2022年全球破产报告（英文）

安联贸 易 2022年5月 18日 04 公司风险平衡恶化 08 注意口袋里的脆弱 12 国家支持的回归 15 三分之一的国家/地区将在2022年看到破产反弹 安联研究 全球破产报告 不断增长的风险和不均衡的国家支持 安联研究 Executive 摘要 MaximeLemerle，破产研究首席分析师maxime.lemerle@allianz-trade.com AnoKuhanathan，企业研究主管 AurélienDuthoit,行业顾问aurelien.duthoit@allianz-trade.com GallePécresse，研究助理 LioraSaada，研究助理 ErikHeldJakobson，研究助理 2 •乌克兰的战争和中国的新封锁大大恶化了公司的风险平衡 。冲击波在延伸的 供应链中断和运输瓶颈，以及高投入成本和短缺，特别是能源和 大宗商品以及劳动力短缺。除此之外，全球通胀激增正在加速货币紧缩，这将增加公司的融资成本。 •从很短的时间来看，三个恢复力的迹象应该有助于防止破产的大规模激增。在全球范围内，2022年初上市公司的现金总持有量比2019年增加了30％，非金融企业（NFC）的存款在欧元区增 加了29％，在美国增加了57％。我们的专有数据还显示，脆弱企业1的数量有所减少，特别是在意大利（从11％降至7％）和法国（从12％降至12％） 15%）。此外，2022年第一季度赚钱季证实，上市公司将成本增加转嫁价格的能力远超预期。 •然而，关于当前冲击可能持续多长时间的脆弱性和不确定性已经存在 引发了一些国家临时支持措施的回归。首先，营运资金需求增加 2021年，特别是在亚洲（+2天），中欧和东欧（+2天）和 Latam（+2天），以及家用设备（+8天），电子（+3天）和机械设备（+2天）等行业。其次，欧元区的非金融公司的债务与GDP比率显着下降（+5.2pp，而美国为+3.5pp）。作为回应，法国政府。 德国和意大利已经扩大了现有的部分失业计划，并引入了新形式的国家担保贷款，这场危机持续时间越长，措施越多。我们预计国家支持将更具针对性 这一次是有限的，但它仍然可能再次推迟企业破产的完全正常化 ，特别是在一些欧洲国家。 1未来四年面临破产风险的公司，基于截至2021年的盈利能力、资本化和利息覆盖率. 18May2022 图1：全球和区域破产指数，年度水平，以100为基2019图2：按地区分列的破产指数，对全球年度变化的贡献破产指数 150 北美拉丁美洲 西欧 25% 140 中欧和东欧 Africa 亚太地区 130 全球指数(2007-2010年) 15% 120 10% 110 5% 100 0% 90 -5% 80 -10% 70 -15% 全球破产指数 20% 60 20192020202120222023 -20% 0102030405060708091011121314151617181920212223 拉丁美洲西欧中欧和东欧 Africa亚太地区北美 （*）GFC：大金融危机 来源：AllianzResearch来源：Allianz研究 •总体而言，在经历了两年的下降之后，我们预计全球企业破产将在2022年反弹+10%，在2023年反弹+14%，接近大流行前的水平。虽然国家支持将在2022年使法国（32,510例 ）和德国（14,600例）的破产率保持在较低水平，但英国在2022年可能会出现大幅反弹（同比增长37％至22,305例） 。1/3的国家将在2022年恢复到大流行前的水平，1/2的国家将在2023年恢复到大流行前的水平。非洲和中欧和东欧都将达到新的历史新高。在亚洲，中国应该能够控制破产，但由于地区和全球环境的恶化，其他国家可能会看到增加。相比之下，美国的公司(2022年为15500例)应该受益于自疫情爆发以来积累的缓冲，这得益于工资支票保护计划被大规模转化为补贴和利润恢复。 +10% 2022年全球企业破产人数增长预测。 3 安联研究 风险平衡恶化 对于公司 2021年，我们的全球破产指数²连续第二年下降(-12%)，跌至历史新低，原因是慷慨的国家支持继续保护公司免受新冠肺炎大流行的影响。在我们指数的44个国家中，有24个国家全年下降，其中大幅下降 在最大的经济体中出现下降：美国（从2020年的-5％到2021年的-34％），日本（-22％y/y），中国 （-28％），德国（-12％）和法国（-12％）。结果，大多数国家在2021年底的企业破产低于Covid-19之前的水平。 2涵盖占2021年全球GDP87%的44个国家，见统计附录。 4 但是，经济的“大规模重新开放”确实使一些政府开始削减支持措施，从而引发了一些国家企业破产的正常化。11对于在大流行之前已经脆弱的公司，以及那些无法使其商业模式适应大流行造成或加剧的结构性变化（例如，移动和工作，在线购物等方面的新习惯）的公司，恢复正常状况更加困难。 3我们估计，在2020年和2021年，对破产制度和临时财政工具的临时改变阻止了全球近35%的破产，在进入大流行且破产数量较少的两个国家，“免于破产”的比例较低，美国(35%i。Procedres.2020年和2021年有19,450例）和德国（27%i 。Procedres.10900例)，在实施大规模国家干预的国家中比例更高，特别是英国 (46%i。Procedres.27,000例）和法国（52%i。Procedres.65,600宗案件)。 