煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

煤焦钢矿周报 需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年9月15号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周黑色金属延续偏强走势，原料涨幅大于钢材。螺纹基差和跨期价差都呈现升水结构，虽然现实需求没改善，但市场交易主线在远月需求预期。周四公布的8月行业数据显示，宏观经济有触底上升迹象；同时政策端地产宽松政策和地方债一揽子化债政策推进影响市场情绪转暖。产业端，前期钢价上涨更多是需求预期好转+高铁水背景下的成本推升逻辑。本周铁水高位下跌，但从钢材产量库存跟踪，目前钢厂库存压力不大，意味着短期铁水跌幅预期不大，原料低库存背景下，难以对原料形成较深的负反馈。国庆节前钢厂补库也支持原料价格，预计钢价延续偏强震荡走势。 偏多操作 偏多操作 宏观利多政策出台提振盘面情绪，关注钢厂补库幅度。基本面上，供增需平，钢厂主动补库，港口库存基本持平。供应来看，本周到港量环比+724.2万吨至2702.9万吨，澳巴发运量环比-243.7万吨至2519.2万吨，考虑到近期发运量水平高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量小幅下降，钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，港口库存小幅去库。近期宏观托底政策预期逐步兑现，部分钢厂开始节前补库，但铁水产量见顶，考虑到远月合约贴水较大，跨月价差存在反套逻辑，操作上，可关注短空2311-2405价差机会，参考区间【60-70】。 设置小止损，逢高 铁矿石 试空2311-2405价 差机会，参考区间 观望 【60-70】 焦炭 原料煤快速反弹，焦企利润被不断压缩，但当前仍有较高生产积极性，下游钢厂到货好转，期现商进场拿货，焦企库存压力不大。近期原料煤安监力度较大，宏观利多较强，且铁水继续增长，对焦炭刚需有明显支撑，但是短期快速上涨后盘面有一定回调可能。重点关注后市宏观政策以及原料煤走势。 观望 观望 焦煤 产地部分停产煤矿陆续安排复产，产地供应量有所抬升，不过目前仍有煤矿在停产，供应端尚未完全恢复，供给仍相对偏紧，下游焦企库存偏低开始适量采购，中间投机环节陆续进场，产地竞拍溢价明显，情绪高涨。后市补库预期叠加铁水高位，利好焦煤走强，但短期快速上涨后存回调可能。重点关注后市宏观政策以及粗钢平控政策。 观望 观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长（新开工-24%，施工面积-7%）；基建+9%；制造业中大部分用钢行业正增长；出口正增长,增长1300万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比预期稳中有增。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，本周铁水环比微降，预计铁水见顶。只是近期钢厂依然有正利润，短期库存压力不大，铁水跌幅预期不大，难以引发对原料负反馈。 库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势。本周因为热卷开始减产，热卷库存高位下降。 成本和利润：本周焦煤延续偏强，铁矿高位震荡走势，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损，开工率维持在30%左右。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周黑色金属延续偏强走势，原料涨幅大于钢材。螺纹基差和跨期价差都呈现升水结构，虽然现实需求没改善，但市场交易主线在远月 需求预期。周四公布的8月行业数据显示，宏观经济有触底上升迹象；同时政策端地产宽松政策和地方债一揽子化债政策推进影响市场情绪转暖。产业端，前期钢价上涨更多是需求预期好转+高铁水背景下的成本推升逻辑。本周铁水高位下跌，但从钢材产量库存跟踪，目前钢厂库存压力不大，意味着短期 铁水跌幅预期不大，原料低库存背景下，难以对原料形成较深的负反馈。国庆节前钢厂补库也支持原料价格，预计钢价延续偏强震荡走势。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格止跌上涨 螺纹主力（1月）基差6元每吨热轧主力（1月）基差-2元每吨 螺纹钢10-1价差-62元每吨热卷10-1价差52元每吨 I.螺纹跨期价差持续下跌，主要原因是1月合约螺纹偏强，交易的是螺纹低库存情况下，远端需求或有弹性。 II.热卷跨期价差依然维持贴水结构，虽然近月仓单压力较大，但远月需求预期依然偏弱。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差68元每吨 I.近期卷螺差持续走弱，主要是螺纹和热卷库存走势分化，螺纹减产去库，库存偏低，而热卷库存上升。卷螺差需要持续收敛，导致铁水分流。 1-8月粗钢产量6.26亿吨，同比增加1723万吨，增幅2.6%1-8月生铁产量5.29亿吨，同比增长1802万吨，增幅3.7% 1-8月钢材产量7.89亿吨，同比增加1249万吨，同比增加6.3% 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1700万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨.