钢矿投资策略周报：炉料回调压力大 整体承压

炉料回调压力大整体承压 观点策略 螺纹05震荡偏弱，运行区间[3900，4300] 热卷05震荡偏弱，运行区间[4000，4350] 铁矿05震荡偏弱，运行区间[850，910] 逻辑驱动 1、炉料受监管较强，回调压力较大； 黑2、长流程产量上升空间有限，短流程产量恢复空间有限； 色3、钢厂库存及社会库存出现拐头趋势，下游需求尚未大规模释放； 建4、炉料补库较保守，恐高心理强。 材后期关注点 组 1、基建是否能快速产生实物工作量； 2、发改委打击恶意炒作力度； 3、钢厂炉料补库节奏。 风险提示 1、地产企业资金仍然受困；2、贸易商接货及销售不及预期；3、铁矿淡季发运影响扩大。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年2月26日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议26日下午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告。全会将审议党和国家机构改革方案（草案）、中央政治局拟向十四届全国人大一次会议推荐的国家机构领导人员人选建议名单和拟向全国政协十四届一次会议推荐的全国政协领导人员人选建议名单。 2、根据河北省生态环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站、河北省气象灾害防御和环境气象中心联合会商，预计2月26日起邯郸市地面受南风持续影响，风力减弱、湿度升高，扩散条件转差，污染持续累积，可能出现中至重度污染天气过程。邯郸市重污染天气应急指挥部决定2月26日12时起启动Ⅱ级应急响应，在确保安全生产和民生保障的前提下，全市域严格按照应急减排有关要求落实各项应急减排措施。解除时间根据会商研判结果另行通知。 3、大商所公告，自2023年2月22日交易时（即2月21日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2305、I2306、I2307、I2308和I2309合约上单日开仓量不得超过1000手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。 4、财政部部长刘昆表示，2023年要根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性；优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。 5、2月24日，央行公布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”）。报告称，展望未来，短期看通胀压力总体可控，当前中国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI涨幅预计将总体维持低位。中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件，中国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。此外，主要发达经济体通胀较为顽固，大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导。要加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。 6、根据诸葛找房数据研究中心不完全统计，春节后，包括郑州、天津、厦门、福州、珠海、长春、沈阳等城市相继下调了首套房贷款利率下限，已有30城下调首套房贷款利率下限， 其中最低降至3.7%。截至1月31日，贝壳研究院监测的103个城市中，首套利率低于4.1%的 城市共30个，1月16日统计为19个。其中二线城市8个，其余均为三四线城市。具体来看， 首套利率4.0%的有两个城市，利率3.95%的有4个城市，3.9%的有9城，3.8%的有11城，首套利率3.7%的城市有4个，目前为全国商贷利率最低水平，分别是南宁、珠海、株洲和常德。7、2月24日，央行、银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》 公开征求意见，支持发放住房租赁经营性贷款。住房租赁企业经营自有产权长期租赁住房的，住房租赁经营性贷款的期限最长不超过20年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%，可用于置换物业前期开发建设贷款。住房租赁企业依法合规改造工业厂房、商业办公用房、城中村等形成的非自有产权租赁住房，经营性贷款的期限最长不超过5年，贷款额度原则上不超过贷款期限内应收租金总额的70%。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4130.0 4180.0 4190.0 4210.0 4170.0 4176 4062 114 2.81% 上海螺纹 4220.0 4250.0 4280.0 4300.0 4260.0 4262 4144 118 2.85% 广州螺纹 4550.0 4580.0 4590.0 4600.0 4560.0 4576 4512 64 1.42% 北京热卷 4270.0 4320.0 4330.0 4350.0 4350.0 4324 4238 86 2.03% 上海热卷 4260.0 4300.0 4300.0 4300.0 4300.0 4292 4192 100 2.39% 广州热卷 4260.0 4290.0 4300.0 4300.0 4290.0 4288 4208 80 1.90% 唐山普方坯 3870.0 3910.0 3930.0 3950.0 3950.0 3922 3792 130 3.43% 钢联62%铁矿日照 898.0 919.0 913.0 912.0 910.0 910 876 34 3.93% 普氏指数（美元） 129.6 131.9 130.6 130.2 #N/A 131 123 7 5.72% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：钢厂低利润及下游需求略慢，螺纹、热卷产量上升空间有限，库存均处于中性位置且拐头趋势已现；成本端：铁矿石补库谨慎运行，到港量开始回落但供需相对宽松，市场普遍有恐高心理；焦炭利润再次下降，焦煤供给平稳，澳煤受阻及内蒙矿难后价格较稳；需求端：下游需求启动符合预期，地产受“保竣工”政策影响，一季度赶工需求开始释放，但整体较慢；在各省公布总计20万亿基建投资计划后，全年实物工作量预计有一定保 障，启动时间需观察政府规划时间节点；制造业汽车、家电订单交付高峰预计持续至3月中，但后续消费已淡季运行，支撑不足；出口水平预计平稳。 我们认为：总体来看，基本面开始兑现一定预期但进度较慢，品种间螺强卷弱。多空博弈胜负未分，但期货市场已开始减仓下行，贸易商和钢厂在库存上升及成本高企的背景下挺价意愿尚存。风险点在于，下游潜力不足，且铁矿监管力度增强后有成本坍塌风险。策略上来说，短期内大概率小幅回调，可能酝酿大跌机会。轻仓逢高空为主。 铁矿：目前期货市场监管逐渐走强，现货交投活跃度大幅降低，钢厂在高价压力下以按需采买为主；钢厂生产策略特别谨慎，仅刚需补库支撑，后续产量上涨空间已然不大。进口方面：主流矿澳巴发运季节性回落，非主流矿尚且旺盛，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚本周到港量将继续回落但国内疏港量将保持，因此港口库存以去库为主。PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差继续回落，中高品矿性价比高。PB粉销售回落，块矿近期有好转。 我们认为：供给量尚且平稳的背景下，钢厂继续增产空间已然不大，钢材下游兑现了一部分预期，但速度较慢。发改委监管趋于严峻，大商所已经发布持仓限制，矿价下跌动力强，整体来看铁矿石基本面开始转弱。策略来说，逢高空为主。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800800 600 400 200 0 5-16 -200 600 400 200 0 -200 2-16 3-16 4-16 5-16 10/180151-1/10512/1511/19405-21/0133/15240/0154-105/12105-102205-102305-10 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1805-101905-102005-101805-91905-92005-9 2105-102205-102305-10 2105-92205-92305-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 9580 8560 7540 6520 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 50 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07-10 2022-07-31 2022-08-21 2022-09-11 2022-10-02 2022-10-23 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-25 30201720182019 1/13/15/17/19/111/1 202020212022 图15：螺纹表观消费图16：热卷表观消费 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12- 360.00 320.00 280.00 240.00 200.00 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12- 20182019201201 202120222023 1201820192021011 2