机构一周宏观综述

1、申万宏源 外储：8月的降幅中有近半源于交易性流动。 但人民币汇率环比却脱离外储变化，或源于央行稳汇率政策效果显现。 而美元指数的变化或成为人民币汇率短期波动的锚。 但展望未来，央行仍需要保证人民币汇率基本稳定，若美元指数居高不下，央行或有新的汇率政策工具出台。 2、中金公司 近期城中村改造提速加码，潜在空间较大，一城一策，注重创新，模式多元，还可与保租房和保交楼相结合。 在市场化拿地与投资超趋势下滑的背景下，城中村改造通过“有形之手”提振投资，适度增加高品质供给、激发合理需求，实现经济性，或以保租房、商业、园区等形式实现长期收益。城中村改造潜在体量比较大，有望成为稳增长的重要抓手。后续我们紧密跟踪有关政策演变。 3、海通证券 服务消费进一步回落，地产仍承压，不过汽车、基建等领域表现亮眼。 消费方面，暑期结束后服务消费延续季节性回落趋势，不过入秋后，纺织服装需求季节性回暖，“金九银十”消费旺季叠加利好政策，汽车等大宗消费仍强。 投资方面，虽然受益于政策落地，二线城市房屋销售边际回暖，但整体地产销售仍承压。基建资金面充裕，实体指标指向开工施工进度较快。 生产方面，传统行业中，传统旺季带动工业用电需求增加，耗煤数据有所上升；新兴行业中，光伏行业表现欠佳，这主要由于产能过剩，但汽车行业仍然兴旺。 库存方面，房建建材小幅去库但库存仍偏高。 物价方面，CPI整体运行平稳，PPI中原油价格受产油国政策影响延续上涨。 4、国泰君安 本周聚焦：个税政策调整效果几何？1）从我国历次个税改革来看，提高起征点、优化税率结构、综合课征是主流方向。2）对于居民税收负担来说，尽管历史上个税起征点调整的频次不高，但 2018年以后通过增设各类专项附加扣除，也起到了隐性提高个税起征点的效果。3）预计本次个税调整对财政收入的冲击不大。 国内经济：上游价格多数回升，国债利率持续上行。上游：原油价格持续上升，焦炭价格上升，阴极铜价格回落。中游：螺纹钢价格回落，水泥价格持续下降。下游：100大中城市成交土地面积回升，30大中城市商品房成交面积回落。通胀：猪肉价格下降，蔬菜价格回落，南华工业品价格基本平稳。金融：国债利率回升，期限利差持续下降，短期利率持续上行，信用利差上升，美元汇率上升。三大需求：商品房销售略有回落；建材现价持续下降，庞源指数回升，混凝土平均产能利用率持续下降；出口总体下降，CCFI综合指数、CICFI综合指数、CBCFI综合指数均持续下降。产业链：农产品现货价格与期货价格多数下降，石油化工产品价格多数上升，黑色产品价格多数持续上升，有色产品价格均呈下降趋势，汽车生产端与电子产业链景气度多数回升。 下周关注：中国将公布8月MO、M1、社会融资规模、新增人民贷款、工业增加值当月同比、固定资产投资累计同比和社会消费品零售总额等数据，美国将公布8月CPI、PPI和9月9日当周初次申请失业金人数等数据。 5、招商证券 8月出口同比回升固然有基数因素，但出口环比持平于季节性也表明出口本身回升动力不弱，尤其对美国和地产后周期商品出口是亮点。猪油共振回升推动8月CPI同比由负转正，PPI环比今年以来首次转正亦是工业部门景气度触底回升的积极信号。 近期产业政策尤其是先进制造和科技电子相关政策频繁出台，同时，设立民营经济发展局是重要信号，有望形成“1+N”的政策体系。 海外方面，油价攀升一方面引发通胀担忧，美债收益率短期或仍维持高位，另一方面放大库存周期弹性，本轮补库动力值得期待。 6、华泰证券 一周概览：居民出行季节性回落，一线城市二手房成交回暖。 高频经济活动跟踪：居民市内交通出行季节性回，工业生产延续季节性回升，土地成交有所回暖。 价格指标及变化：国际油价持续环比回升，中游化工品整体上行，农产品价格环比微降。 金融市场及资金成本变化：银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率环比小幅回撤。 上周主要宏观数据与事件回顾：数据：1）8月CPI同比转正至0.3%、PPI同比降幅收窄至3%；2）8月美元进/出口同比录得-7.3%/-8.8%，均高于彭博一致预期。事件：1）9月4日，规划建设保障性住房工作部署电视电话会议强调合理把握保障房建设节奏、保障房不得上市交易；2）9月4日，发改委设立民营经济发展局，促进民营经济发展壮大；3）多地密集出台地产需求侧放松政策：杭州、合肥和珠海等地实行“认房不认贷”，南京、沈阳和大连取消限购，广州首套房贷利率(4.1%)突破LPR下限。 本周宏观主要观察点：本周将公布8月经济活动数据（9/15），周内还将公布8月社融数据。 7、兴业证券 资产表现：近期房地产政策出台，市场的增长预期或有所回升，本周市场有所调整，股市当中成长和消费领跌，军工及顺周期的煤炭等板块上涨；债市收益率上行，叠加资金面边际收紧，短端上行更多。 工业生产：上游边际改善，中游景气延续。 基建、地产投资：基建施工可能改善。 地产销售：本周国内一手房交易季节性回落，8月下旬以来同比降幅有所收窄，主因二线销售持平去年同期；本周全国二手房成交基本持平前周，同比回正。 人员出行：暑期结束叠加气候影响，旅游出行继续回落。 货运物流：本周货运流量、物流吞吐量边际回升。 出口相关：本周20大港口离港集装箱船载重仍在季节性高位，CCFI边际回落，但其中美西、日本、东南亚航线边际回升。 财政金融：8月底以来票据利率延续上行，或指向信贷投放边际改善；政府债方面，9月首周政府债供给较8月下旬边际放缓。 生产、基建投资或出现回升，二线地产销售出现改善。 8、平安证券 实体经济：本周工业开工率稳中略有回升，商品房销售月初环比走弱，“认房不认贷”后北京、深圳住宅销售已有小幅反弹，上海、广州尚待观察。 降准必要性提升：9月初以来资金面依然偏紧，考虑到季末往往是信贷投放的旺季，资金面偏紧的背后或受信贷投放节奏的影响，两条线索可供佐证：一是，票据贴现利率自8月下旬逐步走高，9月进一步提升，可能预示着融资需求有所恢复。二是稳增长政策加快发力。 9、西南证券 国内：保障性住房政策再推进，民营经济发展局设立。 海外：国际油价再度升高，美国预算案卡在国会。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上升4.79%，阴极铜价格周环比上升0.22%，铁矿石期货结算价周环比下降2.76%；中游：螺纹钢价格周环比上升1.64%，水泥价格指数周环比下降1.62%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降4.67%；下游：房地产销售周环比下降45.8%，8月第五周全国乘用车市场日均零售同比下降7%；物价：蔬菜价格周环比上升0.61%，猪肉价格周环比下降0.69%。 下周重点关注：欧元区9月ZEW经济景气指数（周二）；EIA月度短期能源展望报告，美国8月核心CPI年率（周三）；美国8月PPI年率，欧央行利率决议（周四）；中国8月经济数据、社消数据及1-8月固定资产投资数据，欧元区7月季调后贸易帐，美国9月密歇根大学消费者信心指数（周五）。