轻工行业双周报：家居社零环比改善，造纸提价看好盈利

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业双周报●轻工行业 2023年9月17日 [table_main] 公司深度报告模板 家居社零环比改善，造纸提价看好盈利 轻工行业 推荐 维持评级 核心观点（09.11-09.15） ⚫ 家居：政策频繁发布加快落地，看好地产&家居共振。8月，家具类零售额为130亿元，同比增长4.8%，环比实现改善。地产竣工端维持快速增长，未来短期内将持续贡献家装家居需求；前端销售自4月以来边际放缓，但近期多项重磅政策加快出台及落地，且一线城市均执行“认房不认贷”，有望带动地产销售修复。商务部发文，将于2023年9~12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动。我们认为，商务部号召下，各方料将积极参与，组织一系列实质性、吸引力强的活动，多方联动营造氛围有望刺激消费欲望。截至最新，头部家居企业均推出普惠活动，给予较大优惠力度，且恰逢传统金九银十旺季，看好活动期间终端销售复苏。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 ⚫ 造纸：涨价函纷纷发布，成品纸价格稳步提升，带动盈利改善。废纸系：2023年8月以来，纸企纷纷发布涨价函，成品纸价格持续回升，带动盈利能力快速修复。9月15日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸平均价格分别为1,524、2,843、3,743元/吨，分别较上周变动-0.33%、+1.38%、+0.8%；瓦楞纸、箱板纸毛利率分别较低点提升4.92 pct、0.61 pct。浆纸系：浆价低位已有企稳，2023年9月15日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上周变动+2.46%、+0.47%、+1.61%。伴随纸企涨价函发布，文化纸价格回升带动盈利改善，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上周变动+0.44%、+0.18%、+0.66%。高端文化纸需求稳中向好，看好党建及教辅教材板块需求：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸：浆价快速下行至低位将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健，价格有望保持坚挺，五洲特纸决定从9月15日针对所有数码纸产品上调500元/吨；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 ⚫ 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~8月，烟酒类零售额为3,446亿元，同比增长7.9%。其中，8月单月零售额为414亿元，同比增长4.3%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据 2023-09-15 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08轻工制造沪深300 行业双周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 ⚫ 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份上半年实现营收99.61亿元，同比增长18.11%。其中，传统核心略有改善，销售同比增长7.36%；办公直销销售同比增长25%，净利率延续提升0.21 pct；零售大店销售同比增长38%，利润扭亏为盈。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 ⚫ 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 oMtQtRnQsRtPrMoNmQqNsRqM7N8QbRoMrRoMmPfQnNxOiNrQzR8OmNtPNZpNsQvPsRrP 行业双周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目 录 一、本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 （一）一周热点动态跟踪 ........................................................................................................................................................ 4 （二）本周京华激光表现最佳 ................................................................................................................................................ 4 二、一周重点数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 5 （一）造纸：纸价稳步上涨，盈利改善有望延续 ................................................................................................................ 5 1. 废纸系：成品纸持续提价，瓦楞纸盈利不断修复............................................................................................................ 5 2. 浆纸系：价格维持反弹，盈利能力稳步回升 ................................................................................................................... 6 （二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复 ........................................................................................................ 8 1. 销售：行业基本面8月有所改善 ....................................................................................................................................... 8 2. 房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长 ................................................................................................................... 9 3. 原材料：五金价格略有波动，软体原材料价格维持低位 .............................................................................................. 10 （三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格有所提升 ...................................................................................... 11 （四）文娱：需求短期承压，看好未来修复 ...................................................................................................................... 12 三、行业重要新闻及公告 .......................................................................................................................................................... 13 （一）行业重要新闻 .............................................................................................................................................................. 13 （二）上市公司重要公告 ...................................................................................................................................................... 14 四、行业观点 .............................................................................................................................................................................. 15 五、风险提示 ...........................................................................................................................................................