2023年8月社零数据点评：8月社零同比增长4.6%，社会消费保持复苏态势

8月社零同比增长4.6%，社会消费保持 券 证复苏态势 研——2023年8月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告9月15日，国家统计局公布2023年8月份社零数据。2023年8月，我国 行业:商贸零售 社零总额为3.79万亿元，同比增长4.6%（前值为2.5%），两年复合增 日期: 2023年09月20日 速为5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.38万亿元，同比增长 5.1%（前值为3.0%），两年复合增速4.3%。2023年1-8月份社零总额 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 为30.23万亿元，同比增长7.0%，两年复合增速3.7%。 点评 城乡市场同步增长，餐饮持续恢复。从区域结构看，8月城镇消费品零售额32974亿元，同比增长4.4%；乡村消费品零售额4959亿元， 增长6.3%。1-8月份城镇消费品零售额262426亿元，同比增长 商贸零售 沪深300 10% 6% 2% -2%09/22 -5% 11/22 02/2304/2307/2309/23 -9% -13% -17% -21% 最近一年行业指数与沪深300比较 行业动态 相关报告： 《23Q2电商平台稳健增长，关注估值修复》 ——2023年09月10日 《23H1黄金珠宝景气度高，看好低估值高股息标的》 ——2023年09月03日 《关注中报业绩超预期的优质标的》 ——2023年08月27日 6.9%；乡村消费品零售额39855亿元，增长7.6%。从消费类型看，8月商品零售33721亿元，同比增长3.7%，同比增速环比上升2.70pct，两年复合增速为4.4%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%，同比增速环比下降3.40pct，两年复合增速为10.4%。1-8月份商品零售269463亿元，同比增长5.6%；餐饮收入32818亿元，增长19.4%。 必选消费表现稳健，可选消费拐点或现。8月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长4.5%、0.8%和4.3%，1-8月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.2%和7.9%。可选消费环比增长拐点或现，8月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为7.2%、4.5%、9.7%，增速环比7月份分别 +17.2pct、+2.2pct、+13.8pct。1-8月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长12.8%、10.6%、7.5%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，我们认为黄金消费需求或将不断加强，行业景气度有望延续，建议关注金九银十双节日催化。 电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。推算8月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.80万亿元，同比增长3.60% （较7月+2.43pct），两年复合增速为3.3%。推算1-8月份线下零售整体增长5.86%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.1%、3.1%、7.9%，超市零售额同比略有下降0.5%。电商渗透率维持稳定，推算单8月实物商品网上零售额同比增长7.60%（较7月+0.99pct），两年复合增速为10.2%；1-8月份全国网上零售额同比增长12.1%，其中实物商品网上零售额增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比持平）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳 行业动态 步恢复。建议关注：重庆百货、红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。 投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年8月份社零数据公布4 2点评4 2.1城乡市场同步增长，餐饮持续恢复4 2.2电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优5 2.3必选消费表现稳健，可选消费拐点或现6 3投资建议7 4风险提示8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览6 1事件：2023年8月份社零数据公布 2023年8月，我国社零总额为3.79万亿元，同比增长4.6% （前值为2.5%），两年复合增速为5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.38万亿元，同比增长5.1%（前值为3.0%），两年复合增速4.3%。2023年1-8月份社零总额为30.23万亿元，同比增长7.0%，两年复合增速3.7%。社会消费保持复苏态势。 社零总额：当月同比（%） 社零总额：除汽车外当月同比（%） 5.10 4.60 图1：社会消费品零售总额当月同比 20 15 10 5 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 0 (5) (10) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计同比 社零总额:累计同比（%） 8.46 9.30 8.20 7.307.00 5.80 3.50 0.500.700.60-0.10-0.20 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 0.00 (2.00) (4.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步增长，餐饮持续恢复 按经营单位所在地分，8月份，城镇消费品零售额32974亿元，同比增长4.4%；乡村消费品零售额4959亿元，增长6.3%。1-8月份，城镇消费品零售额262426亿元，同比增长6.9%；乡村消 费品零售额39855亿元，增长7.6%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 25 20 15 10 5 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 0 (5) (10) (15) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。8月份，商品零售33721亿元，同比增长3.7%，同比增速环比上升2.70pct，两年复合增速为4.4%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%，同比增速环比下降3.40pct，两年复合增速为10.4%。1-8月份，商品零售269463亿元，同比增长5.6%；餐饮收入32818亿元，增长19.4%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 50 40 30 20 10 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 0 (10) (20) (30) 商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 3.70 12.40 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优 从渠道来看，线下便利店百货表现较优。推算8月线下零售额 （社零总额-实物网上商品零售额）为2.80万亿元，同比增长3.60% （较7月+2.43pct），两年复合增速为3.3%。推算1-8月份线下零售整体增长5.86%，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.1%、3.1%、7.9%，超市零售额同比下降0.5%。 电商渗透率维持稳定，线上仍是消费增长拉动因素之一。推算8月实物商品网上零售额同比增长7.60%（较7月+0.99pct），两年复合增速为10.2%。1-8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比持平）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 推算网上实物零售额当月同比（%） 25.00推算线下零售额当月同比（%）20.00 15.00 10.00 5.00 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 7.60 3.60 2.3必选消费表现稳健，可选消费拐点或现 从商品类别看，必选消费稳步增长。8月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长4.5%、0.8%和4.3%，23年1- 8月份粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.2%、 7.9%。 可选消费环比增长，拐点或现。8月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为7.2%、4.5%、9.7%，增速环比7月份分别+17.2pct、+2.2pct、+13.8pct。23年1-8月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长12.8%、10.6%、7.5%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，我们认为黄金消费需求或将不断加强，行业景气度有望延续，建议关注金九银十双节日催化。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类分品类2022年8月2023年7月2023年8月增速同比变化 增速环比变化 合计限额以上总额9.10%-0.50%2.50%-6.60pct3.00pct 粮油食品8.10%5.50%4.50%-3.60pct-1.00pct 饮料5.80%3.10%0.80%-5.00pct-2.30pct 必选消费 可选消费 居住类汽车类 文娱其他 烟酒8.00%7.20%4.30%-3.70pct-2.90pct 医药9.10%3.70%3.70%-5.40pct0.00pct 金银珠宝7.20%-10.00%7.20%0.00pct17.20