转债周报：内生动力持续增强，社会预期持续改善

证内生动力持续增强，社会预期持续改善 券 研——转债周报（2023年9月11日-2023年9月15日） 究主要观点 报日期: 告 2023年09月18日 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《关注市场风格边际变化，紧跟政策风向标》 ——2023年09月11日 《逢低布局，适度提升风险偏好》 ——2023年09月05日 《协同发力多策并举，或带动预期回暖》 ——2023年08月28日 固定收益周报 及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服 务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年9月11日-2023年9月15日）发布发行结果公告的转债有赛特转债和博俊转债。可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20.00亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。 转债二级市场分析：转债和权益均下跌。中证转债指数周跌幅为 0.33%，万得全A指数周跌幅为0.67%。分行业看，28个行业转债有 22个下跌。转债跌幅前5的行业有国防军工、电子、计算机、消费者服务、基础化工。周涨幅前十个券主要分布在医药、汽车、电子等行业。目前强赎触发进度过半的转债共7支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共25支，其中9支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 内生动力持续增强，社会预期持续改善。海外方面，美国通胀数据高于预期，加息可能性增大。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期值为4.3%，前值为4.7%；环比来看，8月核心CPI涨幅为0.3%，为六个月来首次加速上涨。根据CME的FedWatch工具最新调查显示（截至2023年9月16日），美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为98.0%；到11月维持利率不变的概率为72.3%，累计加息25个基点的概率为27.1%。国内方面，制造业服务业回暖。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%。工业生产稳中有升，制造业增速明显加快。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较上月加快0.8个百分点。多数行业增加值和产品产量实现增长，超六成产品增速回升。8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%。为巩固经济回升向好基础，保持流动性 合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款 准备金率0.25个百分点。市场方面，北上资金周净流出152亿元，相比前一周净流出金额增大。此外，监管机构重拳打击违规减持，表现了坚决呵护市场的决心。转债配置方面，我们认为随着流动性进一步释放，托举经济政策持续发力，市场将有望企稳回升，建议关注如下主线：一是有望受益房地产政策加码的地产产业链以及顺周期转债标的；二是消费板块景气度回升且“十一”长假相关的消费和出行转债标的；三是自下而上挖掘估值具有“双低”特征的成长型标的。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1过去一周可转债发行情况4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议12 5风险提示14 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准)6 图5：中证转债过去一周涨跌幅7 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：过去一周发布发行结果公告的转债4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债8 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）9 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 30.00% 25.00% 电力设备及新能源 20.00% 国防军工 计算机 汽车 电子 综合金融 通信 传媒 15.00% 机械 食品饮料医药 轻工制造 农林牧渔 商贸零售 交通运输 基础化工 10.00% 纺织服装 建筑 非银行金融 家电 建材 电力及公用事业有色金属 5.00% 银行 房地产 钢铁 石油石化 0.00% -5.00%0.00% 5.00%10.00%15.00%20.00%煤炭25.00%30.00%35.00%40.00% -5.00% 过去两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 未来两年营收预测复合增速 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重90%，“动量”策略权重10%。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年9月11日-2023年9月15日）发布发行结果公告的转债有赛特转债和博俊转债，对应发行规模分别为 4.42亿和5亿，行业分别为基础化工和汽车。 发行结果公 名称 发行规模网上发行 网上发行日期数量(万 网上中 签率 中信一 表1：过去一周发布发行结果公告的转债 告日 (亿元) 元) (％) 级 基础化 2023-09-15 赛特转债 4.42 2023-09-11 5,348 0.0006 工 2023-09-14 博俊转债 5.00 2023-09-08 9,007 0.0010 汽车 资料来源：Wind，上海证券研究所 过去一周首日收盘价下降。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为 124.41元，较第86周环比下降5.87%。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 251013162023262932353842454851545760636669727578818487 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业。自2022年9月16日至2023年9月16日之间，已获 得证监会核准待发行可转债的上市公司共有25家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖机械、电子、基础化工、医药等12个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最 大，为20.00亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业 看，机械行业发行规模最大，共23.14亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 公告日期 元) 电力设备及新能 2023/9/7 001283.SZ 豪鹏科技 证监会核准 2023/9/7 11.00 源 电力设备及新能 2023/9/6 300953.SZ 震裕科技 证监会核准 2023/9/6 11.95 源 2023/9/6 300814.SZ 中富电路 证监会核准 2023/9/6 5.20 电子 2023/9/2 301099.SZ 雅创电子 证监会核准 2023/9/2 3.63 电子 2023/7/13 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/9/2 002111.SZ 威海广泰 证监会核准 2023/9/2 7.00 国防军工 2023/9/7 001288.SZ 运机集团 证监会核准 2023/9/7 7.30 机械 2023/8/30 002598.SZ 山东章鼓 证监会核准 2023/8/30 2.43 机械 2023/8/30 301062.SZ 上海艾录 证监会核准 2023/8/30 5.00 机械 2023/8/30 300938.SZ 信测标准 证监会核准 2023/8/30 5.45 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/9/7 300890.SZ 翔丰华 证监会核准 2023/9/7 8.00 基础化工 2023/9/1 002809.SZ 红墙股份 证监会核准 2023/9/1 3.16 基础化工 2023/8/30 301069.SZ 凯盛新材 证监会核准 2023/8/30 6.50 基础化工 2023/9/1 300830.SZ 金现代 证监会核准 2023/9/1 2.03 计算机 2023/9/16 002761.SZ 浙江建投 证监会核准 2023/9/16 10.00 建筑 2023/9/15 000628.SZ 高新发展 证监会核准 2023/7/26 6.91 建筑 2023/8/28 002135.SZ 东南网架 证监会核准 2023/8/28 20.00 建筑 2023/9/7 001317.SZ 三羊马 证监会核准 2023/9/7 2.10 交通运输 2023/8/30 301133.SZ 金钟股份 证监会核准 2023/8/30 3.50 汽车 2023/7/12 002701.SZ 奥瑞金 证监会核准 2023/7/12 9.40 轻工制造 2023/5/25 002605.SZ 姚记科技 证监会核准 2023/5/25 5.83 轻工制造 2023/8/26 603220.SH 中贝通信 证监会核准 2023/8/26 5.17 通信 2023/9/16 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债和权益均下跌。中证转债指数周五收盘价为401.57，周跌幅为0.33%。万得全A指数周五收于4750.02点，周跌幅为0.67%。中证国债指数周五收于220.30点，周涨幅为0.08%。 图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准) 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源