轻工行业双周报：家居社零环比改善，造纸提价看好盈利

家居社零环比改善，造纸提价看好盈利 核心观点（09.11-09.15） 家居：政策频繁发布加快落地，看好地产&家居共振。8月，家具类零售额为130亿元，同比增长4.8%，环比实现改善。地产竣工端维持快速增长，未来短期内将持续贡献家装家居需求；前端销售自4月 以来边际放缓，但近期多项重磅政策加快出台及落地，且一线城市均执行“认房不认贷”，有望带动地产销售修复。商务部发文，将于2023年9~12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动。我们认为，商务部号召下，各方料将积极参与，组织一系列实质性、吸引力强的活动，多方联动营造氛围有望刺激消费欲望。截至最新，头部家居企 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据2023-09-15 业均推出普惠活动，给予较大优惠力度，且恰逢传统金九银十旺季，看好活动期间终端销售复苏。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 造纸：涨价函纷纷发布，成品纸价格稳步提升，带动盈利改善。废纸系：2023年8月以来，纸企纷纷发布涨价函，成品纸价格持续回升， 带动盈利能力快速修复。9月15日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸平均价格分别为1,524、2,843、3,743元/吨，分别较上周变动-0.33%、+1.38%、 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -15% 轻工制造沪深300 +0.8%；瓦楞纸、箱板纸毛利率分别较低点提升4.92pct、0.61pct。浆纸系：浆价低位已有企稳，2023年9月15日，阔叶浆、针叶浆及化机 浆价格分别较上周变动+2.46%、+0.47%、+1.61%。伴随纸企涨价函发布，文化纸价格回升带动盈利改善，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上周变动+0.44%、+0.18%、+0.66%。高端文化纸需求稳中向好，看好党建及教辅教材板块需求：印刷新规出台预计将使教辅教材需求 增长10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸： 浆价快速下行至低位将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健，价格有望保持坚挺，�洲特纸决定从9月15日针对所有数码纸 产品上调500元/吨；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受 益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来 提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~8月，烟酒类零售额为3,446亿元，同比增长7.9%。其中，8月 单月零售额为414亿元，同比增长4.3%。金属包装方面，二片罐需求 受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续 产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 行业双周报●轻工行业 2023年9月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份上半年实现营收 99.61亿元，同比增长18.11%。其中，传统核心略有改善，销售同比增长7.36%；办公直销销售同比增长25%，净利率延续提升0.21pct；零售大店销售同比增长38%，利润扭亏为盈。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周京华激光表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：纸价稳步上涨，盈利改善有望延续5 1.废纸系：成品纸持续提价，瓦楞纸盈利不断修复5 2.浆纸系：价格维持反弹，盈利能力稳步回升6 （二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面8月有所改善8 2.房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长9 3.原材料：�金价格略有波动，软体原材料价格维持低位10 （三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格有所提升11 （四）文娱：需求短期承压，看好未来修复12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点15 �、风险提示17 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌0.83%，其中轻工制造板块下跌0.97%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第20名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中家居用品、文娱用品、包装印刷板块分别下跌2.82%、1.48%、0.24%，而造纸板块本周上涨1.66%。 15% 轻工制造 沪深300 10% 5% 0% -5% -10% 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周每日涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% 01-03 01-17 01-31 02-14 02-28 03-14 03-28 04-11 04-25 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 -2% 09-1109-1209-1309-1409-15 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -0.97% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 煤炭医药生物 钢铁纺织服饰有色金属石油石化交通运输公用事业农林牧渔 环保银行综合 商贸零售 汽车美容护理基础化工建筑装饰家用电器 通信轻工制造食品饮料非银金融社会服务房地产建筑材料机械设备 传媒电子 电力设备国防军工计算机 -5% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）本周京华激光表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是京华激光(+22.61%)、岳阳林纸(+9.34%)、顺灏股份 (+6.06%)、齐峰新材(+5.72%)、永安林业(+5.11%)；跌幅居前5名的分别是爱丽家居(-15.59%)、蒙娜丽莎(-9.31%)、雅艺科技(-9.06%)、菲林格尔(-8.69%)、美克家居(-8.47%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 公司代码 涨幅前5名公司名称 本周涨跌幅 公司代码 跌幅前5名公司名称 本周涨跌幅 603607.SH 京华激光 22.61% 603221.SH 爱丽家居 -15.59% 600963.SH 岳阳林纸 9.34% 002918.SZ 蒙娜丽莎 -9.31% 002565.SZ 顺灏股份 6.06% 301113.SZ 雅艺科技 -9.06% 002521.SZ 齐峰新材 5.72% 603226.SH 菲林格尔 -8.69% 000663.SZ 永安林业 5.11% 600337.SH 美克家居 -8.47% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：纸价稳步上涨，盈利改善有望延续 1.废纸系：成品纸持续提价，瓦楞纸盈利不断修复 根据卓创资讯数据显示，2023年9月15日，废黄纸板平均价格为1,524元/吨，较上周下 跌0.33%；2023年8月，废黄板纸库存天数为6.4天，环比下降0.73天。 截至2023年9月15日，瓦楞纸均价为2,843元/吨，较上周价格上涨1.38%；箱板纸均价为3,743元/吨，较上周价格上涨0.8%。2023年8月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为67.3、 123.16万吨，分别环比下降6.35、8.04万吨。 截至2023年9月15日，瓦楞纸毛利率为11.52%，较上周上涨1.48pct；截至2023年9 月14日，箱板纸毛利率为17.78%，较上周上涨0.61pct。。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数（天） 2,60016 2,40014 2,20012 2,00010 1,8008 1,6006 1,4004 1,2002 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 1,0000 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：价格维持反弹，盈利能力稳步回升 截至2023年9月15日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4,838.64、5,686.61、4,200 元/吨，分别较上周变动+2.46%、+0.47%