聚酯开工高位常态，成本助推价格上行

聚酯开工高位常态，成本助推价格上行 PTA观点策略 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路。 MEG观点策略 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年9月15日 能1、PTA：预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中 王扬扬（F303454，Z0014529） 源性偏强；周内低工费下意外检修发生，月内供给增量或不明显。 主要关注加工费的变化和企业实际检修情况。 化 2、MEG：原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中 工性偏强。预计短期产量或下降，然制MEG利润持续下滑或抑制 组远端供应。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。 3、聚酯：下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行；此外，预计亚运会对终端开工负荷影响有限。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、TA加工费的变化和企业实际检修情况。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路 核心逻辑：预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中性偏强，低工费下抗跌因素仍然存在，月内远端供给增量或不明显。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推TA 价格上行，远端供需矛盾需主要关注加工费的变化和企业实际检修情况，预计价格偏强震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路 核心逻辑：原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中性偏强。预计短期产量或下降，然制MEG利润持续下滑或抑制远端供应。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利 润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推eg价格上行，预计短期价格延续震荡偏强态势。 三、PTA基本面 3.1TA成本支撑效应中性偏强，工费维持低位 周内TA价格震荡上扬。市场预期原油供紧需求乐观，周内原油价格延续涨势；PX自身装置检修，PX跟涨；PTA成本支撑依旧强劲。本周基差方面：周内期现基差走弱，现货供应充足，买盘多是刚需或远期。PTA现货基差01合约升水30-48附近成交商谈。经测算的PTA加工费113元/吨，较前值+95元/吨，绝对水平处于低位。预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中性偏强，低工费下抗跌因素仍然存在。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 布伦特原油 PX:CFR中国台湾 800 石脑油:CFR日本 精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 9000 9000 1600 1400 1200 1000 8000 8000 7000 7000 6000 6000 5000 5000 600 4000 4000 400 200 3000 3000 0 2000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 25002500 1500 1500 2000 2000 1000 1000 1500 1500 1000 1000 500 500 500 500 0 0 0 0 1 1 -500 -500-500 -500 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2低工费下意外检修增加，预计产量供应中性偏下 周内2套装置停车，1套装置短停，2套装置降负，1套装置提负。其中，虹港石化2#、重庆蓬威停车，逸盛海南短停，逸盛宁波4#、嘉通能源1#降负，东营威联提负，已减停装置延续检修。周内国内PTA产量为128.73万吨，较上周-2.59万吨，较同期+33.023万吨。国内PTA周均产能利用率至79.30%，环比-1.22个百分点，同比+10.82个百分点。 下周，虹港石化2#重启，嘉通能源1#提负，四川能投或检修，已减停装置或延续检修。关注低工费下的意外检修情况，预计产量供应中性偏下。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 2018 2019 2020 2021 20222023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 95% 95% 140 140 90% 90% 120 120 85% 85% 100 100 80% 80% 80 80 75% 75% 60 60 70% 70% 65% 65% 40 40 60% 60% 20 20 55% 55% 0 0 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3下游刚需稳健聚酯工厂库存小幅下降 本周PTA社会库存量约在276.30万吨，环比+2.39万吨，环比+0.87%；PTA工厂库存在 4.83天，较上周+0.89天，较同期+0.25天；聚酯工厂PTA原料库存6.36天，较上周-0.17天，较同期-0.37天。总体来看，下游聚酯刚需支撑稳健，合约较为稳定，聚酯工厂库存小幅下降，需求依旧偏强，但投机补货不足。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1010100%100% 9995%95% 8890%90% 7785%85% 6680%80% 5575%75% 4470%70% 3365%65% 2260%60% 1155%55% 0050%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中性偏强 图9：MEG产业链价格波动 图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 甲醇 乙烯:CFR东北亚 2018 2019 2020 2021 2022 2023 乙二醇(MEG):华东地区 8000 8000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1/12/13/1 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润 图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 煤制利润 0 甲醇制利润 外盘乙烯制利润石脑油制利润 2018 2019 2020 2021 20222023 0 800 800 -500 -50 600 600 -1000 -100 -1500 400 400 -150 -2000 -200 200 200 -2500 -250 -3000 0 0 1 -3500 -300 -200 -200 -4000 -350 -4500 -400 -400 -400 周内MEG价格震荡走高。原油和煤炭价格保持高位偏强，但是下游电厂库存仍然偏高，抑制煤炭市场向上动力。预计下周MEG成本支撑依旧强劲。周内盘面坚挺现货跟涨意愿较弱，期现平均基差在-145.50元/吨，环比下跌1.50元/吨,跌幅1.04%。 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2短期供应存下滑预期，制MEG利润下滑或抑制远端供应 本周石油一体化装置三江石化1号线重启，负荷3成附近，扬子巴斯夫装置停车检修，预 计20天左右，浙石化2号线提负；煤化工方面，本周阳煤寿阳装置负荷小幅提升，其余装置无明显变化。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.69万吨，较上周减少0.56万吨，环比减少1.62%;国内乙二醇总产能利用率58.30%，环比降0.96%。 下周，国产乙二醇装置检修增多，国产供应量或存减少预期。此外，近期国内制MEG利润均有所下滑或抑制远端供应。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90% 90% 90% 80% 80% 80% 70% 70% 70% 60% 50% 60% 60% 40% 50% 50% 30% 20% 40% 40% 10% 30% 30% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15：MEG煤制开工率季节性（%） 图16：MEG产量（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 乙二醇总产量（万吨）非煤制产量（万吨）煤制产量（万吨） 90% 90% 80%80% 40 35 30 35 30 70% 70% 25 60% 60% 25 20 50% 50% 20 15 40% 30% 20% 10% 0% 40% 30% 20% 10% 0% 15 10 10 5 5 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 20/6/1 20/8/1 20/10/1 20/12/1 21/2/1 21/4/1 21/6/1 21/8/1 21/10/1 21/12/1 22/2/1 22/4/1 22/6/1 22/8/1 22/1