钢矿投资策略周报：高价压力不敌强预期 有限回调

高价压力不敌强预期有限回调 观点策略 螺纹05回调有限，运行区间[3700，4100] 热卷05回调有限，运行区间[3800，4150] 铁矿05回调有限，运行区间[750，830] 逻辑驱动 1、现货销售开始疲软（铁矿更甚）； 黑2、钢厂维持目前生产水平，阶段性补库已完成； 色3、美元新一轮加息影响全球市场； 建4、下游政策频发，国内消费及地产均有进一步刺激政策的预期。 材后期关注点 组 1、疫情的大规模扩散是否影响到春节后消费的预期；2、12月拿地是否有较强改观；3、钢厂何时开始减产。 风险提示 1、美元加息影响力扩大化；2、钢厂减产不及预期；3、地产金融政策刺激力度不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2022年12月18日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、最新召开的中央经济工作会议强调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。央行副行长刘国强对2023年的货币政策进行解读称，2023年的货币政策，总量要够，结构要准。在12月17日举办的“《财经》年会2023：预测与战略”上，中银证券全球首席经济学家管涛认为，明年的货币政策将会在加强政策协调联动的前提下，进一步发挥总量和货币政策双重结构性政策为主。在配合产业政策、经济政策的实施方面不排除有新的结构性货币政策的创新。另外，与会专家普遍认为，短期来看外需会有所不振，明年我国的经济增长更多需要依赖内需。 2、国务院发展研究中心副主任隆国强表示，明年的全球经济可能会陷入低速增长，意味着对我们出口的外需会降低，我们需要进一步稳外贸，外部市场要继续在量的扩张和质的提升上有所改变，但我们必须客观地看到，明年的经济增长更多的要依赖于内需。今年4月份我们 外贸进出口增速是0.1%，今年11月外贸进出口的增速是0.1%，我们从4月份的谷底到了11月份再次回到谷底。谈及百年大变局，隆国强表示，有几个方面需要特别关注：第一，以信息技术为代表的新技术革命迅猛推进，同时争夺技术制高点国际竞争日益激烈。第二，国际经济格局深刻调整，特别是全球产业链供应链加速重构，争夺全球产业链控制权的竞争日益激烈。第三，应对全球气候变化日益紧迫，绿色转型加速推进。第四，经济全球化进入了调整期，围绕着国际经贸新规则的制定主导权竞争日益激烈。第五，中美的竞合关系发生了深刻的变化，大国的博弈日益激烈。 3、财联社：会议提出，要确保房地产市场平稳发展，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。你如何看待明年房地产市场的表现？姚景源：中央经济工作会议对房地产的分析研判非常重要且科学，尤其是研究房地产如何实现新的发展过渡。房地产“三支箭”和“金融16条”都发挥了很重要的作用，但这些政策还都是集中在供给端。要落实好此次会议的精神，我觉得除了在供给段扎扎实实加大力度以外，还要努力在需求端方面研究出台有实效的政策措施，这样能够使得房地产会保持一个好状态。也就是说，在满足刚性需求的基础上，同时要更多考虑和鼓励改善性住房的发展。另外，我觉得对房地产投资的恢复不能急，还是要想办法从根本上来解决房地产的问题，让它能实现健康发展、良性循环，能够多渠道保障供给。我看到有的地方有些操之过急，还是要好好研究，落实好中央出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》等一系列方针政策。 4、近日，证监会同意上海期货交易所螺纹钢期权和白银期权注册。螺纹钢期权和白银期权合约正式挂牌交易时间为2022年12月26日。螺纹钢和白银期货上市以来，市场运行总体平稳，产业企业广泛参与，功能作用日益凸显。上市相应期权品种，有助于进一步满足企业个性化、精细化风险管理需求，服务企业发展。证监会将督促上海期货交易所继续做好各项准备工作，确保螺纹钢期权和白银期权的平稳推出和稳健运行。 5、12月16日，国家发改委公布数据，1-11月发改委共审批核准固定资产投资项目106个，总投资14755亿元，主要集中在能源、交通、水利等行业。其中，11月份审批核准固定资产投资项目9个，总投资522亿元，主要在能源和水利等领域。 6、截止到11月15日，百年建筑全国熟料线运转率为46.15%，同比下降12.9%，月环比下降30.54%，窑线运转率持续下降。南北需求差异越发凸显，北方气温下降，加之疫情形势严峻，需求加快回落；南方天气好转，但受制于资金问题，工程进度一般，需求弱势。东北水泥企业全部停窑，华北、西北陆续停窑，西南地区11月执行20天左右的行业错峰计划，窑线运 转率大幅下降。总体来看，北方供需大幅下降，南方供需逐步收缩，预计12月水泥产量继续同比下降。