机构一周宏观综述

1、中金公司 2023年二季度BOP口径FDI仍在继续流入，但同比环比都有所下降，也与商务部数据产生一定背离。我们认为统计口径差异是造成两者数据差异的主要原因。在美国货币政策收紧的大背景下，除中国以外的其他地区FDI整体也呈现周期性下行态势。我们预计，周期性来看，如果中美利差和人民币汇率稳中回升，外资企业盈利或也进一步改善，中国FDI或将有所改善；结构性来看，中国大市场的规模优势仍有望吸引高质量FDI流入。 楼市景气度跟踪：本周中金房地产景气指数连续三周下降（98.0vs.前周值97.7）。销售指数（98.1vs.前周值98.3）供给指数（97.9vs.前周值98.4）和融资指数（97.2vs.前周值97.5）均有所回落。从需求看，二手房与新房销售仍弱。从供给看，土地成交仍呈现量低价高，城市分化加剧。 从融资看，居民端和企业端融资仍较谨慎。从政策看，7月共出台房地产调控政策48条，其中包含宽松性政策34条，中性政策10条，紧缩性政策4条，宽松性政策数量较上月增加，政策内容主要涉及发放购房财税补贴、优化住房信贷政策、实行货币化安置、加大住房公积金政策支持、取消或放宽城市落户限制、支持房地产合理融资需求等。 上周高频数据跟踪：上周（8月第二周），全国迁徙规模指数、国内航班数量周环比分别增长5.3%和1.2%，暑期出行保持旺盛。货运物流则相对走弱，其中铁路货运量连续两周下降，同比降幅扩大到7%，全国高速公路货车通行量增速放缓；监测港口货物和集装箱吞吐量周环比分别下降5.3%和9.4%，可能与台风天气影响有关。炼焦、高炉、电解铝、电解铜、沥青等上游开工率普遍有所回升，25省发电耗煤量也环比改善。建筑投资表现有所分化，其中螺纹钢表观消费量继续下降，而水泥出货率自7月下旬以来边际回升，沥青表观消费量也持续上行，可能指向了基建投资景气回升，而房地产投资可能进一步走弱。30城商品房成交面积同比降幅继续保持在30%以上。上周信用债净发行增加，流动性有所收紧，国债收益率曲线短端上移。上周R007上升8bp至1.79%，低于央行7天逆回购利率1.90%。3个月SHIBOR下降2bp至2.07%。1年期国债收益率上升8bp至1.83%，10年期国债收益率下降1bp至2.64%。 2、海通证券 极端天气干扰消退，经济运行稳定，但地产等领域数据仍较承压，还需政策进一步落实起效。 消费方面，随着台风天气结束，人口跨城和城市内流动恢复，服务消费恢复活力，政策利好的汽车消费仍是商品消费中的亮点。 投资方面，基建资金发行稳定，沥青开工明显回升或指向基建开工施工加速；新房销售底部震荡，二手房销售占比持续回升，房建修复仍有压力。 出口方面，韩国从中国进口和韩国出口数据均回落，或反映机电音像类出口偏弱。 生产方面，传统行业中，钢铁和煤电制约因素放松，均有小幅改善，但前期强势的化纤行业开始边际回落，新兴行业中汽车和光伏行业仍一升一降，延续分化趋势。 3、招商证券 7月国内数据整体延续结构性复苏：出行消费、汽车走强；出口、地产链承压。往后看，好消息是7月或为本轮出口和通胀短周期底部；坏消息是暴雨、洪涝等因素可能干扰复苏进程。 7月企业短贷和居民短中长贷同比少增，反映内生主体融资需求低迷的现实，这有望加快降准降息等总量工具的出台。 近期海外风险事件频发表明美联储加息的负面影响开始显现，美国需要在减少发债和降低成本（降息）中选择，否则不排除出现风险事件多米诺。且美国通胀房租分项即将降温并有望带动核心CPI快速下行，支持美联储结束加息的证据有增无减。 4、华泰证券 一周概览：暑期出行景气度仍较高，工业生产有所回暖，商品房成交同比回落近3成。 高频经济活动跟踪：暑期居民出行景气度持续上行，工业生产回暖，商品房和土地成交偏弱。 价格指标及变：国际油价环比上行，国内原材料价格大多下行，猪肉价格持续反弹、农产品价格有所回暖。 金融市场及资金成本变化：银行间流动性趋紧，人民币兑美元汇率环比回落。 上周主要宏观数据与事件回顾：数据：1）7月CPI同比受食品价格拖累录得-0.3%，PPI同比降幅收窄至-4.4%。