2022年全球破产报告

安联贸 易 2022年5月18 日 04 恶化的平衡公司的风险 08 小心的脆弱性 12 国家支持的回归 15 三分之一的国家将在2022年看到破产反弹 安联保险研究 全球破产报告 增长风险和不平衡状态的支持 安联保险研究 执行 总结 MaximeLemerle，破产研究首席分析师maxime.lemerle@allianz-trade.com 另Kuhanathan,公司研究主管 AurélienDuthoit，行业顾问aurelien.duthoit@allianz-trade.com 流行Pecresse,研究助理 Liora萨达,研究助理 埃里克·雅各布森,研究助理 2 •乌克兰战争和中国新的封锁措施严重恶化了公司的风险平衡。扩展的冲击波是可见的 供应链中断和运输瓶颈，以及高昂的投入成本和短缺，特别是能源和商品以及劳动力。除此之外，全球通胀飙升正在加速货币紧缩，这将增加公司的融资成本。 •在短期内，三个韧性的迹象应该有助于防止破产的大规模激增。 在全球范围内，2022年初上市公司的现金持有总量比2019年高出 30%，欧元区非金融企业（NFC）的存款高出29%，美国高出57%。我们的专有数据还显示，脆弱公司1的数量有所减少，特别是在意大利（从11%降至7%）和法国（从11%降至12%）。 15%).此外，2022年第一季度财报季证实，上市公司将成本上涨转嫁到价格上的能力远超预期。 •然而，关于当前冲击可能持续多久的脆弱性和不确定性已经存在。 促使一些国家恢复了临时支助措施。首先,营运资金需求增加 2021年，特别是在亚洲（+2天）、中欧和东欧（+2天）和拉丁美 洲（+2天），以及家用设备（+8天）、电子（+3天）和机械设备 （+2天）等行业。其次，欧元区非金融公司的债务与GDP比率明显恶化（+5.2个百分点，而美国为+3.5个百分点）。作为回应，法国政府， 德国和意大利已经延长了现有的部分失业计划，并引入了新形式的国家担保贷款，这场危机持续的时间越长，措施就越多。我们预计国家支持将更具针对性 这一次受到限制，但它仍然可能再次推迟企业破产的全面正常化，特别是在一些欧洲国家。 1未来四年面临破产风险的公司，基于截至2021年的盈利能力、资本化和利息覆盖率 . 18可能2022 图1：全球和区域破产指数，年度水平，以100为基数2019图2：按地区划分的破产指数，对全球年变化的贡献破产指数 150 北美拉丁美洲 西欧 25% 140 中欧和东欧 非洲 亚太地区 130 全球指数GFC(2007-2010) 15% 120 10% 110 5% 100 0% 90 -5% 80 -10% 70 -15% 全球破产指数 20% 60 20192020202120222023 -20% 0102030405060708091011121314151617181920212223 拉丁美洲西欧中欧和东欧 非洲亚太地区北美 (*)GFC:伟大的金融危机 来源:llianz研究来源:llianz研究 •总体而言，经过两年的下降，我们预计全球企业破产数量将在2022年反弹+10%，在2023年反弹+14%，接近大流行前的水平。虽然2022年法国（32，510例）和德国（14，600例）的 国家支持将使破产数量保持在较低水平，但英国在2022年可能会出现大幅反弹（+37%同比至22，305例）。三分之一的国家将在2022年恢复到大流行前的水平，到2023年将有二分之一的国家恢复到大流行前的水平。非洲和中东欧都将创下历史新高 。在亚洲，中国应该能够控制破产，但由于地区和全球环境的恶化，其他国家可能会看到更多的破产。相比之下，美国公司 （2022年为15，500例）应该受益于自大流行以来积累的缓冲 ，这得益于薪水保护计划大规模转化为补贴和利润恢复。 +10% 预测2022年全球企业破产数量将增加 。 3 安联保险研究 平衡恶化的风险 为公司 2021年，我们的全球破产指数²连续第二年下降（-12%），跌至历史新低，原因是国家的慷慨支持继续保护公司免受Covid-19大流行的后遗症的影响。在我们指数的44个国家中 ，有24个国家全年出现下滑，其中大量 最大经济体的下降幅度最大：美国（从2020年的-5%降至2021年的-34%）、日本（同比下降22%）、中国 （-28%），德国（-12%）和法国（-12%）。因此，大多数国家在2021年底，企业破产低于Covid-19之前记录的水平 。 2涵盖占2021年全球GDP87%的44个国家，见统计附录。 4 然而，经济的“大重新开放”确实允许一些政府开始削减支持措施，引发了一些国家企业破产正常化的开始。11.对于在大流行之前已经很脆弱的公司，以及那些无法调整其商业模式以适应大流行创造或加剧的结构变化（例如，移动和工作、在线购物等的新习惯）的公司来说，恢复正常状态变得更加困难。 3我们估计，2020年和2021年，破产制度和临时财政工具的临时变化防止了全球近35%的破产，进入疫情且破产数量较少的两个国家的“未免破产”比例较低，即美国（35%，即2020年和2021年19，450起）和德国（27%，即10，900起），在实施大规模国家干预的国家中，这一比例更高，特别是英国（46%，即27，000例 ）和法国（52%，即65，600例） 18五月2022 图3:全球（左）和区域（右）破产指数-季度变化，同比百分比 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 8%8%9% 50%北美 5% 0% -4% -12% -13% -15% -18% -18% 拉丁美洲,西欧 中欧和东欧亚洲 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -25% Q12019年第三季度第四季度 Q12020年第三季度第四季度 -20% Q12021年第三季度第四季度 -40% -50% q1第三第四季度q1第三季度第四季度q12020 2022(p) 2021 （p）：临时数字（报告国家，最近三个月可用，由于报告滞后，不包括美国） 源:安联的研究 正常化趋势在2022年第一季度获得了牵引力。