聚酯（PTA、乙二醇）周报：开工持续走低，终端复产预期，支撑乙二醇价格高位震荡

聚酯（PTA、乙二醇）周报投资咨询部 行业研究 开工持续走低，终端复产预期，支撑乙二醇价格高位震荡2022/5/23投资咨询业务资格:证监许可[2011]1294号投资咨询部投资咨询部 化工组联系人韩瑞卿hanruiqing@htfutures.com从业资格号：F3020018投资咨询号：Z0017106康龙宇kanglongyu@htfutures.com从业资格号：F03092450分析师承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。报告摘要：进入6月后，美国夏季出行高峰到来，全球原油需求迎来旺季，叠加中国疫情好转原油需求恢复，俄罗斯产量和出口下降逐步显现，支撑原油价格高位震荡。聚酯和终端需求跟进不足，使得成本向下传导不畅，对高价原料的负反馈仍将持续，从而限制PTA和MEG的去库速度。由于PTA加工费处于相对低位，受成本支撑和较低的开工负荷，市场供应仍偏紧，支撑PTA价格仍将维持强势。但由于终端需求的不足以及聚酯端受高库存拖累被迫降负，需求端的不足对原料PTA形成负反馈，这将拖累PTA价格。MEG端，各生产工艺的现金流亏损仍在持续，将使得装置陆续降负或减产以挤出过剩产能；成本端的松动以及下游需求不足带来的负反馈使得MEG价格持续走低。操作建议，根据平衡表推算，预计5月份PTA将小幅将小幅累库，随着上海疫情进入攻坚阶段，可做多复工复产预期，做多9-1价差。MEG开工率低位震荡，使得供应维持相对低位，5-7月份乙二醇仍将小幅累库，随着做多复产预期，预计短期乙二醇价格将高位震荡为主；需要关注上述检修装置的复产情况，中期来看，仍逢高空MEG为主。风险点：原油价格大幅下跌请务必阅读正文后的法律声明 一、本周期货市场品种上周五结算价本周五结算价本周五成交量本周五持仓量涨跌涨跌幅交易保证金比例(%）沉淀资金（亿）资金流向PTA2209 6662 6678 2237777 134384416 0.24% 871.79-2.51PTA2301 6368 6396 81234 17494728 0.44% 77.830.46乙二醇2209 5129 5018 431737 286305-111 -2.16%12 17.24 0.64乙二醇2301 5231 5117 451 1724-114 -2.18%120.110.05短纤2209 8352 8318 72874 90920-34 -0.41%86.050.42短纤2301 8326 8310 358 5486-16 -0.19%80.360.09图：PTA 09合约基差图：PTA 01合约基差数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PTA 9-1价差图：PTA仓单数量张数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：乙二醇09基差图：乙二醇01基差数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部13606723持仓量变化9658-50379810165230100,000200,000300,000400,000500,00001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12PTA仓单20182019202020212022(1000)(500)05001000150020002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月19012001210122012301(1000)(500)050010001500200010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月180919092009(1000)(500)0500100015002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月19012001210122012301(1000)(500)05001000150010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月1909200921092209(500)050010002月3月4月5月6月7月8月9月1909-20012009-21052109-22012209-2301 uVuZOAmNnMtRoMnOmP8O8Q9PnPqQpNmOkPrRsPlOoMoNbRnMpMuOoPsRvPnNqM图：乙二醇9-1价差图：乙二醇仓单数量张数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部二、现货市场数据追踪PTA/MEG产业链数据涨跌单位0.49美元/桶-41.13美元/吨-70美元/吨3.33美元/吨-0.0374元PTA内盘35元/吨PTA外盘10美元/吨MEG内盘-138元/吨MEG外盘-13美元/吨石脑油裂解价差-44.7美元/吨PX加工利润36.0美元/吨PTA加工利润-29.2元/吨MEG现金流（石脑油制）407.6美元/吨MEG现金流（乙烯制）31.3美元/吨涤纶POY现金流171.3元/吨涤纶FDY现金流266.3元/吨涤纶DTY现金流50.0元/吨涤纶短纤现金流-58.7元/吨聚酯瓶片现金流116.3元/吨涤丝产销-172%PTA仓单数量2105张PTA有效仓单预报-395张乙二醇仓单数量2350张短纤仓单数量-100张数据来源：CCF、WIND、海通期货投资咨询部三、聚酯基本面3,1573,257下游产销40%212%仓单数量33840317351499189411812946284-35 -301 715599上中下游利润59103389353231260-1188 -1596 -241 -273 -90 -261 -20 -70 25美元兑人民币汇率中间价6.75246.7898现货市场6785675096095048775015608621项目2022/5/202022/5/13上游价格Brent原油价格112.04111.55石脑油价格882923.13东北亚乙烯11011171PX价格12711267.67本周原料PTA和MEG价格维持高位强势震荡，受成本支撑，同时，涤丝工厂持续亏损状态下，在主流大厂带动下持续拉涨，在上涨氛围带动下，部分终端追涨备货，截止本周周五周江浙地区涤丝周产销率平均约在48%左右，较上周小幅回落；POY价格上涨280元/吨，FDY价格上涨250元/吨，DTY价格上涨205元/吨左右，中空及低熔点短纤下跌75元/吨，华东聚酯瓶片价格上涨100元/吨，聚酯切片价格上涨100元/吨。