豆粕周报：美豆震荡，连粕跟随，基差继续走弱

豆粕周报 美豆震荡，连粕跟随，基差继续走弱 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 当前阿根廷干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近豆粕日维持震荡上涨，尽管受油脂利空影响，盘面有所下滑，但对粕类走势影响不大，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续 好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，豆粕重心下移，基差回调较大，但连粕跟随美豆，下方空间预计有限，后期预计在4000-4500维持区间震荡格局。 震荡关注回调企稳后多头参与机会 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周美豆先扬后抑，连粕震荡行情。 美豆因豆油强势及中国需求预期改善，前期走势较强，但生柴利好不及预期，美豆再度回归周初水平。国内连粕缺乏 题材，维持震荡水平。 2000 1500 1000 500 0 (500) 张家港豆粕期现差01 1-18 2-3 2-19 3-7 3-23 4-8 4-24 5-10 5-26 6-11 6-27 7-13 7-29 8-14 8-30 9-15 10-1 10-17 11-2 11-18 12-4 12-20 1-5 2018豆粕（张家港）-M18012019豆粕（张家港）-M1901 2020豆粕（张家港）-M20012021豆粕（张家港）-M2101 2022豆粕（张家港）-M22012023豆粕（张家港）-M2301 800 600 400 200 0 -200 豆粕1-5价差 5-16 5-25 6-3 6-12 6-21 6-30 7-9 7-18 7-27 8-5 8-14 8-23 9-1 9-10 9-19 9-28 10-7 10-16 10-25 11-3 11-12 11-21 11-30 12-9 12-18 12-27 1-5 1-14 豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕1905 豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105 豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01合约豆菜粕差 1-15 1-30 2-14 3-1 3-16 3-31 4-15 4-30 5-15 5-30 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 1-10 豆粕1801-菜粕1801豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301 2000 1500 1000 500 0 湛江菜粕期现差01 300 200 100 0 -100 1-18 2-5 2-23 3-13 3-31 4-18 5-6 5-24 6-11 6-29 7-17 8-4 8-22 9-9 9-27 10-15 11-2 11-20 12-8 12-26 1-13 -200 菜粕1-5价差 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 DCE01合约油粕比 价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。而中期大豆采购不足，豆粕1-5表现仍然偏强。油脂回落，油粕比震荡下行。 (500) 菜粕（湛江）-RM1801菜粕（湛江）-RM1901菜粕（湛江）-RM2001菜粕（湛江）-RM2101菜粕（湛江）-RM2201菜粕（湛江）-RM2301 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 9-24 10-4 10-14 10-24 11-3 11-13 11-23 12-3 12-13 12-23 1-2 1-12 菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕2305 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-14 豆油1801/豆粕1801豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301 二、国际大豆 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存由上月的2亿上调至2.2亿蒲式耳，库存处于偏低水平。 新季美豆单产上调至50.2蒲式耳/英亩，产量上调至43.46亿蒲式耳。 虽然美豆单产和库存上调，但美豆供应偏紧局势仍未改。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.24% 18.92% 18.30%18.60% 17.27% 15.32%15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.05%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.6%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年11月25日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.57美元，一周前是 4.48美元/蒲式耳，去年同期为3.47美元/蒲式耳。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部出口销售报告显示，11月24日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增69.38万吨，市场预估为净增55-100万吨。其中向中国大陆出口净销售92.74万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年11月24日当周，美国大豆出口检验量为2,022,443吨，此前市场预估为 180-225万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,496,590吨，占出口检验总量的74% 美国农业部11月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆种植面积增加3.3%，产量达到1.52亿吨，较上年度增加2500万吨，增幅19%； 阿根廷大豆种植面积增加3.7%，产量4950万吨，较上年度增加560万吨，增幅12%；两国合计增产超过3000万吨。 未来一周巴西降雨整体恢复正常，阿根廷仍受干旱困扰。但再后面一周，降雨将逐渐回归至同期均值水平。 14 截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 15 巴西政府周四公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。 1,800 巴西大豆出口量万吨 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,000 800 600 600 400 200 0 12345678 201520162017 201920202021 9101112 2018 2022 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 当前全球大豆供应焦点转向南美： •阿根廷播种进度较慢，但目前来看，天气干旱发酵空间有限。 •巴西种植面积、产量预期再创新高。而美国国内来看： •销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注 近期生柴利好不及预期拖累美豆基本面，美豆预计阶段性仍维持震荡行情。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至12月2日，进口大豆盘面压榨利润较差，其中： 美湾1月船期盘面榨利为-618元/吨；美西1月船期盘面榨利为-604元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-333元/吨。 本周美豆先扬后抑，美国及巴西升贴水有所下调，成本下降，尽管豆油跟跌，但豆粕相对平稳，盘面利润有所回升。 进口大豆近月现货榨利受基差走弱影响，下滑明显。 进口大豆近月盘面榨利不断回升。 海关总署发布的:中国10月大豆进口量为413万吨，环比减少358万吨，减幅46%；同比减少98万吨，减幅19%。2022 年1至10月大豆进口7317万吨，同比减少592万吨，减幅7.4%。 据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。 中国进口量万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年201