虽然最新的年度数据 2022年（见图3和表4）继续表明地区之间和内部的差异，也表明越来越多的发达经济体和新兴市场的上行趋势正在逆转。在亚洲 ，中国、日本和韩国在2022年第一季度的破产数量仍然较少，但在澳大利亚（+第一季度同比增长+24%）、印度（+26%）和新加坡（+30%），破产的反弹强度加大，过去12个月实现了两位数的增长（分别达到+21%、+55%和+39%）。在中欧和东欧 ，由于加速，该地区第一季度的上行趋势约为+6% 土耳其（第一季度同比+21%）和保加利亚（+24%），以及俄罗斯从4月1日开始实施暂停之前的病例增加（+6%）。 然而，西欧是第一季度破产数量反弹幅度最大的地区（+26%），尽管各国之间存在差异，包括： 1荷兰、瑞典、葡萄牙和德国的破产率长期处于低位。 2意大利在2021年出现快速反弹后出现平静。 3目前有七个国家（挪威、爱尔兰）在过去三个月内有所增加 ，或者更重要的是在过去12个月中有所增加：奥地利（+截至2022年第一季度为+52%）、比利时（+20%）和法国（+8%）。 4三个国家已经面临比2019年更多的季度破产数量，即英国 （+与2019年第一季度相比+12%），西班牙（+39%）和瑞士 （+9%）。 5 安联保险研究 表4:企业破产–截至2022年5月的数据（部分国家） 国家 最后一点(y/y%)的变化 的 最后米 最后的 3米 最后的 6米 最后的 12米 epfrvs2021 epfrvs2019 美国 2021年第 na -36% -40% -34% na na 四季度 加拿大 03-2022 7% 22% 16% 5% 22% -24% 巴西 03-2022 1% -1% 5% -5% -1% -4% 智利 03-2022 -40% -37% -41% -29% -37% -25% 德国 02-2022 -5% -5%-3% -8% -5% -33% 法国 03-2022 42% 34% 16% 8% 34% -30% 联合王国 03-2022 112% 114% 81% 54% 114% 12% 意大利 03-2022 -29% -25% -23% 7% -25% -33% 西班牙 03-2022 -5% 1% -1% 21% 1% 39% 荷兰 03-2022 -3% 0% -10% -33% -48% -48% 瑞士 04-2022 38% 37% 30% 17% 37% 9% 瑞典 03-2022 -10% -9% -5% -9% -9% -14% 挪威 03-2022 13% 12% -7% -7% 12% -30% 比利时 03-2022 52% 49% 34% 20% 49% -14% 奥地利 2022年第 na 117% 131% 52% 117% -17% 一季度 丹麦 03-2022 43% -2% 8% -6% -2% -7% 芬兰 2022年第 na -8% 18% 16% -8% -8% 一季度 -29% -22% -17% -15% -22% -25% 葡萄牙 03-2022 爱尔兰 03-2022 0% 8% -5% -22% 8% -38% 卢森堡 03-2022 -9% 6% -1% 7% 6% -13% 俄罗斯 03-2022 3% 6% 11% 6% 6% -18% 火鸡 03-2022 40% 21% 29% 21% 21% -4% 波兰 03-2022 -9% -15% 1% 34% -15% 61% 罗马尼亚 03-2022 4% 14% 12% 10% 14% 7% 拉脱维亚 03-2022 6% -5% -24% -24% -5% -64% 南非 03-2022 -16% -10% -21% -11% -10% 0% 中国 03-2022 -19% -23% -29% -30% -23% -32% 日本 03-2022 -6% -3% -8% -17% -3% -22% 印度 2022年第 na 26% 42% 55% 26% -19% 一季度 澳大利亚 03-2022 19% 24% 25% 21% 24% -42% 韩国 03-2022 -52% -29% -47% -40% -29% -67% 台湾 03-2022 53% 16% 0% 3% 16% 45% 新加坡 03-2022 29% 30% 78% 39% 30% 25% 香港 03-2022 -89% -36% -18% -3% -36% -36% 新西兰 03-2022 -12% -5% -12% -2% -5% -27% 来源:国家来源,安联的研究 图5:企业破产–西欧（左）和亚洲（右）部分国家的季度水平，2019年第四季度以100为基准，截至2022年5月可用（部分国家） 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 第四季度第一季度第二季度第三季度第Q2第三季度第四季度Q1 四季度第一季度2019202020212022 20192020 2021 2022 德国 意大利 法国 西班牙 联合王国 荷兰 中国 澳大利亚 日本 印度 韩国新加坡 来源:国家来源,安联的研究 6 18五月2022 然而，乌克兰战争和中国的新封锁措施大大恶化了公司的风险平衡。这两种冲击带来的全球不利因素是多重的4，从供应链中断和运输瓶颈到短缺和高投入成本，特别是能源和大宗商品 。除此之外，公司现在也面临着更高的融资成本，因为 这是全球通胀飙升的间接后果，这加速了全球货币紧缩。这些特殊情况给周期性问题和结构性变化增加了额外的挑战。 在短期内，三个韧性的迹象应该有助于防止