以目前47-49万吨日耗推算，预计全年增加700万吨废钢日耗。 高频数据显示，前8月铁元素供给增长4.7%，其中铁水增长5.8%（3200万吨） 铁水环比-0.4万吨至247.8万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量持续下跌，非五大材产量有见顶迹象。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量周环比-5.9至247.7万吨（23年累计同比下降4.7%） 短流程产量周环比+0.2至27.7万吨（22年均值28万吨） 华东螺纹减产明显 长流程产量周环比-6.13至220万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比-6.6至308.9万吨（23年累计同比增长0%）南方产量周环比-1.7至66.7万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.68至66.44万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-4.2至175.8万吨（22年均值182万吨） 热轧利润有所下滑 长流程螺纹利润-34元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3824元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3902元每吨 五大品种钢材表需累计同比下降2.8%五大品种产量累计同比下降1.8% 热轧卷板表需累计同比下降1.1%（产量同比持平）螺纹钢表需累计同比下降6.3%（产量-4%） 水泥需求环比有抬头迹象 22 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 1-7月基建累计增长9.4%8月专项债发行加快，截止30日，发行5900亿（7月1900亿） 专项债发行比例80% 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 25 二、铁矿石 29 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量 （含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 需求：需求端日均铁水产量环比-0.4万吨至247.8万吨。钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量 52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 库存：港口库存11865.75万吨，环比周二+67.1万吨，环比上周四-2.12万吨；钢厂进口矿库存环比+300.6万吨至8832.5万吨。 基差：超特粉01合约基差为151.6元/吨；1-5价差环比+2.5元/吨至39.5元/吨。 交易逻辑：宏观利多政策出台提振盘面情绪，关注钢厂补库幅度。基本面上，供增需平，钢厂主动补库，港口库存基本持平。供应来看，本周到港量环比+724.2万吨至2702.9万吨，澳巴发运量环比-243.7万吨至2519.2万吨，考虑到近期发运量水平高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量小幅下降，钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，港口库存小幅去库。近期宏观托底政策预期逐步兑现，部分钢厂开始节前补库，但铁水产量见顶，考虑到远月合约贴水较大，跨月价差存在反套逻辑，操作上，可关注短空2311-2405价差机会，参考区间【60-70】。 操作建议：短空2311-2405价差 中国铁矿石8月进口量为10641.5万吨，环比-204万吨澳大利亚、巴西铁矿石7月进口量为7914万吨，环比-81万吨 其他非主流国家铁矿石7月进口量为1434万吨，环比-123万吨8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。 7月澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比+1924.7万吨（+3.6%）。 其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比 +2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨 （+542.1%）。 26港到港量2576.5万吨，环比+667.1万吨 45港到港总量均值环比-119.50万吨，至2351.53万吨 45港到港量2702.9万吨，环比+724.2万吨 26港到港总量均值环比-129.08万吨，至2260.73万吨 供应：澳巴发货环比下降；澳洲发中国比例84% 14港口澳洲发中国1338.0万吨，环比-52.4吨 澳巴14港口发货总量环比-205.9万吨，至2222.5万吨 澳巴19港口发货总量环比-243