《电力现货市场基本规则（试行）》点评：千呼万唤始出来，电力现货扬帆启

《电力现货市场基本规则（试行）》点评 千呼万唤始出来，电力现货扬帆启2023年09月18日 事件概述：国家发改委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》。 由点及面，顶层规划终出来：2017年8月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》（发改办能源〔2017〕1453号），选择8个地区作为第一批电力现货市场建设试点，要求试点地区于2018年底前启动电力现货市场试运行。目前，第一批8个现货试点中，南方（以广东起步）、山西、山东、甘肃、蒙西已经开展连续结算试运行；南方区域市场已经模拟运行近一年；第二批6个现货试点均已完成模拟试运行；其他14个制定市场方案的非试点地区除蒙东、吉林外，均正在独立或跟随区域电力现货市场建设完善市场规则体系。此次《电力现货基本规则（试行）》一方面对已实现电力现货市场连续运行的地区进一步规范引导，实现健康持续发展；另一方面为尚未开展电力现货市场运行的地区开展电力现货市场建设探索提供可借鉴的经验，降低试错成本，推动全国范围内电力现货市场积极稳妥有序发展。 通过市场发现真实价格：现货市场让电力生产组织由计划模式向市场模式转变，依托价格信号动态反映市场供需形势，充分释放电能真实价值。同时，火电、新能源、虚拟电厂、储能等电源均将受益文件提到的适应新能源特性的市场机制。新能源凭借更低的边际发电成本，在电力需求平、谷时期得以实现优先消纳；在电力供应紧张时段，现货市场短时尖峰价格信号引导火电、燃气机组、虚拟电厂等顶峰发电；价格机制下市场自发调节峰、平、谷不同时期电网负荷度，有效提升电力系统的稳定性和灵活性，为新型电力系统建设提供机制保障。 是起点而非终点：对比《征求意见稿》，在现货市场近期建设任务中，删除“加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”、“探索建立市场化容量补偿机制”表述，短期更聚焦核心问题，体现出降低政策推行阻力的意愿，而后续现货与中长期市场、辅助服务、代理购电、容量补偿的衔接或有更多的细则出台。 投资建议：对于电源侧来讲，火电不管是承担支撑性电源还是调节性电源任务，均会受益电价水平的上行；短期内绿电尤其是光伏会承压，但长周期来看，电力现货市场会推动无边际成本的绿电等可再生能源在更大范围内的优化配置以缓解电价端压力。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E 600900 长江电力 22.41 0.94 1.21 1.45 23.8 18.5 15.5 推荐 002039 黔源电力 13.54 0.97 0.89 1.51 14.0 15.3 9.0 推荐 601985 中国核电 7.40 0.47 0.57 0.59 15.7 12.9 12.5 推荐 风险提示：1）宏观经济；2）价格变动；3）电力市场竞争；4）供需变动。重点公司盈利预测、估值与评级 600905三峡能源4.820.250.250.3219.319.015.3推荐 600642申能股份6.420.220.680.7829.19.48.2推荐 600483福能股份8.421.331.471.536.35.75.5推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;；（注：股价为2023年09月18日收盘价） 推荐维持评级 分析师严家源 执业证书：S0100521100007 电话：021-60876734 邮箱：yanjiayuan@mszq.com 研究助理赵国利 执业证书：S0100122070006 电话：021-60876734 邮箱：zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.公用事业行业周报（2023年第36周）：基数扰动增速、水电出力反弹，土壤修复迎新机 -2023/09/16 2.公用事业行业周报（2023年第35周）：落实政策给绿电“减负”，一体化推动环卫市场扩容-2023/09/09 3.环保行业2023年半年报业绩综述：固废、水务运营稳健，设备成长可期-2023/09/054.电力行业2023年半年报业绩综述：轻舟已过万重山-2023/09/02 5.公用事业行业周报（2023年第34周）：碳市场亟待扩容，环境基建补短板-2023/08/26 行业点评/电力及公用事业 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026