国债期货周度报告：央行意外降准，市场反应积极

期货研究报告|金融研究 策略报告 国债期货周度报告20230911-20230915 2023年09月17日 央行意外降准，市场反应积极 国债期货主力合约走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：徐世伟 021-61659372 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 国债期货与交割券：央行再次下调存款准备金率，市场反应积极，债券价格先扬后抑制，利率反弹 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周上涨0.030%、0.088%、0.123%和0.091% 最便宜交割券IRR与基差：TS2312合约对应最便宜交割券（CTD）为220018.IB，IRR为 2.2778，基差-0.0248；TF2312合约对应CTD为230002.IB，IRR为2.1792，基差0.0986；T2312合约对应CTD为230014，IRR为1.6538,基差0.2298，TL2312合约应对CTD为200004.IB，IRR为2.2707，基差0.2551 市场资金利率与现券：短端资金偏紧缓解 短端资金利率：shibor隔夜全周下跌0.13%，7天回购全周上涨0.0454% 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周上涨0.037%、跌0.012%，涨0.001%和0.002%，国债收益率曲线走平 央行公开操作上，全周净回笼70亿元交易策略 央行意外下调存款准备金率，市场反应积极，消息公布后债券价格结束反弹，重新走弱，利率走高。短端资金依旧偏紧，7天回购继续走高，促使收益率曲线进一步走平。但是我们认为随着相关政策继续落实，收益率曲线有走陡可能。操作上建议尝试做空国债期货。基差方面，略有扩大迹象，可尝试做多基差，跨品种套利方面，可以关注曲线走陡，即买ts空t策略。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 敬请阅读末页的重要声明 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周上涨0.030%、0.088%、0.123% 和0.091%。 图表1：国债期货主力合约走势 104 103 102 101 100 99 98 TS.CFETF.CFET.CFETL.CFE 102 101 100 99 98 97 96 95 94 93 Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23 资料来源：Wind，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TS2312 TS2403 TS2406 2023年记账式附息（十三期）国债 230013 19706 102241 20250615 2 0.9855 -- -- 2020年抗疫特别国债（一期） 2000001 19635 102061 20250619 2.41 0.9914 -- -- 2022年记账式附息（十八期）国债 220018 19683 102218 20250825 2.18 0.9868 -- -- 2020年记账式附息（十三期）国债 200013 19643 102013 20251022 3.02 1.0003 1.0002 -- 2022年记账式附息（二十六期）国债 220026 19691 102226 20251125 2.28 0.9868 0.9884 -- 2023年记账式附息（三期）国债 230003 19696 102231 20260215 2.46 0.9888 0.9901 0.9913 2021年记账式附息（二期）国债 210002 19650 102102 20260311 3.03 -- -- 1.0004 2023年记账式附息（十一期）国债 230011 19704 102239 20260515 2.3 -- 0.9855 0.9871 2021年记账式附息（十一期）国债 210011 19659 102111 20260812 2.69 -- -- 0.9935 2023年记账式附息（十七期）国债 230017 19710 102245 20260815 2.18 -- -- 0.983 图表2：2年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表3：5年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TF2312 TF2403 TF2406 2023年记账式附息（二期）国债 230002 19695 102230 20280115 2.64 0.9863 -- -- 2023年记账式附息（八期）国债 230008 19701 102236 20280415 2.62 0.9847 0.9856 -- 2021年记账式附息（七期）国债 210007 19655 102107 20280513 3.01 1.0003 1.0003 -- 2023年记账式附息（十五期）国债 230015 19708 102243 20280715 2.4 0.9746 0.9759 0.9772 2021年记账式附息（十三期）国债 210013 19661 102113 20281014 2.91 0.9959 0.9961 0.9963 2022年记账式附息（六期）国债 220006 19671 102206 20290324 2.8 -- -- 0.9912 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利 率 转换因子 银行间 上交所 深交所 T2312 T2403 T2406 2023年记账式附息（十四期）国债 230014 19707 102242 20300625 