18May2022 图3:全球(左)和区域(右)破产指数-季度变化，年/年，单位：% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 8%8%9% -20% 50%北美 5% 0% -4% -12% -13% -15% -18% -18% 拉丁美洲西欧 中欧和东欧亚洲 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 第一季度第二季度第三季 度第四季度 2019 第一季度第二季度第三季 度第四季度 2020 Q1Q2Q3Q42021 -50% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1202020212022 年(p) （p）：临时数字（报告国家，最近三个月可用，由于报告滞后，不包括美国） 来源：安联研究 正常化趋势在2022年第一季度获得了牵引力。而最新的年度数据 2022年（见图3和表4）继续表明区域之间和区域内的差异，它们也表明越来越多的发达经济体和新兴市场的上行趋势逆转。在亚洲，中国，日本和韩国在2022年第一季度仍录得较少的破产，但在澳大利亚（第一季度同比增长24％），印度（+26 ％）和新加坡（+30％），破产反弹强度增加，过去12个月增长了两位数（分别为+21％，+55％和+39％）。在中欧和东欧，由于加速，整个地区第一季度的上行趋势约为+6％y/y。 在土耳其（第一季度为+21％y/y）和保加利亚（+24％ ），以及从01April开始实施暂停措施之前俄罗斯的病例增加 （+6％）。 然而，尽管各国之间存在差异，包括： 1荷兰，瑞典，葡萄牙和德国的长期破产水平较低。 2在2021年的快速反弹之后，意大利陷入了平静。 3七个国家现在在过去三个月（挪威，爱尔兰）或更重要的是在过去12个月中有所增加：奥地利（截至2022年第一季度增长52％），比利时（+20％）和法国（+8％）。 4在季度基础上，已经面临比2019年更多的破产的三个国 家，即英国（与2019年第一季度相比增长12％），西班牙（39％）和瑞士（9％）。 5 安联研究 表4:商业破产-截至2022年5月的数据（部分国家） Country 最后一点(y/y变化%) Asof 最后一个m Last3m Last6m Last12m Ytdvs2021 Ytdvs2019 美国 2021Q4 na -36% -40% -34% na na 加拿大 03-2022 7% 22% 16% 5% 22% -24% 巴西 03-2022 1% -1% 5% -5% -1% -4% 智利 03-2022 -40% -37% -41% -29% -37% -25% Germany 02-2022 -5% -5%-3% -8% -5% -33% 法国 03-2022 42% 34% 16% 8% 34% -30% UnitedKingdom 03-2022 112% 114% 81% 54% 114% 12% 意大利 03-2022 -29% -25% -23% 7% -25% -33% 西班牙 03-2022 -5% 1% -1% 21% 1% 39% 荷兰 03-2022 -3% 0% -10% -33% -48% -48% 瑞士 04-2022 38% 37% 30% 17% 37% 9% 瑞典 03-2022 -10% -9% -5% -9% -9% -14% 挪威 03-2022 13% 12% -7% -7% 12% -30% 比利时 03-2022 52% 49% 34% 20% 49% -14% 奥地利 2022年 na 117% 131% 52% 117% -17% Q1 丹麦 03-2022 43% -2% 8% -6% -2% -7% 芬兰 2022年 na -8% 18% 16% -8% -8% Q1 -29% -22% -17% -15% -22% -25% 葡萄牙 03-2022 爱尔兰 03-2022 0% 8% -5% -22% 8% -38% 卢森堡 03-2022 -9% 6% -1% 7% 6% -13% 俄罗斯 03-2022 3% 6% 11% 6% 6% -18% 土耳其 03-2022 40% 21% 29% 21% 21% -4% 波兰 03-2022 -9% -15% 1% 34% -15% 61% 4% 14% 12% 10% 14% 7% 罗马尼亚 03-2022 拉脱维亚 03-2022 6% -5% -24% -24% -5% -64% 南非 03-2022 -16% -10% -21% -11% -10% 0% 中国 03-2022 -19% -23% -29% -30% -23% -32% Japan 03-2022 -6% -3% -8% -17% -3% -22% 印度 2022年 na 26% 42% 55% 26% -19% Q1 澳大利亚 03-2022 19% 24% 25% 21% 24% -42% 韩国 03-2022 -52% -29% -47% -40% -29% -67% 台湾 03-2022 53% 16% 0% 3% 16% 45% 新加坡 03-2022 29% 30% 78% 39% 30% 25% 香港 03-2022 -89% -36% -18% -3% -36% -36% 新西兰 03-2022 -12% -5% -12% -2% -5% -27% Sources：国家来源，安联研究 图5:商业破产-西欧（左）和亚洲（右）部分国家的季度水平，2011年第四季度的基础100，截至2022年5月（部分国家） 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 Q4Q1Q2Q3Q4Q1201920202021 Q2Q3Q4Q1 2022 20192020 2021 2022 Germany 意大利 法国 西班牙 UnitedKingdom 荷兰 中国 澳大利亚 Japan 印度 韩国新加坡 Sources：国家来源，安联研究 6 18May2022 然而，乌克兰的战争和中国的新封锁显著恶化了公司的风险平衡。这两种冲击带来的全球阻力是多方面的，从供应链中断和运输瓶颈到短缺和高投入成本，特别是能源和大宗商品 。除此之外，公司现在还面临更高的融资成本，因为 全球通胀飙升的一个间