玻璃纯碱周报：渐入旺季玻璃高位僵持 远兴能源逐步投产缺货缓解

期货研究报告|商品研究 渐入旺季玻璃高位僵持远兴能源逐步投产缺货缓解 ——玻璃纯碱周报 （2023年9月11日-2023年9月17日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2023年09月17日 目录 contents 01供需平衡玻璃逐步渐入旺季 02远兴能源2线达产货源紧张缓解 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 供需平衡库存低位 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 期货研究报告|商品研究 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 26 25 24 23 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 资料来源：WIND，招商期货 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 玻璃最近产销平衡，进入9月通常是产销平衡时期。国庆后，大部分年份重新进入玻璃消费旺季。 9月14日，重点监测省份生产企业库存总量为3933万重量箱，较上周四库存增加23万重量箱，增幅0.59%，库存环比由降转增，库存天数约18.93天，较上周增加0.12天。 价格方面，玻璃高位横盘，光伏玻璃从25/平米上涨到27.5元/平米 玻璃日融量17万吨光伏玻璃日融量9.2万吨供应较大 期货研究报告|商品研究 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 玻璃今年利润较好，光伏玻璃利润一般。 高利润驱动下，今年浮法玻璃产能较快提升，复产、新点火产线较多，整体日融量接近2021年高位，平均日融量17万吨，供应增速5.5%，预计四季度供应增速还将上升。 2000 1500 1000 玻璃各工艺利润均较好 煤制气玻璃利润天然气工艺玻璃利润 3800 3300 2800 期货研究报告|商品研究 沙河纯碱价格青海纯碱 500 2300 0 2016-01-082018-01-082020-01-082022-01-08 -500 1800 1300 -1000 资料来源：WIND，招商期货 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-15 虽然石油焦、煤炭小幅度反弹，玻璃各供应生产利润仍然较好，各工艺利润均在240左右。 纯碱大幅度上涨1000元，造成玻璃生产成本上涨200元左右。 下游需求：房地产新开工较弱 房地产新开工同比河北玻璃价格 120.0% 3000 期货研究报告|商品研究 房地产销售新开工 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2008-11-012012-08-012016-05-012020-02-01 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 -20.0% -40.0% -60.0% 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 从历史上看，房地产新开工就是玻璃价格的领先指标，可能有2个原因：房地产首付款是地产商最重要融资手段，而开发商普遍采用快销售缓开发的高周转策略，因此销售景气度和开发商资金高度相关，玻璃-工程安装产业链通常有账期赊销，开发商资金好转会增加玻璃产业链付款速度。 但是，今年玻璃需求和新开工面积增速脱钩。今年玻璃需求主要来自于竣工端 下游需求：竣工端需求较好电梯需求转弱 房地产销售新开工 期货研究报告|商品研究 中空玻璃产量和原片玻璃价格 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房屋新开工面积:当月同比竣工同比 155.0% 135.0% 115.0% 95.0% 75.0% 55.0% 35.0% 中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右)3400 2900 2400 1900 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 15.0% -5.0% 2018-01-012019-06-012020-11-012022-04-01 -25.0% 1400 900 资料来源：WIND，招商期货 从历史上看，房地产新开工就是玻璃价格的领先指标，可能有2个原因：房地产首付款是地产商最重要融资手段，而开发商普遍采用快销售缓开发的高周转策略，因此销售景气度和开发商资金高度相关，玻璃-工程安装产业链通常有账期赊销，开发商资金好转会增加玻璃产业链付款速度。 但是，今年玻璃需求和新开工面积增速脱钩。今年玻璃需求主要来自于竣工端，竣工端驱动主要来自于央行”保教楼” 100 80 60 40 下游开工率下降铝型材需求还较好 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOW-E玻璃开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 80% 60% 40% 20% 0% 期货研究报告|商品研究 铝型材产量同比:山东玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 20 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2020-01-012020-10-012021-07-012022-04-012023-01-01 -20% -40% -60% 1600 1400 1200 1000 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游LOW-E开工率大幅度下降，钢化玻璃开工率稳定 铝型材和玻璃需求一致，近期铝型材需求同比还能保持11%。 房地产利好再度加码 期货研究报告|商品研究 存量房贷利率下调细则明确，月供支出降低在望 9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行以及中信银行、兴业银行、招商银行等纷纷公布存量房贷利率下调具体规则。工农中建四大行宣布，将于9月25日起集中批量安排，2016 年～2021年发放的贷款利率比较高，大约占60%左右，此次下调将有效降低月供支出。 “认房不认贷”落地，广深“温和”，京沪楼市成交“躁动”，北京二手房成交1200套，相比上个周六 上涨超100%。广州深圳楼市相对平淡。 提前还房贷冲击波下，上市银行个人住房贷款余额首现负增长， 南京全面取消限购，首套首付20% 房地产股大涨，9-6日港股市场内房股板块表现强劲，午后涨幅更是持续拉升。其中，亿达中国一度暴涨 210%，中国恒大大涨80%，融创中国涨超70%，世茂集团涨约50%，佳兆业集团涨近30% 目录 contents 01供需平衡玻璃逐步渐入旺季 02远兴能源2线达产货源紧张缓解 03后市展望 100 纯碱供应逐步恢复 中国纯碱产能产量 期货研究报告|商品研究 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 95 4,200 90 3,700 85 3,200 80 2,700 75 2,200 70 1,700 65 1,200 60 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 重碱产量占比提升烧碱价格跟涨 2023-01-05 2022-01-05 2021-01-05 2020-01-05 2019-01-05 40% 2018-01-05 45% 50% 55% 轻碱产量 重碱产量 60% 轻重碱占比 4000 3500 期货研究报告|商品研究 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 1700 1500 3000 2500 2000 1500 1300 1100 900 700 500 资料来源：WIND，招商期货 1000 2019-01-022021-01-022023-01-02 300 纯碱库存底部拐点出现重碱库存占比提升 纯碱库存 2019 2020 2021 2022 2023 200 库存结构 期货研究报告|商品研究 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 100% 重碱库存 轻碱库存 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-08-21 2021-08-21 2022-08-21 2023-08- 资料来源：WIND，招商期货 纯碱各工艺利润均很好 期货研究报告|商品研究 2000 1500 1000 500 0 煤制气玻璃利润 天然气工艺玻璃利润 纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 平板玻璃+光伏玻璃总产能纯碱价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2016-01-082018-01-082020-01-082022-01-08 -500 -1000 180000 170000 2019-01-012021-01-012023-01-01 1000 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃还在扩产，碳酸锂近期大扩产 期货研究报告|商品研究 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 碳酸锂：产量：中国（月）吨 2019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 0 2018-01-012019-03-012020-05-012021-07-012022-09-01 持仓量大幅度高于往年 FG01合约持仓 2019 2020 2021 2022 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 SA01合约持仓量 期货研究报告|商品研究 200000 0 2019-02-012019-05-012019-08-012019-11-01 200000 2020 2021 2022 2023 0 2020-02-032020-05-032020-08-032020-11-03 资料