量化CTA周报：焦煤和焦炭领涨，中长期动量因子能否获利

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：焦煤和焦炭领涨，中长期动量因子能否获利 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 商品市场上周恢复上涨，指数上调2.36%，黑色建材和能源化工板块涨幅较大，其中焦煤和焦炭领涨黑色板块。四大因子净值均得到回升，但主要获益和亏损品种各不相同，因子差异性于上周终于得到体现。自研策略基于Copula函数的套利策略和基于夏普加权的多因子组合策略表现优异。 摘要： 金融工程组 商品市场指数： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 上周，商品市场行情回升，中信期货商品指数上涨2.46%。黑色建材板块和能源化工指数涨幅较大，分别上涨5.29%和4.75%。其中，焦煤和焦炭领涨，主力合约价格分别上涨10.99%和7.70%，近期煤矿事故频发且铁水产量处于高位，库存处于同期低位，供需关系偏紧，多重因素叠加为焦煤焦炭价格上涨提供支撑力。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，动量、期限结构、持仓因子和波动率因子四大因子净值分分回调，上涨幅度分别达到2.03%、1.14%、0.21%和1.57%。本周除焦煤和焦炭外，其他品种对各因子贡献情况发生较大差异，因子间差异性终得以体现。 研究员：谢飞xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 团队特色策略： 基于Copula函数配对策略和延展周期多因子夏普加权策略净值回升，分别达到0.14%和0.29%。基于Hurst指数短期择时策略净值下调0.16%，主要盈利品种为鸡蛋、PTA和苯乙烯，主要亏损品种为焦煤、棉花和玻璃。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾......................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.............................................................................................................................................7三、论文和报告推荐........................................................................................................................................................10免责声明.......................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化...........................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标...........................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化.......................................................................................................................4图表4：商品品种库..........................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化....................................................................................................................................6图表6：各类截面因子相关指标....................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化..........................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标..............................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架...................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图..............................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标...................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场价格强势回升，中信期货商品指数净值上涨2.46%；黑色建材板块和能源化工指数涨幅较大，分别上涨5.29%和4.75%。贵金属指数上涨2.03%，有色金属指数小幅提升，上涨0.94%。农产品指数小幅下跌，达到-0.07%。 黑色建材方面，焦煤、焦炭和铁矿石领涨，主力合约价格分别上涨10.99%、7.70%和6.22%。近期煤矿事故频发为焦煤和焦炭的价格上涨提供撑力；此外，铁水产量处于高位，库存处于同期低位，供需关系偏紧，后续可关注煤炭补库带来的影响。 能源化工方面，原油持续发力，布伦特原油周度上涨4.2%，带动整个板块。中信期货原油组观点为：9月以来的油价上涨更多体现为未来去库预期的体现兑现。目前库存对应历史最高油价约为85美元。85-95区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库，因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。 贵金属方面，沪银上涨显著，主力合约价格周度上涨2.51%，沪金价格刷新历史新高。上周，美国8月经济数据超预期，美国经济软着陆预期持续升温；此外，欧洲央行意外加息，多层因素叠加刺激美元指数走高，comex黄金白银走低，而内盘贵金属价格受经济预期等因素拉升，贵金属内外盘差异被进一步刻画。 商品指数价格短期波动率于底部震荡，中期波动率跌势明显，长期波动率拉平震荡，建议关注长周期时序策略的信号处理问题。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益上调显著，达到2.03%。焦煤、焦炭和铁矿石价格周内虽出现短暂反转，但调整迅速，对周内整体上涨趋势影响不大，为动量因子贡献较大收益。农产品部分品种如白糖和棉花等反转能量较大，中期动量因子还未接收到反转信号，造成较大亏损。正收益主要贡献品种为焦煤、苯乙烯和焦炭等，负收益主要贡献品种为白糖、沪镍和棉花等。 期限结构因子收益上调，达到1.14%。上周，商品市场各品种升贴水结构并未发生显著调整，贴水品种期现结构因子排序有发生一定调整，但升水品种因子排序并未发生调整。正收益主要贡献品种为焦煤、铁矿石和尿素等，负收益主要贡献品种为PTA、鸡蛋和沥青等。 持仓因子收益轻微回升，达到0.21%。空头组合较上周并未发生调整；多头组合