化工行业周报：华鲁恒升荆州项目进入新阶段，卫星化学宣布收购嘉宏新材

证券研究报告|行业周报 化工 2023年09月18日 化工 华鲁恒升荆州项目进入新阶段，卫星化学宣布收购嘉宏新材 化工行业周报（20230911-20230917） 投资要点： 优于大市（维持） 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.03%，创业板指数下跌2.29%，沪深300下跌0.83%，中信基础化工指数下跌1.1%，申万化工指数下跌0.55%。 7% 4% 0% -4% -7% -11% -15% 沪深300 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉 研究助理 (1.23%)、印染化学品(1.23%)、食品及饲料添加剂(1.21%)、合成树脂(0.8%)、农 市场表现 药(0.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-2.87%)、电子化学品(-2.26%)、其他化学制品Ⅲ(-1.99%)、涂料油墨颜料(-1.81%)、橡胶制品(- 1.71%)。 本周行业主要动态： 华鲁恒升荆州项目进入新阶段。9月7日，经过一年半时间的紧张施工，总投资 123亿元的华鲁恒升一期项目，各项施工和安装已进入刹尾，转为试车阶段。 2020年10月31日，华鲁恒升与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了 《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，公司计划投资建设华鲁恒升荆 2022-092023-012023-052023-09 相关研究 1.《三美股份（603379.SH）： 23Q2环比大幅改善，HFCs景气有望长期上行》，2023.9.14 2.《赛轮轮胎（601058.SH）：盈利能力显著提升，二季度业绩创新高》，2023.9.12 3.《苏博特（603916.SH）：Q2业绩环比改善，海外业务、基建业务发力》，2023.9.12 4.《隆基押注BC电池技术路线，中巨芯上交所科创板IPO上市》，2023.9.11 5.《化工行业周报（20230904- 20230910）-巴斯夫在中国开建国内首个合成气装置生产技术，尿素市场反弹回暖》，2023.9.11 州现代煤化工基地，基地一期项目总投资不少于人民币100亿元，建设功能化尿 素、醋酸、有机胺等产品。2021年7月，华鲁恒升（荆州）有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工，荆州基地项目进入全面建设阶段，建设期为36个月，预计2023年底投产。项目建成后，荆州基地将形成100万吨/年尿素，100万吨/年醋酸，15万吨/年和DMF15万吨/年混甲胺产能。（资料来源：化工新材料） 卫星化学宣布收购嘉宏新材。9月12日，卫星化学股份有限公司全资子公司连云港石化有限公司在浙江省嘉兴市与浙江卫星控股股份有限公司和嘉兴昆元投资合 伙企业（有限合伙）共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》。连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.235亿元。本次交易完成后，连云港石化将持有嘉宏新材100%股权，嘉宏新材将成为公司全资子公司。本次交易完成后，能进一步发挥公司产业链一体化的优势，完善公司C3产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链。（资料来源：化工新材料） 投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 （1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领 域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功 实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技 （光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。 （3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份 额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品 供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来 景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩 张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合 成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。 