2.62 0.9778 -- -- 2020年抗疫特别国债（四期） 2000004 19639 102064 20300716 2.86 0.9917 -- -- 2020年记账式附息（十六期）国债 200016 19646 102016 20301119 3.27 1.0167 1.0162 -- 2021年记账式附息（九期）国债 210009 19657 102109 20310527 3.02 1.0013 1.0013 1.0012 2021年记账式附息（十七期）国债 210017 19665 102117 20311118 2.89 0.9923 0.9925 0.9927 2022年记账式附息（三期）国债 220003 19668 102203 20320217 2.75 0.982 0.9825 0.983 2022年记账式附息（十期）国债 220010 19675 102210 20320515 2.76 0.9823 0.9827 0.9832 2022年记账式附息（十七期）国债 220017 19682 102217 20320815 2.69 0.9765 0.9771 0.9777 2022年记账式附息（十九期）国债 220019 19684 102219 20320901 2.6 0.9694 -- 0.9709 2022年记账式附息（二十五期）国债 220025 19690 102225 20321115 2.8 0.9844 0.9848 0.9852 2023年记账式附息（四期）国债 230004 19697 102232 20330225 2.88 0.9904 0.9907 0.9909 2023年记账式附息（十二期）国债 230012 19705 102240 20330525 2.67 0.9731 0.9737 0.9743 2023年记账式附息（十八期）国债 230018 19721 102246 20330825 2.52 0.96 0.9609 0.9618 图表4：10年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TL2312 TL2403 TL2406 2019年记账式附息（十期）国债 190010 19620 101986 20490722 3.86 1.1528 1.1518 1.1508 2020年记账式附息（四期）国债 200004 19630 102004 20500316 3.39 1.0705 -- 1.0696 2020年记账式附息（十二期）国债 200012 19642 102012 20500914 3.81 1.1482 -- 1.1464 2021年记账式附息（五期）国债 210005 19653 102105 20510412 3.72 1.1336 1.1328 1.132 2021年记账式附息（十四期）国债 210014 19662 102114 20511018 3.53 1.0995 1.0989 1.0984 2022年记账式附息（八期）国债 220008 19673 102208 20520415 3.32 1.0608 1.0604 1.0601 2022年记账式附息（二十四期）国债 220024 19689 102224 20521025 3.12 1.023 1.0229 1.0228 2023年记账式附息（九期）国债 230009 19702 102237 20530415 3.19 1.0369 1.0367 1.0365 图表5：30年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表6：国债期货主力合约CTD券IRR 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2023-7-182023-8-12023-8-152023-8-292023-9-12 资料来源：Wind，招商期货 图表7：2年期国债期货合约活跃券IRR 230003.ib220018.ib 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 0.1 0.6 1.1 18-Jul1-Aug15-Aug29-Aug12-Sep 资料来源：Wind，招商期货 图表8：5年期国债期货合约活跃券IRR 230002.ib 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 18-Jul25-Jul1-Aug8-Aug15-Aug22-Aug29-Aug5-Sep12-Sep 资料来源：Wind，招商期货 图表9：10年期国债期货合约活跃券IRR 230014.ib230012.ib 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 15-Aug22-Aug29-Aug5-Sep12-Sep 资料来源：Wind，招商期货 图表10：国债期货活跃券基差 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 17-Jul24-Jul31-Jul7-Aug14-Aug21-Aug28-Aug4-Sep11-Sep 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) 资料来源：Wind，招商期货 图表11：国债期货活跃券净基差 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 17-Jul24-Jul31-Jul7-Aug14-Aug21-Aug28-Aug4-Sep11-Sep 资料来源：Wind，招商期货 图表12：TS-T价差与对应期限利差10Y-2Y 10y-2y4ts-t 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2023-7-212023-7-312023-8-102023-8-202023-8-302023-9-9 资料来源