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3840.0 3820.0 3810.0 3900.0 3910.0 3860 3743 118 3.14% 上海螺纹 3880.0 3870.0 3900.0 3980.0 4010.0 3940 3815 125 3.28% 广州螺纹 4260.0 4260.0 4270.0 4330.0 4330.0 4298 4195 103 2.44% 北京热卷 4120.0 4110.0 4110.0 4160.0 4230.0 4153 4038 115 2.85% 上海热卷 4090.0 4070.0 4100.0 4170.0 4140.0 4120 3995 125 3.13% 广州热卷 4160.0 4140.0 4150.0 4210.0 4200.0 4175 4063 113 2.77% 唐山普方坯 3740.0 3740.0 3710.0 3760.0 3810.0 3755 3645 110 3.02% 钢联62%铁矿日照 813.0 815.0 815.0 832.0 823.0 821 798 23 2.88% 普氏指数（美元） 110.3 110.3 109.8 113.2 #N/A 111 109 2 1.37% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷减产不及预期，螺纹库存维持低位且去库良好，热卷累库趋势确定且库存水平基本达到近年同期高位。年前市场预计需求走低、贸易商控库存意愿增强，供应端对价格利空因素较多；成本端：炉料价格普涨至高位，钢厂按需补库维持且恐高心理增强，铁矿石到港、疏港高位维持，预计下周成交回落较多；焦炭利润略有恢复，需求不稳定，综合来看有一定降价可能；需求端：基建、地产政策支持较多，但具体到资金支持及落实到终端可能会拖延至春节后，节前施工受到了疫情第一波冲击较大，现实层面短期需求回落较确定；制造业来看，汽车、家电消费有春节消费的支持但全面提升需等待明年（整 体来说不及预期），有一定的疫情影响出行消费的因素；出口水平预计12月及明年1月有保证，全年呈现增长态势，基础工业材及成熟工业品均有较好表现。 我们认为：政策持续刺激是有较好保证的，疫情疯狂扩散及钢价高企带来了一定需求的隐忧，美元加息对全球市场带来普跌的风险，但未全面影响市场的乐观情绪。钢厂生产策略与乐观情绪共振，假设炉料供给持续宽松，钢厂利润有望继续修复。期现结构来说，成材基差深贴水开始修复（预计仍有修复空间），但炉料基差基本保持稳定；资金动向来看，多单此次兑现利润较快叠加空单入场较多，短期回调但下方仍有一定支撑。 铁矿：上周四现货成交在价格飙升至近半年高位后有了明显的萎缩，钢厂减产不及预期但补库同样不及预期，库销比向上调整平均值不超过两天，对铁矿现货价格形成利空。进口方面：本周主流矿澳巴发运高位维持，到港量高位维持，整体水平全面高于去年；非主流矿发运抬升；疏港量下周预计回落，整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余仍然较大。PB粉-超特粉价差上升较多、卡粉—PB粉价差稳定在性价比较高的低位，品种结构基本无矛盾，但PB粉销售明显好于其他品种。 我们认为：目前整体供给宽松开始扩大，现货品种间竞争较强，中品粉矿销售强于其他品种，钢厂减产不及预期但补库已经完成。成材贸易商和矿石贸易商抄底出货意愿更强，对后市态度谨慎乐观，因此铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，偏空或震荡为主。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹1-5 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800 600 600 400 400 200 0 -200 200 0 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 -200 1801-051901-052001-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 2101-052201-052301-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1801-51901-52001-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2101-52201-052301-05 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 1801-5 2101-5 1901-5 2201-5 2001-5 2301-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55201820192020 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20212022 0201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420360 370340 320320 270300 220201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022 280 201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 2022 2019 2021 2018 2020 2017 800.00 60 50 40 30201720182019