2）受高基数及全球电子周期偏弱影响，7月出口增速（美元计价）回落至-14.5%，而进口增速回落至-12.4%。3）7月新增社融5,282亿元，同比少增2,703亿元，环比折年增速放缓至7.5%，M2同比增速放缓至10.7%。事件：1）8月8日，国家发改委提出促进民间投资工作，努力调动民间投资积极性的一系列举措；2）8月10日，沪深交易所推出交易端活跃资本市场举措，调整证券申报数量，研究ETF引入盘后固定价格交易机制；3）重庆、成都、等地优化公积金提取制度，浙江金华取消限售。 本周宏观主要观察点：本周将发布7月经济活动（周二）及财政数据。 5、国泰君安 本周聚焦：从三大视角寻找中国出口未来的长期线索。出口目的地：更加多元化，对发达经济体依赖度降低，新兴经济体占比稳步提升。占全球份额：整体仍将回落，占新兴市场进口份额更有韧性。 产业链外迁：劳动密集型和资源密集型产业外迁趋势明显，但“供应链密集型”产业难以外迁，甚至还在不断强化。 国内经济：物价抬头，基建投资升温。上游：原油价格持续上涨，南华焦煤指数回升；中游：动力煤期货价格持平，水泥价格延续下跌，螺纹钢价格下降；下游：土地成交面积大幅回升，商品房成交面积下跌，乘用车销量显著回落，上海地铁客运量小幅下降；通胀和金融：猪肉价格上涨，蔬菜价格大幅回升，南华工业品价格基本不变，短期利率显著回升，长期利率与前期持平；三大需求：商品房成交面积下跌，基建投资回温。 下周关注：数据方面，下周中国将公布经济数据和MLF数据，美国将公布零售数据和工业产出数据。欧元区、英国和日本将公布CPI数据。事件方面，美联储将公布货币政策会议纪要。 6、兴业证券 资产表现：本周市场信心有所扰动，资本市场整体下跌；债市长端小幅上涨，短端明显下跌；商品市场企稳；股市普跌，成长股和金融股领跌。 工业生产：上游生产有所改善，中游生产整体走弱。 基建、地产投资：基建继续走强，地产继续走弱。 地产销售：本周国内一手房交易延续回落，弱季节性幅度拉大；多区域地产政策优化调整下，本周二手房成交小幅回升。 人员出行：服务消费仍具韧性，表现强于疫前水平。 货运物流：本周货运指数回落至季节性低位，物流吞吐量基本持平前值。 出口相关：本周离港集装箱载重回升至季节性高位；综合运价指数企稳，欧洲航线反弹，美东、美西航线企稳；7月美国制造业PMI回升，欧元区、日本、东盟、印度制造业PMI均出现回落。 财政金融：上旬票据利率下行；本周国债发行有所加快，专项债发行延续提速趋势。 生产修复放缓，稳增长仍需政策支撑。 7、平安证券 实体经济：本周上游开工率有所恢复，线下经济活跃度较高，外需运价小幅回升；但地产销售依然承压，前期表现较强的产业链同比有走弱迹象。 资本市场：本周基本面“弱现实”压力显现，而稳增长政策尚未集中落地，A股主要指数大跌，中长期限国债利率有所下行，人民币相对美元汇率有所贬值。 8、中泰证券 地产销售回落，食品价格上涨。 生产端，各产业链开工率多数回升。本周钢铁产业链开工率环比有所提高。汽车轮胎开工率环比均升。化工产业链开工率分化。本周基建相关的石油沥青装臵开工率环比上升7.3。上周水泥磨机运转率环比下降10.3。 库存方面，本周钢材继续累库。 需求端，本周地产销售回落，电影票房回升。上周乘用车批发、零售环比均大幅回落。 价格方面，黑色商品多数下跌，农产品价格均上涨。 9、天风证券 7月新增社融大幅低于市场预期与季节性表现，居民和企业部门净融资是主要拖累。7月居民端净融资为负，同比多减3224亿元。短期贷款与乘用车销售放缓和消费疲弱有关；中长期贷款则受到 地产销售持续疲弱以及居民提前还贷的冲击。企业端，剔除非银金融机构后净融资同比少增162亿，在经历6月信贷冲量后企业中长期信贷修复略显乏力，需求不足仍较为突出。 向前看，社融存量同比增速或已见底，但后续恢复斜率仍有待提升。当前企业和居民信贷需求复苏仍面临多重挑战。一方面，虽然目前一系列地产放松政策已陆续推出，但主要集中于二三线城市， 高能级城市的地产政策仍在酝酿中；另一方面，企业信贷需求仍显疲弱，政策效果亟待进一步释放。