行业相关股票 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 上期 本期 600309.SH 万华化学* 5.17 6.53 7.94 18 14 12 买入 买入 600426.SH 华鲁恒升 2.96 2.27 3.07 11 14 11 / / 600486.SH 扬农化工* 4.42 6.70 7.47 18 10 9 买入 买入 002064.SZ 华峰化学 0.57 0.60 0.73 12 12 10 买入 买入 300285.SZ 国瓷材料* 0.50 0.72 1.02 56 40 28 买入 买入 002810.SZ 山东赫达* 1.03 1.09 1.31 22 16 13 买入 买入 002409.SZ 雅克科技* 1.10 1.70 2.39 46 39 28 买入 买入 688550.SH 瑞联新材* 2.52 2.85 3.64 19 12 9 买入 买入 600989.SH 宝丰能源* 0.86 1.03 1.38 14 14 10 买入 买入 601966.SH 玲珑轮胎* 0.20 0.85 1.33 104 24 16 买入 买入 601058.SH 赛轮轮胎* 0.43 0.76 0.93 23 16 13 买入 买入 603916.SH 苏博特* 0.69 0.69 0.91 23 17 13 买入 买入 000683.SZ 远兴能源 0.73 0.74 0.92 11 10 8 买入 买入 688300.SH 联瑞新材* 1.01 1.16 1.46 32 38 30 买入 买入 002258.SZ 利尔化学 2.26 1.35 1.83 8 10 7 买入 买入 600141.SH 兴发集团* 5.26 1.46 1.55 6 14 13 买入 买入 603067.SH 振华股份 0.82 0.91 1.08 16 12 10 买入 买入 002092.SZ 中泰化学 0.28 -0.17 0.24 27 - 30 买入 买入 688268.SH 华特气体* 1.71 2.10 2.26 43 32 30 买入 买入 资料来源：Wind，德邦研究所注：标*为德邦预测，其余均取自Wind一致预期；收盘价取自2023年9月15日。 内容目录 1.化工板块市场行情回顾6 1.1.化工板块整体表现6 1.2.化工板块个股表现6 1.3.化工板块重点公告7 2.重要子行业市场回顾8 2.1.聚氨酯8 2.2.化纤10 2.3.轮胎12 2.4.农药13 2.5.化肥14 2.6.维生素17 2.7.氟化工17 2.8.有机硅18 2.9.氯碱化工19 2.10.煤化工20 3.风险提示22 图表目录 图1：A股各板块本周行情（中信一级基础化工）6 图2：化工各子行业板块本周行情6 图3：纯MDI价格及价差（元/吨）8 图4：聚合MDI价格及价差（元/吨）8 图5：MDI开工率9 图6：TDI价格及价差（元/吨）10 图7：TDI开工率10 图8：涤纶长丝POY价格及价差（元/吨）11 图9：涤纶长丝FDY价格及价差（元/吨）11 图10：涤纶长丝DTY价格及价差（元/吨）11 图11：氨纶40D价格及价差（万元/吨）11 图12：氨纶开工率12 图13：氨纶库存12 图14：全钢胎开工率12 图15：半钢胎开工率12 图16：草甘膦价格走势（万元/吨）13 图17：草铵膦价格走势（万元/吨）13 图18：毒死蜱价格走势（万元/吨）13 图19：吡虫啉和啶虫脒价格走势（万元/吨）13 图20：2-氯-5-氯甲基吡啶价格走势（万元/吨）14 图21：菊酯价格走势（万元/吨）14 图22：白色多菌灵价格走势（万元/吨）14 图23：代森锰锌价格走势（万元/吨）14 图24：尿素价格及价差（元/吨）15 图25：尿素开工率15 图26：磷酸一铵价格及价差（元/吨）15 图27：磷酸二铵价格及价差（元/吨）15 图28：磷酸一铵开工率15 图29：磷酸二铵开工率15 图30：氯化钾价格走势（元/吨）16 图31：硫酸钾价格走势（元/吨）16 图32：复合肥价格走势（元/吨）16 图33：复合肥开工率16 图34：维生素A价格（元/kg）17 图35：维生素E价格（元/kg）17 图36：萤石价格（元/吨）17 图37：萤石开工率17 图38：无水氢氟酸价格（元/吨）18 图39：无水氢氟酸开工率18 图40：制冷剂R22、R32、R134a价格走势（元/吨）18 图41：制冷剂R22、R32、R134a开工率18 图42：DMC价格走势（元/吨）19 图43：硅油价格走势（元/吨）19 图44：纯碱价格价差走势（元/吨）19 图45：纯碱开工率走势19 图46：PVC价格价差走势（元/吨）19 图47：电石开工率走势19 图48：甲醇价格价差走势（元/吨）20 图49：合成氨价格价差走势（元/吨）20 图50：DMF价格价差走势（元/吨）21 图51：DMF开工率走势21 图52