聚酯投资策略周报：需求依旧稳健，成本助推价格上行

需求依旧稳健，成本助推价格上行 PTA观点策略 行情研判：偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸勿追高。 MEG观点策略 行情研判：偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸勿追高。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年9月3日 能1、PTA：预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应 王扬扬（F303454，Z0014529） 源中性偏强，低工费下抗跌因素存在，远端供给增量或不明显。 远端供需矛盾需主要关注加工费的变化和企业实际检修情况。 化 2、MEG：原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中 工性偏强。短期产能利用率回升，然制MEG利润持续下滑或抑制 组远端供应。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。 3、聚酯：现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推价格上行。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、TA加工费的变化和企业实际检修情况。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：谨慎低吸勿追高。 核心逻辑：预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中性偏强，低工费下抗跌因素仍然存在，远端供给增量或不明显。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推TA价 格上行，远端供需矛盾需主要关注加工费的变化和企业实际检修情况，预计价格仍偏强运行。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：谨慎低吸勿追高。 核心逻辑：原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中性偏强。短期产能利用率回升，然制MEG利润持续下滑或抑制远端供应。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利 润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推eg价格上行，预计短期价格延续震荡偏强态势。 三、PTA基本面 3.1TA成本支撑效应中性偏强，工费维持低位 周内TA价格震荡走高。传闻称沙特可能将额外减产延期至10月，周内原油价格震荡走高。石脑油价格受供应紧张的基本面情绪支撑上涨，PX跟涨，PTA成本支撑依旧强劲。基差方面，期现基差大致稳定，现货供应充足，但买盘坚挺且预期供应将减量。PTA现货基09合约升水12-18或01合约升水45-55附近成交商谈。经测算的PTA加工费181元/吨，较前值-41元 /吨，绝对水平仍处于低位。预计下周国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中性偏强，低工费下抗跌因素仍然存在。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 布伦特原油 PX:CFR中国台湾 1600 石脑油:CFR日本 精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 20222023 9000 9000 8000 8000 1400 1200 7000 7000 1000 6000 6000 800 600 5000 5000 4000 4000 400 3000 3000 200 0 2000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 25002500 1500 1500 2000 2000 1000 1000 1500 1500 1000 1000 500 500 500 500 0 0 1 0 0 1 -500 -500 -500 -500 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2周内装置提负TA供给小幅增加，远端增加不明显 周内国内PTA产量为132.74万吨，较上周+2.95万吨，较同期+32.66万吨。国内PTA周均产能利用率至82.30%，环比+1.87个百分点，同比+10.70个百分点。周内4套装置提负。其中，英力士、新疆中泰、惠州恒力、蓬威石化提负，已减停装置延续检修。 下周，恒力石化3#计划停车，威联化工或提负，已减停装置或延续检修。预计下周周度产能利用率或在80%偏上，远端供给增量或不明显。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 2018 2019 2020 2021 20222023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 95% 95% 140 140 90% 90% 120 120 85% 85% 100 100 80% 80% 80 80 75% 75% 60 60 70% 70% 65% 65% 40 40 60% 60% 20 20 55% 55% 0 0 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3下游刚需稳健聚酯工厂库存小幅下降 本周PTA社会库存量约在270.30万吨，环比+6.31万吨，环比+2.39%；PTA工厂库存在 4.19天，较上周-0.20天，较同期-0.30天；聚酯工厂PTA原料库存6.8天，较上周-0.20天，较同期+0.03天。整体来看，周内装置提负较为明显，小幅累库。然下游聚酯刚需支撑稳健，合约较为稳定，聚酯工厂库存小幅下降，需求依旧偏强。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20182019202020212022 2023 1010100%100% 9995%95% 8890%90% 7785%85% 6680%80% 5575%75% 4470%70% 3365%65% 2260%60% 1155%55% 0050%50% 1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中性偏强 图9：MEG产业链价格波动 图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 甲醇 乙烯:CFR东北亚 2018 2019 2020 2021 2022 2023 乙二醇(MEG):华东地区 8000 8000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1/12/13/1 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润 图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 煤制利润 0 甲醇制利润 外盘乙烯制利润 石脑油制利润 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800800 -500 -50 600 600 -1000 -100 -1500 400 400 -150 -2000 -200 200 200 -2500 -250 -3000 0 0 -3500 -300 1 -4000 -350 -200 -200 -4500 -400 -400 -400 周内MEG价格震荡走高。传闻称沙特可能将额外减产延期至10月，周内原油价格震荡走高；煤炭价格保持高位偏强，但是下游电厂库存仍然偏高，抑制市场向上动力。周内期现平均基差在-133.00元/吨，环比下跌0.25元/吨,跌幅0.19%。预计成本端支撑中性偏强。 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2短期产能利用率回升，制MEG利润下滑或抑制远端供应 本周装置方面，石油一体化装置浙石化年产235万吨装置负荷提升，四川石化年产36万 吨装置负荷提升至9成，盛虹100吨生产线提升至7成，中沙天津、卫星石化装置负荷下降， 煤制装置，陕西煤化180万吨装置负荷提升，阳煤寿阳重启后出料负荷8成以上。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在34.80万吨，较上周增加1.68万吨，环比升5.08%；国内乙二醇总产能利用率60.22%，环比升2.91%。 下周来看，四川石化提负，上海石化计划检修，陕西渭河装置计划重启。预计下周国内存量装置下周产量保持高位，总供应量预计小幅增长。但近期国内制MEG利润均有所下滑或抑制远端供应。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90%90% 90% 80% 80% 80% 70% 70% 70% 60% 60% 60% 50% 40% 50%50%30% 20% 40%40% 10% 30%30% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15：MEG煤制开工率季节性（%） 图16：MEG产量（万吨） 20182019202020212022 2023 乙二醇总产量（万吨）非煤制产量（万吨）煤制产量（万吨） 90% 90% 40 35 80% 80% 70% 60% 50% 70% 60% 50% 35 30 30 25 40% 25 20 15 20 15 40% 10 30% 30% 20% 10% 0% 20% 10% 0% 10 5 0 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 20/6/1 20/8/1 20/10/1 20/12/1