外销市场，涤丝出口报价上下波动1-3美分，实际成交可谈。本周出口接单表现一般，东南亚地区采购相对多一些，但成交价格偏低，欧洲市场需求一般，市场高位接盘意愿有限，偏高价位成交困难。利润：随着聚酯价格的上涨，涤丝前纺亏损阶段性修复，截止周五，POY现金流为-90元/吨左右；FDY的现金流为-3505,00010,00015,00020,00001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12乙二醇仓单2019202020212022(800)(600)(400)(200)02004002月3月4月5月6月7月8月9月1909-20012009-21052109-22012209-2301 图：聚酯各产品价格图：聚酯工厂开工负荷（%）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：聚酯产销图：聚酯库存数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部-1001020304020-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05POYFDYDTY短纤0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%201121022105210821112202即涤纶长丝--江浙涤丝产销率七日移动平均400060008000100001200021-0121-0722-01POYFDYDTY涤短瓶片50607080901001101 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220182019202020212022元/吨左右；DTY的现金流在-20元/吨左右；涤纶短纤的现金流为25元/吨附近，聚酯产品加权现金流为-35元/吨左右。供应端：长丝装置中经纬检修，但欣欣、申久重启，另有部分大厂负荷提升，涤丝综合负荷有所上升；短纤仪化重启，部分工厂负荷提升中；瓶片有所减产。聚酯综合负荷持续提升，由81.2%回升至81.9%。直纺长丝负荷持续由67%回升至73.4%；瓶片负荷小幅回落，由85.9%回落至84.5%；直纺短纤负荷大幅提升，由65.7%回升至67.2%。库存：本周涤丝产销再次回落，周平均产销率约为48%左右，聚酯库存持续高震荡，POY库存为29.7天，FDY库存为35.7天，DTY库存约为27.7天；短纤库存约为9.5天左右。目前终端工厂流动资金相对缺乏，同时订单 较少，使得下游备货积极性较低。终端织造方面：江浙加弹综合开工小幅回落至75%；江浙织机综合开工小幅回落至59%；江浙印染综合开工下降至67%：成本带动聚酯价格继续上涨，终端备货少的小幅跟进备货，多数终端投机备货情绪谨慎，截至目前，工厂原料备货集中在5-10天，偏多的工厂在20-30天附近。当前坯布订单依旧少，零星准备秋冬品库存。家纺方面，出货还相对一般；综合面料高库存依旧，价格上涨乏力，现金流亏损，对原料高价有抵触心理，局部织机开工已经再次走弱中。 图：聚酯各品种现金流图：江浙加弹开机率数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：江浙织造开机率图：盛泽织造坯布库存（天）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：轻纺城成交面积（万米）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部四、PTA基本面本周原油价格高位震荡；尽管市场对汽油消费仍然较为乐观，但是裂解效益低迷，开工率不足等因素导致市场买气仍然偏弱。亚洲和中东套利仍然相对略宽，对价格也带来一定抑制。本周石脑油价格高位回落，裂解价差回落至58美元左右，回落至季节性低位。PX方面，周四晚上韩国S-Oil位于Ulsan的炼厂发生汽油烷基化装置闪爆，该涉及PX产能179万吨，一套77万吨装置提前停车，市场心态提振，周五PX价格涨幅扩大，周均PX价格在1288美元/吨，环比增加3.5%。PX价格的大幅上涨，带动PX0204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12201820192020202120220204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220182019202020212022202530354045501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018201920202021202205001000150020002500123456789 10 11 1220182019202020212022-1,000-50005001,0001,5002,00021-01 21-05 21-09 22-01 22-05POY现金流FDY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 图：上游原材料价格走势（美元/吨，美元/桶）图：石脑油裂解价差（元/吨）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PX-石脑油价差（元/吨）图：PTA加工差