股指周报：经济数据分化，地缘风险扰动，择机逢低布局多单

经济数据分化，地缘风险扰动，择机逢低布局多单 股指周报2023/10/14 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、中国9月社融数据同比增长16%，增长主要来自地方政府债增长4400亿，居民中长期贷款增长2000亿，但企业贷款减少了2500亿。考虑到9月地产政策的出台以及地方债的发行规划，社融数据并不算强。而更能反映经济活跃度的M1增速同比增长2.1%，增速较上月依旧下行；2、中国9月CPI同比增长0%，PPI同比下降2.5%，均低于预期；3、中国9月出口按美元计同比-6.2%，较前值-8.8%反弹；4、各地密集推进特殊再融资债券，拟发行总额已超六千亿，有2省份超千亿；5、以色列对加沙地带的哈马斯目标进行“大范围”空袭，中东冲突升级，影响市场风险偏好；6、美国通胀顽固，9月CPI意外加快增长，同比增3.7%。1年期通胀预期激增至3.8%，大幅高于预期和前值3.2%。 经济与企业盈利：中国9月官方制造业PMI为50.2重返扩张区间，非制造业PMI回升至51.7，出口增速反弹，但CPI和PPI不及预期；上市公司半年报整体偏弱，营收增速较低，利润下滑幅度加大，接下来三季报即将密集披露。 利率与信用环境：10Y国债利率小幅反弹，信用债利率小幅反弹，信用利差变动不大；中国9月社融增量4.12万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，地产新政下居民房贷增长；9月M1同比增长2.1%，比上月下降0.1%，货币活化程度继续下降；9月MLF利率维持不变，央行全面降准0.25%释放约5000亿长期资金；9月LPR利率不变；隔夜Shibor利率维持偏高位置震荡，流动性偏紧。 资金面：外资再度净卖出；偏股型基金发行量回落；股东净减持金额较少；IPO数量较少。 小结：资金面中性偏空，宏观流动性偏紧，央行9月全面降准但不降息，释放流动性，离岸人民币汇率企稳。近期公布的9月经济数据分化，整体反弹力度不足。随着政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，指数再度跌回政策底附近。随着政策不断落实，经济有望企稳回升。当下海外地缘风险和美国通胀扰动A股市场，而国内托底政策频出，指数下跌空间有限。建议择机逢低布局股指多单。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +1 +0 -1 -1 -1 简评 基差偏强 略偏低水平 通胀偏低，M1下降，社融预期内增长，出口增速反弹 国债利率波动不大，MLF、LPR利率未降息，M1增速依旧下行。 外资继续净卖出，偏股型基金发行量下降，重要股东净减持减少，IPO数量较少 巴以冲突 小结 本周资金面中性偏空，宏观流动性偏紧。政治局会议后A股政策底已经确立，当前市场情绪较为悲观，再度跌回政策底附近，随着实质性利好政策逐步出台，经济数据企稳回升。当下海外地缘风险和美国通胀扰动A股市场，而国内托底政策频出，指数下跌空间有限。建议择机逢低布局股指多单。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 政治局会议提出要“活跃资本市场”。 ★★★★☆ 2023.7.24 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3088.10 15582.8 -22.38 -0.72% 深证成指 10068.28 24648.5 -41.25 -0.41% 中小板指 6426.64 2551.1 +3.68 +0.06% 创业板指 1996.60 11575.4 -7.31 -0.36% 沪深300 3663.41 8924.3 -26.11 -0.71% 上证50 2489.13 2155.9 -17.96 -0.72% 中证500 5633.38 5567.4 -57.39 -1.01% 中证1000 6081.87 8306.5 +2.92 +0.05% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3671.0 3094 -30.6 -0.83% IF次月 3678.6 333 -30.8 -0.83% IF下季 3689.0 1086 -32.6 -0.88% IF隔季 3712.8 170 -35.2 -0.94% IH当月 2494.0 1181 -18.6 -0.74% IH次月 2496.8 177 -20.8 -0.83% IH下季 2502.2 489 -22.2 -0.88% IH隔季 2525.8 78 -22.6 -0.89% IC当月 5643.8 1935 -54.0 -0.95% IC次月 5645.4 322 -52.4 -0.92% IC下季 5644.6 666 -48.8 -0.86% IC隔季 5631.8 245 -47.4 -0.83% IM当月 6084.2 1998 +14.2 +0.23% IM次月 6072.0 237 +12.8 +0.21% IM下季 6061.0 764 +12.0 +0.20% IM隔季 6039.6 289 +10.8 +0.18% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行业周度行情 名称 涨幅 可视化 1 电子 4.90% 2 汽车 3.38% 3 医药生物 2.00% 4 计算机 0.65% 5 通信 0.49% 6 有色金属 0.47% 7 银行 0.35% 8 公用事业 -0.17% 9 万得全A -0.42% 10 化工 -0.88% 11 钢铁 -0.89% 12 非银金融 -0.93% 13 煤炭 -1.34% 14 家用电器 -1.58% 15 电气设备 -1.91% 16 国防军工 -1.93% 17 农林牧渔 -2.19% 18 食品饮料 -2.33% 19 机械设备 -2.45% 20 交通运输 -2.65% 21 轻工制造 -2.69% 22 纺织服装 -3.32% 23 房地产 -3.40% 24 传媒 -3.48% 25 建筑材料 -3.93% 26 商业贸易 -4.22% 27 建筑装饰 -4.42% 28 休闲服务 -5.23% 期现成交对比 图1：大盘成交量（亿元）和点位 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 成交量 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 上证点位(右轴） 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2023-10-13 图2：股指期货总成交和持仓（手） 620000 520000 420000 320000 220000 120000 20000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2023-10-13 IH持仓与基差 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IH2403IH2306IH2309IH2312 2023-10-092023-10-102023-10-112023-10-122023-10-13 40 35 30 25 20 15 10 5 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 170000 150000 130000 110000 90000 70000 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 50000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IF2403IF2306IF2309IF2312 2023-10-092023-10-102023-10-112023-10-122023-10-13 60 50 40 30 20 10 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 100000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IC2403IC2306IC2309IC2312 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-10-092023-10-102023-10-112023-10-122023-10-13 140000 130000