非银金融周报：经济数据边际好转，推荐布局估值较低的非银板块

证券研究报告|行业研究周报 2023年09月17日 经济数据边际好转，推荐布局估值较低的非银板块 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%0%-6%-11%-16% -22% 2022/062022/092022/122023/032023/06 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2023.9.10-2023.9.16）A股日均交易额7,279亿元，环比下降7%，同比增加92%。2023年三季度以来的日均成交额为8,186亿元,较2022年第三季度减少10%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出152亿 元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年9月14日，两市两融余额16,063亿元，环比上升2.28%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少0.75%。两市融券余额914亿元，占两融比例约5.69%。 本周（2023.9.10-2023.9.16）非银金融申万指数下降1.27%，跑输沪深300指数0.44个百分点，位列所有一级行业第22名。细分板块来看，证券板块下跌0.89%、保险板块下跌2.26%、多元金融下跌0.36%、互联网金融下跌1.95%、金融科技下跌3.91%。华创云信(+12.78%）、天茂集团 （+4.10%）、吉林敖东（+2.88%）、江苏国信（+2.55%）、方正证券（+2.37%）涨幅靠前。 ►券商：继续关注政策的推出与落地 A股成交活跃度持续低迷：本周A股日均交易额7,279亿元，环比下降7%；2023年三季度以来的日均成交额为8,186亿元,较2022年第三季度减少10%。 为提振投资者信心，本周继续推出投融资端政策：融资端，9月14日，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。投资端，证监会近日向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式（俗称“券结模式”）的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，加强交易行为监管。保险、银行等其他各类金融机构及其管理的各类产品，参照适用本次证券交易模式优化方案。根据中国证券网，各类金融机构结合自身发展和投资需求自主选择证券交易模式，有助于降低中长期资金的交易成本，吸引各类银行、保险等中长期资金加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 我们预计后续相关政策将持续推出，中长期资金引入值得期待，目前券商板块估值仍处于历史低位水平，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，财富管理龙头东方财富，以及受益标的中信证券。 ►保险：资产端将受益于经济基本面持续改善 新旧产品切换影响下寿险增速有所放缓，符合市场预期。在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长期收益的需求而言，我们认为储蓄险产品仍有优势。叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩形成有力支撑。同时，根据各家上市险企2023年中报，个险渠道改革效果逐渐显现，人均月产能大幅提升；银保渠道聚焦价值增长与可持续发展，渠道NBV增速及价值贡献均显著增长。因此我们认为长期来看寿险负债端向好态势有望延续。 资产端，根据中国货币网，近期10年期国债收益率呈现 触底回升趋势。同时，本周央行披露了今年8月的金融统计数 据，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿 元，超出市场预期；8月人民币贷款增加1.36万亿元，比7月 增量增加超过1万亿元，明显强于季节规律。我们认为实体经济融资需求有望持续改善，经济将逐步复苏，进而利好保险公司资产端。在我们推荐中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 61.20 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 139.09 73.73 53.22 35.79 601688.SH 华泰证券 16.24 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 11.05 13.31 11.36 9.78 601211.SH 国泰君安 14.72 买入 1.41 1.29 1.64 1.9 10.44 11.41 8.98 7.75 300059.SZ 东方财富 15.39 买入 0.83 0.64 0.6 0.7 18.54 24.05 25.65 21.99 601995.SH 中金公司 37.94 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 17.01 25.99 20.85 20.07 000776.SZ 广发证券 14.95 买入 1.42 0.27 1.46 1.8 10.53 55.37 10.24 8.31 601456.SH 国联证券 10.27 增持 0.38 0.23 0.45 0.4 27.03 44.65 22.82 25.68 002423.SZ 中粮资本 7.74 增持 0.6 0.26 0.43 0.68 12.90 29.77 18.00 11.38 601601.SH 中国太保 29.21 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 10.47 11.41 8.07 6.76 601318.SH 中国平安 49.20 