转移正在重塑食品需求 “ 收入增加，全球饮食趋同，以及向 对塑造需求至关重要。“ 123 PGIM|思考的食物5 方便和更健康选项 CHAPTER1 影响力上升和偏好转移正在重塑食品需求 了解全球粮食需求的驱动因素是整个粮食系统任何投资决策的关键。展望未来，三个因素对塑造需求至关重要。首先，从人口增长转向收入增长将是一个越来越重要的因素。其次，全球饮食的融合正在改变食品供应链和农业生产。第三，改变消费者的偏好，转向更方便、更健康、更安全的食品选择——这些因素密不可分，但并不总是一致的。 1.随着人口增长，富裕将推动未来的粮食需求 在过去的60年中，世界人口的增长一直是粮食需求的主要驱动力。展望未来，到2050年，全球人口有望增长25％，达到近100亿，其中80％以上来自南亚和撒哈拉以南非洲。人口增长如此狭窄地集中在一两个地区，这与过去的增长更加分散。 Thatpopulationgrowthwillbehighlyconcentratedinlower-incomecountrieshasdirectimplicationsforfooddemand.Ascountriesinaffluence,theirfoodconsumptionpatternschangeddraststothisevolution—alsoknown 正如恩格尔定律。16Forlower-incomecountries,foodconsumptionincreasessharelyasincomerisesbeforelevelingoffastheyapproachmiddle-incomestatus.Thisincomeeffectwillbeakeydriveroffuturefooddemand(Exhibit3). 图表3：收入增长正成为食品需求的重要驱动力收入增长驱动的粮食需求增量份额 高估计 低估计 90% 70% 50% 30% 10% 1980-1991 2001-2009 2021-2030 (预测) 2041-2050 (预测) 资料来源：PGIM主题研究分析，国际应用系统分析研究所，世界银行和国际粮食政策研究所。注：基于共享社会经济途径（SSP）的低和高估计。 与过去相比，未来30年，这很可能是当时粮食需求增长的主要原因。17 此外，更高的收入导致饮食转向更多的资源密集型食品-如肉类，鱼类和加工食品。要了解其含义，至关重要的是要考虑生产食物所需的能量与它们提供的卡路里相比。例如，每消耗一卡路里的牛肉在生产中需要约25卡路里的能量。也就是说，生产每一个可食用的牛肉卡路里需要25卡路里的能量-25比1的比例。其他肉类的能源效率也相当低-猪肉的比例为9比1，家禽为5比1。18转向更多基于动物的蛋白质的一个结果是对 更高的收入导致饮食转向更多的资源密集型食品-如肉类，鱼类和加工食品。 饲料谷物，如玉米和大豆。随着中国猪肉消费量在2010年至2020年之间的增长，其大豆进口量几乎翻了一番，达到1.02亿吨，这并非巧合。19 因此，随着消费者变得更加富裕和改变他们的饮食，满足他们每日摄入量所需的能量显著增加。重要的是，未来30年人口增长最集中的地区——南亚和撒哈拉以南非洲— —鉴于他们的预期收入增长，他们的肉类消费也将大幅增加（图表4）。 2.饮食在全球范围内趋同 收入增长不仅导致了更多的资源密集型饮食，而且还导致了各地区饮食的趋同。这是推动未来粮食需求的第二个因素。在过去的60年中，人均收入不断增长的新兴和前沿市场不仅增加了肉类消费，而且普遍转向了以动物蛋白质，乳制品，小麦，油和糖为主要饮食的饮食-通常被称为“西方饮食”（图表5）。20 图表4：肉类消费随着富裕而增加撒哈拉以南国家与世界其他地区 肉类消费 撒哈拉以南国家 $0 $5,000 $10,000 $15,000 $20,000 $25,000 $30,000 $35,000 $40,000 $45,000 100 80 人均Kg，每年 60 40 20 0 人均GDP，购买力平价 资