上半年材料业务表现亮眼，持续加强研发和开拓市场

公司研究 报机械专用机械 2023-09-14 公司点评报告 买入/维持奥来德(688378) 告上半年材料业务表现亮眼，持续加强研发和开拓市场 走势比较 117% 91% 太65% 平39% 洋12% 22/9/14 22/11/14 23/1/14 23/3/14 23/5/14 23/7/14 证(14%) 券奥来德沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)149/95限总市值/流通(百万元)6,047/3,856公12个月最高/最低(元)66.20/29.03司 证 券证券分析师：王亮 研E-MAIL：wangl@tpyzq.com 究 报执业资格证书编码：S1190522120001 告证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收3.28亿元，同 比+28.80%，归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。其中第二季度实现 营收0.86亿元，同比+76.05%，环比-64.22%，归母净利润267万元，同比+123.21%，环比-97.18%。 上半年业绩稳步增长，材料业务表现亮眼。2023年上半年公司实现营收、净利润双增长。其中材料业务表现亮眼，2023年上半年公司材料营收达到1.41亿元，同比+61.86%；蒸发源设备营收为1.86亿元，同比+11.48%。由于新材料销售占比提升，带动公司整体毛利率上升。2023年上半年公司毛利率为60.53%，同比+4.75pcts；净利率为29.74%，同比+0.59pcts。分业务来看，公司蒸发源设备毛利率基本保持稳定，材料毛利率增长明显。 持续加强研发投入，积极开拓市场。公司坚持创新驱动，加强研发投入，2023年上半年研发投入共6,039.98万元，同比+4.45%。公司积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，深化与客户的合作。具体来看，（1）有机发光材料：公司加强提升产品在主要客户的市场渗透率，向下游厂家推荐测试材料近100支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已经完成国内三家面板厂商的产线测试，实现批量供货，打造新的业绩增长动能。（3）PDL材料：已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。（4）设备：公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署。公司提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。 盈利预测及投资建议：公司材料业务持续扩张，设备业务稳步发展，蒸镀机和钙钛矿打造未来新增长极。伴随着国内OLED产能加速释放以及8.5代线建设，进一步打开成长空间，公司业绩有望不断增 长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.94亿、3.03亿、4.56亿，对应当前PE分别为30倍、19倍、13倍，首次推荐，予以“买入”评级。 上半年材料业务表现亮眼，持续加强研发和开拓市场2 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代和研发风险、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)459 654 1007 1557 （+/-%）13.05 42.48 53.98 54.62 归母净利(百万元）113 194 303 456 （+/-%）(16.93) 71.50 56.38 50.44 摊薄每股收益(元)1.10 1.30 2.04 3.07 市盈率(PE)45.91 30.26 19.35 12.86 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 货币资金 780 632 9021,2111,651 营业收入 406 459 6541,0071,557 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项114162190293453营业成本181208276428663 存货 213 225 347 538 833 营业税金及附加 5 3 4 6 10 流动资产合计 1,3441,0741,5222,1473,072 管理费用 64 72 92 141 218 其他流动资产2385583105134销售费用1013182843 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (3) (8) 0 0 0 长期股权投资063636363财务费用(11)(21)(9)(13)(18) 在建工程 411 81 81 81 81 公允价值变动 14 2 0 0 0 固定资产230700636573509投资收益534810 长期待摊费用 4 9 9 10 10 其他非经营损益 12 (0) 5 6 3 无形资产开发支出8895105105105营业利润135116202315475 资产总计 2,1892,1482,5493,1223,994 所得税 11 4 13 18 24 其他非流动资产1,4561,2011,6552,2913,226利润总额147116206321479 应付和预收款项 84 82 103 160 247 少数股东损益 0 (1) (0) (1) (2) 短期借款050556065净利润136112193302454 其他负债 438 347 536 7451,070 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率55.46% 54.60% 57.75% 57.49% 57.43% 销售净利率33.52% 24.63% 29.63% 30.10% 29.29% 销售收入增长率43.17% 13.03% 42.59% 53.92% 54.59% EBIT增长率53.55% (13.12%) 115.92 % 55.62% 49.73% 长期借款110000归母股东净利润136113194303456 负债合计5334786959651,382 股本 73 103 149 149 149 留存收益 298 301 392 6951,151 资本公积1,2861,2661,3171,3171,317 归母公司股东权益1,6561,6701,8552,1582,614 少数股东权益 0 0 (0) (1) (3) 负债和股东权益 2,1892,1482,5493,1223,994 ROE 8.22% 6.77%10.45%14.04%17.44% 股东权益合计1,6561,6701,8552,1572,612净利润增长率89.19%(16.93%)71.50%56.38%50.44% ROA6.22%5.26%7.60%9.71%11.42% 现金流量表（百万） ROIC 5.79% 5.12%9.70%13.08%16.34% 经营性现金流 141 20 311 315 447 PE(X) 43.06 45.9130.2619.3512.86 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.861.101.302.043.07 融资性现金流 (76) (67) (23) 3 3 PS(X) 14.43 11.30 8.96 5.82 3.77 投资性现金流412(66)(18)(9)(10)PB(X)3.543.103.162.722.24 现金增加额477(113)270309441EV/EBITDA(X)36.9736.1919.2212.708.17 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。