豆粕周报：美豆大幅走弱，国内豆粕高位震荡

美豆大幅走弱，国内豆粕高位震荡 豆粕周报20230918 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕高位震荡。 成本端，美豆周线大幅回落。周内发布的9月美豆USDA供需报告整体调整符合预期，不过期末库存高于预期使报告中性偏空，叠加美豆新作出口大量减少，以及NOPA显示8月美豆压榨量低于预期，从而美豆盘面承压下行。 国内，上周进口大豆到港减少，本周大豆压榨利润持续走低，从而油厂开机率总体回落，前期豆粕下游备货充足，目前高价豆粕使下游需求减少，油厂成交与提货均偏低，油厂豆粕库存小幅回落。 策略：多重利空下，美豆盘面大幅偏弱；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，且下游需求偏弱，油厂豆粕去库节奏混乱；不过临近中秋与国庆双节，预计下游备货需求将再次提升，短期国内豆粕或将偏强。 CBOT大豆与M01豆粕 截至9月15日收盘，周内CBOT大豆收于1338.50美分/蒲，较开盘下跌25.50点，周跌幅1.87%；M2401豆粕收于4062元/吨，较上周收盘持平。USDA报告中性偏空，叠加上周美豆出口回落，8月美豆压榨不及预期，美豆盘面大幅走低；国内豆粕一方面受成本端偏空及近期下游消费转弱影响，另外近期大豆到港偏低，且油厂豆粕库存仍处同期低位，从而盘面整体震荡。 CBOT大豆M01豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 单产调减0.8蒲/英亩至50.1蒲/英亩；产量调减至41.46亿蒲；期末库存调减至2.20亿蒲。影响中性偏空； 全球大豆 产量下调4.01亿吨，总消耗下调至3.83亿吨，期末库存略减15万吨至1.1925亿吨，影响偏中性； 成本端 巴西 第36周，巴西大豆9月出口预估为709万吨，同比增加350万吨； 美国 2022/23年度，美国大豆出口检验量累计为52251304吨，上一年度同期56965877吨； 供给 进口 第36周（9.2-9.8）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计16船，约104万吨大豆； 需求 压榨 第37周123家油厂大豆实际压榨量为204.25万吨，开机率为59.03%；较预估高1.77万吨； 成交 截至9月15日当周，下游豆粕共成交26.69万吨，其中现货成交19.89万吨，远月基差成交6.8万吨； 库存 油厂库存 第36周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为467.04万吨，较上周减少72.74万吨；豆粕库存为68.76万吨，较上周减少3.26万吨； 风险 全球 美国天气及生长情况、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 供应方面，种植面积和收获面积调增10万英亩；单产调减0.8蒲/英亩至50.1蒲/英亩；产量调减至41.46亿蒲；总供给调减7000万蒲至44.26亿蒲； 需求方面，压榨量调减至22.90亿蒲；出口调减3500万蒲至17.90亿蒲；总消耗量调减至42.06亿蒲；期末库存调减2500万蒲至2.20亿蒲。 报告影响中性偏空。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 平衡表—全球大豆节选 数据来源：USDA，美尔雅期货 阿根廷：国内压榨下调175万吨至3450万吨； 中国：进口调增100万吨至1亿吨；压榨量调增100万吨至9600万吨； 全球：产量下调146万吨至4.01亿吨，总消耗下调132万吨至3.83亿吨，期末库存略减15万吨至1.1925亿吨。 基本面分析 气候及天气—美豆干旱面积与优良率 USDA：截至9月12日当周，约48%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为23%。 截止9月10日当周，美豆优良率为52%，前一周为53%，上年同期为56%。美豆优良率继续下降，引发市场对产量下调的预期。 美豆干旱区域面积比例美豆优良率 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 气候及天气—美豆产区气温与降水 气温：未来美豆产区气温整体偏高，不过高温将逐渐退去； 降水：未来大豆产区降水有所恢复，利于缓解前期干旱。 9月23-27日美国气温与降水预报 数据来源：NOAA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至9月7日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为70.4万吨，前一周为178.3万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船40.8万吨，前一周为51.4万吨；2022/23年度，美国大豆出口检验量累计为 52251304吨，上一年度同期56965877吨。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆年度销售累计（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆出口与报价 ANEC：第36周，巴西大豆9月出口预估为709万吨，同比增加350万吨； 随着巴西大豆出口持续消耗，中国进口南美大豆CNF报价已无明显优势。 巴西大豆出口 数据来源：ANEC，wind，美尔雅期货 大豆出口CNF报价 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 2023年第36周（9.2-9.8）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计16船，约104万吨大豆； 第37周（9月9日至9月15日）123家油厂大豆实际压榨量为204.25万吨，开机率为59.03%；较预估高1.77万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 本周豆粕下游成交有所恢复但仍偏低，截至9月15日当周，下游豆粕共成交26.69万吨，其中现货成交19.89万吨，远月基差成交6.8万吨。 油厂豆粕提货量有所下降，截至9月15日当周豆粕共提货84.02万吨。 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第36周（9月1日至9月8日），全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为467.04万吨，较上周减少72.74万吨，减幅13.48%，同比去年增加2.05万吨，增幅0.44%；豆粕库存为68.76万吨，较上周减少3.26万吨，减幅4.53%，同比去年增加17.6万吨，增幅34.4%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕11-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看