LPG周报：价格高位 PG震荡
价格高位PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[5200,6200]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价高位震荡，近期原油市场利多因素频出导致油价表现强势。供应方面，俄罗斯与沙特维持减产计划至12 能月份，整体原油市场处于去库阶段。中国利好政策集中爆发导致市场对未来原油需求表示乐观。欧洲虽然超预期加息但市场预 源计为最后一次。综合来看，预计油价震荡偏强运行。 化 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为53.58万吨，减少0.11万 工吨，-0.2%。港口库存为262.55万吨，环比减少5.98%。预计下 组周由于西北、东北地区各有装置开工，LPG商品量为53.9万吨左右，小幅增加。下周计划到港超过90万吨。 3、国内液化气终端需求转好。民用燃烧需求随着气温转凉而逐渐好转。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所下降；烷烃深加工开工企业由于目前盈利倒挂，存在降负、停工现象。预计下周化工需求较为平淡。 4、本周LPG需求量波动有限，国际油价以及外盘价格近期表现偏强。供应端，美国巴拿马运河拥堵叠加飓风影响，船只供应受限，中东码头检修且沙特继续维持减产，总体供应短期偏紧。价格目前涨至高位，下游推涨意愿减弱，采购积极性降低，预计下周市场震荡运行。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年9月18日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏强。 运行区间：PG2310合约运行区间[5200,6200]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡上行趋势，收至5695元，周涨幅2.59%，现货底端价格收至5100元/吨。主要原因是PG2310合约跟随成本端CP价格以及外盘FEI价格趋势上涨，而且市场对燃烧需求旺季预期较强，支撑LPG价格上行。而且周内液化气期货总仓单量为5534手，较上周减少410手，注册仓单的快速注销也给予期货盘面价格支撑。 类别 指标 2023/9/15 2023/9/8 变动 原油 WTI 90.77 87.51 3.26 Brent 93.93 90.65 3.28 石脑油 MOPJ 713.69 691.23 22.46 国内民用气 华东 5100.00 5250.00 -150.00 华南 5448.00 5648.00 -200.00 山东 6000.00 6250.00 -250.00 国内醚后 京博石化 5800.00 6150.00 -350.00 进口利润 华东利润 -605.75 -229.75 -376.00 华南利润 -755.75 -699.75 -56.00 下游利润 PDH利润 -755.75 -529.75 -226.00 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5695.00 5551.00 144.00 FEI 697.40 683.47 13.93 PG-FEI 688.64 619.76 68.88 基差 华东 -595.00 -301.00 -294.00 华南 -247.00 97.00 -344.00 山东 305.00 699.00 -394.00 山东醚后 105.00 599.00 -494.00 月差 PG9-10 95.00 149.00 -54.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 703.00 671.00 32.00 华南丙烷CFR 702.00 670.00 32.00 华东丁烷CFR 713.00 681.00 32.00 华南丁烷CFR 712.00 680.00 32.00 品种差 FEI-MOPJ -16.29 -7.76 -8.53 LPG-LNG 1450.00 1850.00 -400.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 0.0000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/9/152023/9/12023/8/182023/7/31 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 201820192020202120222023 6500 6000 5500 5000 广州石化 茂名石化 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、成本端表现延续强势 上周国际原油市场表现延续上行，WTI原油期货总体收涨3.26美元，涨幅3.73%，报90.77美元。Brent原油期货总体收涨3.28美元，涨幅3.62%，报93.93美元。近期原油市场利多消息多于利空，油价表现强势。利多消息，三大能源机构相继发布月报，均预估全球原油市场第四季度将供不应求，存在原油缺口；中国8月原油加工量创记录高位，达到1523万桶/日；中国央行宣布年内二次降准，提振实体经济；下游成品油裂解价差与近月月差处于高位，炼厂开工率维持高位。利空方面主要是美国石油钻机数量增加2座，至515座；美国原油产量再度上 升，来到了1290万桶/日；传统需求旺季即将结束，下游需求不容乐观；油价高位引发投资者对欧美通胀回升担忧；欧洲再度加息；EIA周报显示库存大幅累库。综合来看，油价将延续供需基本面利好，抗跌能力较强。 9月沙特CP价格出炉，虽不及市场预期但仍延续上涨态势，丙烷550美元/吨，较上月上 调80美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月上调100美元/吨。而且外盘FEI价格也在继续上行，两个成本端的价格上涨提振液化气市场信心，给予LPG价格支撑。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） 140.00 WTIBrent 900.00 SC原油收盘价 120.00 800.00 100.00 700.00 80.00 60.0040.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.000.00 -60.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 系列1系列2 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周港口到船增加 9月8日至9月14日，国内LPG商品量总量为53.58万吨（-0.11，0.2%）。周内，虽然福建联合恢复出货，但胜利稠油厂气分装置检修，华邦化学、联盟石化停工，综合来看整体国内供应小幅下降。下周西北、东北地区分别有一家企业恢复生产，预计下周炼厂气供应小幅上升，或在53.9万吨左右。 进口方面，9月8日当周国际船期实际到港量为44万吨，以华东为主，主要由于各地区到船均减少，华东地区到船相对集中，山东到船推迟至下旬，华南地区仅两港到船。预计下周计划到港量增多，主要由于延迟的到船下周集中到港，预计下周到港量超过90万吨，以华东、华南地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重以及飓风影响，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0 丙烷进口丁烷进口 2021-08 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023年7月中旬 2023年9月中下旬 鑫岳燃化 山东 全厂检修 500 500 2023/6/26 2023/9/10 齐成石化 山东 装置轮检 500 500 2023年8月上旬 2023年9月中下旬 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023年9月中下旬 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023年9月下旬 胜利稠油厂 山东 气分检修 300 300 2023/9/15 2023年9月下旬 江苏联力 华东 烷基化 120 120 2023/5/23 待定 内蒙古神华 西北 全厂检修 450 450 2023/8/15 2023年9月中下旬 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 2023年9月中旬 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023年9月中旬 2023年11月中旬 广州石化 华南 全厂检修 1200 1200 2023年10月中旬 2023年12月初 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅提升 上周烷基化油开工率为39.87%（-2.93%）；MTBE全国有外销工厂开工率为60.64%（+1.02%）；PDH装置开工率为67.56%（-1.12%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。下周烯烃方面大庆炼化、华邑化工等烷基化装置有开工复产计划；MTBE方面，利华异构化装置有开工计划，预计烯烃开工率下周上
