股指周报：政策底附近，择机逢低做多

政策底附近，择机逢低做多 股指周报2023/09/09 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、9月8日盘后新闻报道，证监会近日召开专家学者和投资者座谈会，提出活跃资本市场、提振投资者信心是一项系统工程，要找准发力点，强调行业机构要敢于、善于逆周期布局；2、9月6日证监会党委召开会议强调，坚决贯彻党中央“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署；3、北京认房不认贷首周：挂牌激增，网签持平，现场成交呈现出逐日下滑的趋势；4、按美元计，中国8月出口同比降8.8%，好于7月，但两年平均增速下降1.44%，弱于7月；5、国有五大行官宣：9月25日起主动进行批量下调存量首套房贷利率，无需客户申请；6、近期美国公布的各项经济数据偏强，原油大涨导致通胀预期上升，波士顿联储主席称可能仍需要进一步收紧货币政策，美国2年期国债收益率升破5%，美元指数一度升至105上方。 经济与企业盈利：“认房不认贷”后首周，挂牌激增，网签持平，现场成交呈现出逐日大幅下滑的趋势；8月出口两年平均增 速较7月仍旧下行；上市公司半年报整体偏弱，营收增速较低，利润下滑幅度加大。 利率与信用环境：10Y国债利率上升，信用债利率显著上升，信用利差显著扩大；中国7月社融增量5282亿元，低于去年同期和市场预期，企业和居民中长期贷款下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；7月M1同比增长2.3%，比上月下降0.8%，货币活化程度大幅下降；8月MLF利率下调15bp，8月LPR利率下降不及预期；隔夜Shibor利率周内V型反弹，宏观流动性由松转紧。 资金面：外资连续五周净卖出；偏股型基金发行量上升；股东净减持金额较少；IPO数量较少。 小结：资金面中性偏多，宏观流动性偏紧，离岸人民币汇率盘中跌破7.36关口。认房不认贷后，地产成交情况仍有待观察。近期公布的8月PMI较7月份回升，但出口两年平均增速仍在下行。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，指数再度跌回政策底附近，建议保持耐心，随着实质性政策逐步出台，市场底探明后，择机逢低做多股指。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +1 +1 -1 -2 +1 +0 简评 基差走低 略偏低水平 地产有待观察，PMI数据企稳反弹，出口仍弱。 利率大幅上行 外资继续净卖出，偏股型基金发行量增加，重要股东净减持减少，IPO数量较少 接下来将公布8月社融、M1、M2等数据 小结 本周资金面中性偏多，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，再度跌回政策底附近，建议保持耐心，随着实质性利好政策逐步出台，择机逢低做多股指。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 政治局会议提出要“活跃资本市场”。 ★★★★☆ 2023.7.24 2 期现市场 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3116.72 16584.6 -16.53 -0.53% 深证成指 10281.88 22501.9 -181.87 -1.74% 中小板指 6541.24 2105.1 -163.34 -2.44% 创业板指 2049.77 10920.4 -50.49 -2.40% 沪深300 3739.99 8790.0 -51.50 -1.36% 上证50 2519.97 2258.6 -12.28 -0.49% 中证500 5708.62 5562.5 -42.18 -0.73% 中证1000 6102.49 7780.6 -4.71 -0.08% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3739.4 3846 -54.4 -1.43% IF次月 3749.2 421 -54.4 -1.43% IF下季 3768.4 1057 -55.0 -1.44% IF隔季 3788.2 177 -61.4 -1.59% IH当月 2519.4 1487 -14.2 -0.56% IH次月 2526.8 192 -13.0 -0.51% IH下季 2535.0 432 -14.6 -0.57% IH隔季 2558.2 79 -11.8 -0.46% IC当月 5697.0 2580 -53.6 -0.93% IC次月 5697.2 428 -56.8 -0.99% IC下季 5687.0 854 -58.4 -1.02% IC隔季 5665.2 466 -66.6 -1.16% IM当月 6075.4 2681 -22.2 -0.36% IM次月 6072.2 389 -23.6 -0.39% IM下季 6057.2 919 -30.8 -0.51% IM隔季 6037.0 319 -35.4 -0.58% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IF2403IF2306IF2309IF2312 2023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-08 70 60 50 40 30 20 10 0 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 -10 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2403IH2306IH2309IH2312 2023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-08 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IC2403IC2306IC2309IC2312 20 10 0 -10 -20 -30 2023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-08 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 IC成交量IC持仓量（右轴） 320000 300000 280000 260000 240000 220000 -3.00% -40 -50 当月次月下季隔季 50000 200000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 0.50% IM2403IM2306IM2309IM2312 2023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-08 0 120000 IM成交量IM持仓量（右轴） 250000 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -10 -20 -30 -40 -50 100000 80000 60000 40000 20000 200000 150000 100000 50000 -2.50% -60 -70 00 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 2023年第二季度GDP增速6.30%。两年平均增长3.31%，较一季度的4.65%回落，不及市场预期。 2023年8月份官方制造业PMI为49.7，较7月回升，经济下行斜率变缓。 经济 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 名义GDP增速 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 实际GDP增速 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 PMI 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 财新中国PMI 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022