买入 5.77 4.8 5.58 7.81 8.53 10.25 8.82 6.30 601628.SH 中国人寿 35.64 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 21.73 31.26 1.48 1.88 601336.SH 新华保险 38.42 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 10.73 12.20 7.95 6.46 000567.SZ 海德股份 11.94 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 19.90 16.58 13.72 12.31 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2023年9月15日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商：继续关注政策的推出与落地4 1.3.保险：资产端将受益于经济基本面持续改善4 2.市场指标5 3.行业资讯8 4.风险提示10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）7 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）7 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.9.10-2023.9.16）非银金融申万指数下降1.27%，跑输沪深300指数0.44个百分点，位列所有一级行业第22名。细分板块来看，证券板块下跌0.89%、保险板块下跌2.26%、多元金融下跌0.36%、互联网金融下跌1.95%、金融科技下跌3.91%。华创云信(+12.78%）、天茂集团（+4.10%）、吉林敖东（+2.88%）、江苏国信（+2.55%）、方正证券（+2.37%）涨幅靠前。 1.2.券商：继续关注政策的推出与落地 A股成交活跃度持续低迷：本周A股日均交易额7,279亿元，环比下降7%；2023年三季度以来的日均成交额为8,186亿元,较2022年第三季度减少10%。 为提振投资者信心，本周继续推出投融资端政策：融资端，9月14日，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。投资端，证监会近日向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式（俗称“券结模式”）的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，加强交易行为监管。保险、银行等其他各类金融机构及其管理的各类产品，参照适用本次证券交易模式优化方案。根据中国证券网，各类金融机构结合自身发展和投资需求自主选择证券交易模式，有助于降低中长期资金的交易成本，吸引各类银行、保险等中长期资金加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展。 我们预计后续相关政策将持续推出，中长期资金引入值得期待，目前券商板块估值仍处于历史低位水平，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，财富管理龙头东方财富，以及受益标的中信证券。 1.3.保险：资产端将受益于经济基本面持续改善 本周上市险企陆续披露2023年前8月累计保费数据。人身险：中国人寿5,336 亿元，同比+5.6%；中国平安3,763亿元，同比+8.3%；中国太保1,889亿元，同比 +9.2%；中国人保1,248亿元，同比+11.2%；新华保险1,279亿元，同比+5.6%。财产 险：中国平安2,003亿元，同比+2.6%；中国太保1,321亿元，同比+11.9%；中国人 保3,663亿元，同比+7.7%；众安在线207亿元，同比+32.3%。 新旧产品切换影响下寿险增速有所放缓，符合市场预期。在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长期收益的需求而言，我们认为储蓄险产品仍有优势。叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩形成有力支撑。同时，根据各家上市险企2023年中报，个险渠道改革效果逐渐显现，人均月产能大幅提升；银保渠道聚焦价值增长与可持续发展，渠道NBV增速及价值贡献均显著增长。因此我们认为长期来看寿险负债端向好态势有望延续。 资产端，根据中国货币网，近期10年期国债收益率呈现触底回升趋势。同时， 本周央行披露了今年8月的金融统计数据，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上 年同期多6316亿元，超出市场预期；8月人民币贷款增加1.36万亿元，比7月增量 增加超过1万亿元，明显强于季节规律。我们认为实体经济融资需求有望持续改善， 经济将逐步复苏，进而利好保险公司资产端。在我们推荐中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额7,279亿元，环比下降7%，同比增加92%。2023年三季度以来的日均成交额为8,186亿元,较2022年第三季度减少10%。2022年日均成交额9,252亿元。 沪港通：本周北向资金净流出152亿元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。 投行：本周发行新股5只，募集金额42亿元；本周上市4家，首发募集资金51亿元。2023年以来，A股IPO上市254家，募集金额3,159亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5,869亿元。 两融：截至2023年9月14日，两市两融余额16,063亿元，环比上升2.28%，较 2022年日均水平（16,184.65亿元）减少0.75%。两市融券余额914亿元，占两融比例约5