机构一周宏观综述

1、申万宏源 财政收入：经济阶段性低位令收入滞后回落。 财政支出：融资为主，存款使用为辅，支出明显改善。 政府性基金：收入不振但融资扩张，支出稳定基建。 总结：下半年财政支持力度回升，更需重视明年财政扩张的必要性。 2、海通证券 需求和生产端数据相对平稳，值得关注的是低线级城市地产销售边际回暖，但持续性仍需观察。 消费方面，商品和服务消费相对平稳，其中汽车消费仍表现亮眼。 投资方面，二三线地产销售边际回暖，这主要是受到地产优化政策落地影响，但销售端回暖还未能带动投资和生产端改善。 进出口方面，海外数据显示出口或出现边际回暖迹象。 生产方面，传统行业表现偏弱，或是由于下游需求略有不足；新兴行业中汽车行业仍保持高景气度。 库存方面，房建建材库存仍保持高位。 物价方面，CPI整体稳中有降，PPI中能源品价格受供给收缩、需求增加影响，均在回升。 3、国泰君安 上周聚焦：楼市新变化。我们理解本轮地产放松核心目的就是稳信用。9月上旬各地正在加速落实相关政策，目前来看，各地“认房不认贷”基本已全部落实；部分城市还下调了房贷政策利率下限，目前二线城市主要的放松措施在限购限售领域。从效果来看，目前北京“认房不认贷”的作用相对显 著，二手房放量带动新房企稳回升，深圳也有小幅回暖，相对而言，上海的楼市还在蓄力的过程中。 全国层面来看，目前新房销售仍在蓄力，在“认房不认贷”的政策逻辑下，需要居民“卖一买一”进行置换，但是考虑到目前刚需受限于收入预期，后续政策仍有较大放松的空间，包括：一线城市首套房贷利率和首付比调降、部分区域限购限售放开、普宅认定标准放宽等。此外，需要重视投资端的下滑趋势，关注后续“城中村”改造推进的力度和节奏。 国内经济：上游价格持续上升，下游需求有所企稳。 下周关注：下周中国公布贷款市场报价利率LPR，美国公布联邦基金利率并召开货币政策发布会，欧盟、英国、日本公布CPI数据。 4、招商证券 8月工业生产摆脱天气因素制约，暑期旅游出行需求旺盛持续拉动服务生产。进入9月，工业生产继续改善，商品房销售环比跌幅有所收敛，汽车销售保持强劲，服务消费热度有所减退。 9月11日全国外汇市场自律机制专题会议释放稳汇率信号，13日央行宣布在香港发行离岸央票，这是一个月以内第二次增发。14-15日央行再推“降准+MLF净投放发力”组合拳，缓解中长期流动性压力。 海外方面，油价上涨推高美国通胀和零售数据，短期仍支撑利率水平及加息预期。往后看，更需关注就业数据，一旦失业率持续回升，即使通胀仍在2%以上，美联储亦可转向。 5、华泰证券 一周概览：政策方面，稳增长继续加码。经济活动层面，居民消费出行随暑期结束有所放缓，二手房成交继续回暖。 高频经济活动跟踪：居民交通出行随暑期结束有所退坡,工业生产边际放缓,二手房成交有所回暖。 价格指标及变化：国际油价持续回升，中游化工品涨跌互现，农产品价格环比微降。 金融市场及资金成本变化：银行间流动性偏紧,人民币兑美元汇率环比上行。 上周主要宏观数据与事件回顾：数据：1）8月经济基本面初现边际回暖迹象：工业增加值同比增速从7月的3.7%上行至4.5%，社零名义同比增速回升至4.6%，制造业投资需求有所改善，单月同比上行至1.8%。2）8月财政政策转为同比宽松，社融多增，“一般公共预算+政府性基金”合并赤字录得9990亿元，同比多增2240亿元。3）8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元，其中政府债单月净增1.18万亿元、同比多增8714亿元是最大边际贡献项。事件：1）9月14日，央行自今年3月以来年内第二次降准，降幅0.25个百分点，并于次日生效；2）多地跟进地产需求侧放松政策：兰州、福州和郑州等城市全面取消限购，南京、东莞、南通等城市购房加大补助力度。 本周宏观主要观察点：目前仍在稳增长窗口期，本周关注有关地产需求、地方政府化债、以及城中村改造的进一步政策部署。本周三（9/20）将公布的8月LPR利率。 6、兴业证券 资产表现：上周央行官宣降准，经济数据好于预期，债市继续下跌，商品上涨；股市涨跌分化，稳定、消费、周期股上涨，成长股下跌。 工业生产：上游边际改善，中游景气分化基建、地产投资：基建可能维持韧性 地产销售：本周国内一手房交易边际回升，但仍在季节性低位；本周全国二手房成交季节性回升。 人员出行：暑期结束叠加气候影响，旅游出行继续回落货运物流：本周货运流量、物流吞吐量继续回升。 出口相关：本周20大港口离港集装箱船载重仍在季节性高位，CCFI继续回落，但其中东南亚航线继续回升。 财政金融：9月初以来票据利率基本在1.44%左右小幅波动，或指向9月信贷投放较好；政府债方面，本周再融资专项债发行提速。截至9月16日，年内新增专项债累计发行3.2万亿元，仍有6000多亿元待发行。 短期继续关注地产销售、化债方案情况。 7、平安证券 实体经济：本周商品房销售环比回升、同比跌幅进一步收窄。一线城市“认房不认贷”后，二手房成交表现更为积极，新房也有边际修复迹象。 人民币汇率相对美元及一篮子货币较快升值。宏观方面增量信息：1）社融总量略超市场预期。2）“降准”落地。3）主要增长数据超预期。 8、光大证券 核心观点：8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转，主要受极端天气影响减弱、专项债发行加速、车企降价促销拉动销售、企业融资成本下行和需求恢复、地产调控政策放松等多方面因素的共同作用。7月24日政治局会议以来，本轮稳增长政策已经初见成效，并 直接拉动经济数据全面边际好转。向前看，逆周期政策将继续落地见效，9月专项债发行继续放量，一线城市“认房不认贷”和二线城市全面解绑限购政策效果也将逐步显现，均是拉动内需的抓手。但是，经济恢复势头依然相对偏弱，政策仍需继续发力，呵护经济恢复势头。 社零：餐饮、汽车、石油制品消费表现较好，拉动社零恢复超预期。 制造业：利率回落和需求逐步恢复，支撑企业扩产动能意愿边际回升。 基建：极端天气影响减弱，伴随专项债发行加速，投资增速如期上行。 地产：销售、新开工、投资增速止跌回升，等待政策效果“再飞一会”。 9、西南证券 国内：活跃资本市场再放一招，城中村改造或纳入专项债。 海外：美国通胀再度反弹，欧洲央行面临两难问题。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上升2.03%，铁矿石期货结算价周环比上升0.83%，阴极铜价格周环比下降0.28%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.21%，水泥价格指数周环比下降1.51%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比上升1.47%；下游：房地产销售周环比上升3.27%，9月1-10日，乘用车市场零售同比增长14%；物价：蔬菜价格周环比下降2.42%，猪肉价格周环比下降0.83%。 下周重点关注：欧元区8月调和CPI年率、美国8月新屋开工、营建许可月率（周二）；中国一、五年期LPR、日本8月季调后商品贸易帐（周三）；美联储议息会议、美国Q2经常帐、8月成屋 销售年化总数、欧元区9月消费者信心指数（周四）；日本央行利率决议、日本8月全国CPI年率、欧德法英美9月Markit制造业PMI（周五）。